也谈QDII

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7月5日，中国证监会正式的《合格境内机构投资者（qdii）境外投资管理试行办法》（以下简称“《办法》”）开始执行。《办法》允许证券公司、基金公司公开募集资金投资于海外，这是继以前批准的银行系QDII理财产品、保险公司、社保基金、华安基金已获出海后的又一新举措，旨在疏导境内过多流动性，与此同时，也使境内投资者可以分享海外市场投资收益。QDII从试点阶段，发展到逐步放开阶段。

2007年1季度末，共有10家中资银行和7家外资银行获批QDII资格，它们共计获得外管局批准的代客境外理财投资购汇额度134亿美元，折合近1000亿元人民币，显示出各银行对境外代客理财业务的极大兴趣。获准资格的金融机构纷纷推出自己的产品，如工商银行推出的首款QDII产品“珠联璧合”代客境外个人理财产品，交通银行的“得利宝”代客境外个人理财产品，中国银行的“中银美元增强型现金管理”。

然而，相比银行的热忱与积极行动，市场对QDII产品的追捧热度并非很高，销售情况不尽理想。截至2007年1季度末，全部产品实际募集资金仅9亿多美元。其中，工行的QDII理财产品实际发售额为5亿美元，居各家银行首位，但也仅达到其计划额度的50%。银行QDII理财的投资范围受限，从目前情况来看，QDII更多地投资于票据和债券类产品，即便按照银监会最新规定，它也不能直接投资于商品类衍生产品、对冲基金等各类衍生产品，一定程度上影响了其收益率。而目前国内股市火爆，与中国股市挂钩的银行人民币理财产品收益率也水涨船高，如工商银行“稳得利”人民币理财第11期的最高预期收益率达10%、民生银行最新发行的“非凡理财”新股申购产品最高预期收益率达15%；而银行QDII理财的投资范围属于偏债型的品种，收益率难有大的突破，受到投资者的冷落就在情理之中。

QDII业务发展缓慢，多数个人投资者对QDII产品持观望态度，与近一年多以来的外部经济与金融环境有很大关系。

尽管目前大部分QDII产品的投资环节收益率高过国内存款3%～8%的收益率，然而自汇改以来，人民币汇率屡创新高，累计升值幅度已经突破了7%。如果人民币汇率仍呈现明显的单边升值走势，大部分以美元计价的QDII产品的预期收益将不足以弥补预期的汇兑损失，导致QDII产品投资者的投资收益不足以弥补汇兑损失，影响投资者的热情。

除上述环境与市场因素外，投资过程中产品的复杂程度和收益状况是投资者考虑的主要因素。作为一种全新的投资渠道，相对于目前国内市场的投资品种而言，投资者对QDII产品比较陌生。QDII产品投资的是境外市场。长期以来国内投资者无法投资境外，对境外市场和产品的认知度不够，短时间内难以判断境外市场的收益和风险状况，因此对QDII产品持谨慎态度；QDII产品强调代客理财，即通过管理人的主动管理为投资人带来收益，但管理人在理财过程中不承担风险，也不对投资人进行收益承诺，一般不能给投资人一个确定的收益指标，使投资者衡量收益和风险存在困难。

根据香港联交所披露资料显示：10余家国内保险公司在资格和额度限制下，只能以不超过上年末资产15%的比列投资于中国企业在境外发行的股票，首只QDII基金的华安国际配置基金，主要投资于结构性保本票据，今年上半年投资收益率仅有5%，银行的QDII产品，也只能依据银监会的《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》投资于境外的股票，尽管放宽投资限制到50%，但银行QDII产品还要投资于固定收益产品，其年收益率很难超过10%，这样一来就摊薄了投资收益水平。另外，涉及境外证券业务，在境外设立证券经营分支机构的只有国泰君安、中银国际、申银万国、国元证券少数7家。

据《办法》规定：经营投资管理业务达5年以上，最近一个会计年度管理的证券资产不少于100亿美元或等指货币，那么要获得QDII资格的证券商就非常少，虽然QDII可投资于香港股票市场，但短期内符合规定要求的证券商寥寥无几，渠道较少又较窄，加之境外投资经验和人才储备等，还有待于进一步完善和提高，因此近期难于对香港股票市场带来较大变化，心理上影响可能大于实际客观上的影响。