回归正常化

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2010年全球经济将开始复苏，而中国经济将持续复苏，增速较2009年进一步提高，我们预计2010年中国GDP增速将达到10.1%（附图）。由于基数原因，一季度GDP增速较高，二、三季度将有所下降，四季度再略有回升；但从环比来看，GDP增速将比较平稳，并逐步回升。随着经济复苏，需求逐步回升，企业产能利用率提高，大宗商品价格回升，2010年全球和中国物价也将从通缩转向温和通胀，我们预计，2010年中国CPI全年平均为2.6%，PPI全年平均为3.5%。

终端需求回升是

经济增长的主要动力

2009年在政府投资的拉动下，投资高速增长，成为拉动中国经济增长的主要动力。2010年情况将有所改变，终端需求将成为拉动经济增长的主要动力。所谓终端需求，就是指不再进入到生产过程中的需求，一般理解为消费和出口。2010年中国消费开始进入提升阶段，由于经济景气回升和居民预期的改善，消费将加速增长。与此同时，2010年全球经济将复苏，中国的外需将明显改善，中国出口将有较大回升，对中国经济增长的贡献将由较大的负贡献转向正贡献。2010年由于政府支持的基础设施投资增速将有所下降，因此投资增速将有所下降，对经济的拉动作用和贡献也将明显下降（附表）。

工业企业盈利将增长30%

2010年终端需求将快速回升，这将促使工业企业的销售收入提升，并为工业企业盈利增长提供有力的支持；同时，国际大宗原材料价格相对2009年将有所上升，以及2010年可能加息，这将推升企业的成本，对盈利产生一定的负面影响。综合这两方面的因素，2010工业企业利润仍有望保持高速增长，我们预计将增长30%左右。

政策逐步实现正常化

宏观政策在延续一段积极和适度宽松之后，将在2010年中前后逐步实现正常化。2009年底至2010年中，积极的财政政策和适度宽松的货币政策还将延续。到2010年中期，中国经济增长接近潜在增长，并且进入温和通胀状态，终端需求继续回升，出口恢复，企业盈利明显改善。2010年下半年，政策将从事实上的极度宽松状态逐步转向中性，实现政策的正常化。

首先，货币政策将逐渐转向中性。预计2010年将出现加息，加息时点最可能出现在2010年下半年，加息次数为1-2次，加息幅度为27-54个基点。2010年新增贷款将较2009年减少，估计在7-8万亿元，货币信贷增速大约为17%-19%。人民币汇率在保持基本稳定的原则下可能小幅升值3-5%左右。

其次，积极财政政策将延续，但是政策的重点可能会有结构性变化。预计2010年赤字占GDP比重将略有下降，占GDP比重回落至2.9%左右，但2010年赤字规模将比2009年略大，达到1万亿元左右，财政政策将从全力保增长转向拉动内需、促进就业、保证经济可持续发展等多重目标上来。

最后，结构调控政策将加强，放松垄断行业管制将是2010年结构调整的重点。从产业政策来看，将加大重点行业节能减排力度，淘汰落后产能，逐步启动资源税改革。从区域政策来看，将着力于扶持中西部地区，支持中西部资源就地转化。在延续现有政策的基础上，将进一步出台刺激消费政策，这些政策包括：支持农村建房，推动城市化进程，扶持旅游文化产业，鼓励和推广节能产品消费等。■