互联网金融切分银行蛋糕

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10月22日至23日，华夏旗下第四只货币基金财富宝，在该公司的直销网点首募。10月25日，该基金成立，首募规模逾6亿份。在成立后的持续营销方面，与过去依靠银行或券商渠道不同，华富财富宝将主要通过腾讯财富通进行。

这是一只典型的互联网货币基金。

11月1日，华夏、国泰、富国等首批17家基金淘宝店正式上线，投资者从此可以在淘宝网购买各类基金。从11月1日至12月15日，国泰淘宝互联网债基通过淘宝店公开发售。

这是国内第一只在募集期就把互联网作为主要销售渠道的基金。

互联网基金，是中国金融证券领域在2013年的重大创新。6月18日，天弘基金与支付宝联手推出余额宝，支付宝客户只要把账户中本来不能生息的沉淀资金转入余额宝，就可以自动购买国内首只互联网货币基金天弘增利宝。余额宝中的资产不但具有相当于活期存款的灵活与便利，又能享受超过1年定存利息的收益，因此受到热烈追捧。

此后，作为国内金融证券领域市场化程度最高的子行业，各大基金公司迅速以空前的热情，投入巨大的人力物力，共推互联网金融的兴起。

阿里、腾讯、京东、苏宁、东方财富、百度等则成为基金公司争相洽谈的合作对象。

基金之所以如此心急火燎地开拓电商销售渠道，是因为主要依赖银行渠道的传统销售模式已经走到尽头。

这是一个渠道为王的时代。目前，国内已有85家基金公司，每年发行的新基金数量多达四五百只，而历年来已成立的老基金已有1400多只。无论新基金的首发，还是老基金的持续营销，大多依靠屈指可数的四五家大型国有商业银行，渠道瓶颈造成供求严重失衡，基金公司只能仰银行渠道的鼻息，矛盾尖锐—

一方面，银行不但向客户收取基金申购费，而且利用在渠道上的强势地位，向基金公司收取高比例的尾随佣金，吞食了基金费用中的大部分蛋糕；与此同时，在银行渠道的强势挤压下，基金业的利润率大幅下降，很多中小公司的经营压力与日俱增。

面对行业发展受制于银行销售渠道拥挤的困境，基金业穷则思变，寻求与电商合作。与此同时，淘宝、京东等电商在成功颠覆了传统零售业之后，对于银行业的高额利润也早已垂涎欲滴。基金与电商一拍即合，成为互联网金融的最大推动力量。

基金不堪重负

2010年以来，证监会逐步放松了对新基金发行的行政管制，这种符合市场化导向和国际潮流的改革，一度受到大多数基金公司的欢迎。但是，在实际改革过程中，很多基金从业人员不但未能感受到改革带来的益处，反而发现：基金业的日子颇为艰难。

在2010年之前，每家基金公司每年只能发行2只产品。2010年3月15日起，新基金报批实施分类排队，分类审核，每家基金公司可同时上报5只产品。2011年，新基金审核通道增至6个。2013年，证监会取消新基金审核通道制，常规产品按照简易程序在20个工作日内完成审核，新基金发行完全放开。

遗憾的是，上述改革并没有取得预想的正面效果，反而加剧了银行销售渠道紧张的状况。面对暴涨的新基金发行需求，几乎与新基金发行实行通道审核同步，银行渠道很快大幅提高向基金公司收取的尾随佣金比例，对中小基金公司所发行新基金的尾随佣金高达管理费的60%以上。

“尾随佣金”又称客户维护费，由基金公司从1.5%的基金管理费中转移支付给银行渠道。根据《开放式证券投资基金销售费用规定》，从2010年3月15日起，基金公司在发行新基金时不得向银行渠道支付一次性激励，改为每年支付以销售基金的保有量为基础的尾随佣金，具体比例由基金公司和银行通过市场化方式谈判确定。

证监会的上述政策规定，其原本目的是为了扭转银行渠道热衷于销售新基金的不良状况，促进老基金的持续营销。然而，在《规定》执行过程中，因银行渠道没有进行配套改革，加上制度的落实和监管存在漏洞，从而导致一次性激励继续存在，尾随佣金成为新增负担，改革未能取得预想中的效果。

不少基金从业人员向《瞭望东方周刊》表示，近几年来，在银行渠道十分拥挤的背景下，很多已成立的老基金难以进行持续营销，规模日益萎缩，而新基金的大部分管理费要交给银行，不少基金公司的发展遭遇困境。

余额宝引发变革

穷则思变。市场化程度相对较高的基金业，等待一场变革的来临。天弘基金，一家原先在行业中排名靠后的中小型基金公司，率先打响了头炮。

天弘基金公司成立于2004年11月8日。在2011年前，虽然该公司通过各大银行渠道发行成立了6只基金，但总资产规模仅约60亿元。公司不仅在行业中无足轻重，而且内部矛盾重重，动荡不安，投研与市场骨干纷纷出走。

2011年上半年，天弘基金启动市场化改革，重组公司经理层。原华夏基金总经理助理郭权强任职总经理，原盛世基金（筹）拟任总经理周晓明担任副总经理。

2013年6月18日，经过约一年半的准备，由周晓明主导的国内首只互联网基金产品余额宝正式上线，很快受到大量支付宝客户的追捧。截至9月30日，天弘增利宝基金的规模已增至556亿元，客户数1367万户，一举成为国内规模最大、客户数量最多的公募基金。凭借天弘增利宝的异军突起，天弘基金资产管理总规模也增长至668亿元，行业排名升至第16位。

周晓明说，余额宝之所以成功，主要是因为这个产品能为大量“小白”客户，即年轻人、月光族等提供了便利的理财服务。“余额宝的功能不仅实现了理财增值，而且帮助客户实现了拿货币基金份额当钱使、直接用于支付这样的功能，以后可能还会有更多的应用场景上的功能开发。”

余额宝规模的爆炸性增长震惊市场。多位年轻的支付宝用户说，他们转入余额宝的资金，不仅是支付宝账户中的闲钱，更多是原先的银行活期储蓄。“我们的资金不多，以前觉得理财很麻烦，懒得去做，现在有了余额宝，感到很方便。”一位80后说。

市场远超预期的发展推动阿里金融迈出更大步伐。

10月9日，阿里巴巴与天弘基金的股东达成框架协议，拟以11.8亿元认购天弘基金51%股权。在利率市场化的背景下，天弘基金正成为阿里金融与传统商业银行争夺金融资源的先锋。

“13年以来，阿里金融悄然崛起，得益于第三方电商基金销售的放开。”10月29日，在博时基金“标普500ETF研讨会”上，国泰君安证券副总裁、首席经济学家李迅雷说。

在余额宝的示范效应下，基金与电商的合作如火如荼。除阿里金融外，腾讯、京东、苏宁、百度、东方财富网等都已把互联网金融作为必争之地。

2013年5月，华夏基金率先在微信公众平台上推出基金账户查询服务，投资者可用微信随时查询自己的账户信息；8月，华夏“活期通”推出微信交易功能，用户可通过微信进行基金买卖。

银行应对挑战

面对互联网金融的崛起，传统商业银行积极应对。其中，9月16日，民生银行与阿里巴巴签订战略合作框架协议，备受瞩目。根据协议，双方将在直销银行业务、互联网金融终端、资金清算与结算等多方面开展战略合作。

国金证券分析师贺国文点评说，民生银行与阿里巴巴的合作在互联网金融领域具有里程碑意义。线上理财产品和直销银行将是双方合作的重点。在打通双方的用户群之后，民生银行会针对阿里巴巴的客户需求以及淘宝用户的特点，设计推出专属的理财等金融产品。民生银行还会在淘宝平台上开立直销银行店铺，来实现金融产品的展示和线上销售；同时，民生银行电子直销银行的电子账户系统会与支付宝账户互通。

他认为，电子直销银行的成功必须依托完备的客户数据和强大的数据挖掘能力做到精细化客户管理以及完善的风险管理策略，这分别是阿里巴巴和民生银行的擅长。

与民生银行选择与阿里巴巴合作，以直接引入互联网基因不同，建设银行则早在2012年就斥巨资打造“善融商务”电商平台。截至2013年年中，“善融商务”注册会员数突破150万，交易额近百亿元，融资规模达到数十亿元。

建行称，“善融商务”实现了电子商务和金融服务的深度融合，消费者通过该平台进行的交易行为、物流信息等，都能成为用户信用指数的参考，从而与贷款额度相关联，有助于交易双方在建行建立良好的商业信用。

虽然如此，与大型专业电商相比，建行“善融商务”仍存在很大差距。大型商业银行通过进军电商，来应对互联网企业涉足金融的举措能否成功，有待观察。近年来，建行A股的市盈率不到6倍，在某种程度上也显示出投资者对其遭遇互联网金融等挑战的忧虑。

一位业内人士认为，无论思想认识还是管理机制，建行等传统大型商业银行都有巨大的改善空间。

例如，有些银行人士认为，在网站上销售金融产品，就是在搞互联网金融，其实这是一种很肤浅的认识。“互联网金融的产品，一定不是到互联网上卖金融产品这样简单，缺乏互联网基因的金融产品，不会在互联网金融时代取得发展，甚至不能立足。”周晓明说。

互联网的精髓在于开放、透明与分享，在于能否与客户合作共赢，而这与近几年来传统商业银行过度追求自身短期利润增长存在尖锐矛盾。

以基金销售为例，如果从客户利益角度出发，那么银行就应为客户精选老基金，多做持续营销，并鼓励投资者长期持有。然而，在实际业务中，各大商业银行的客户经理却大多把精力放在向客户推销新基金方面，并经常游说客户进行频繁的申购与赎回操作，为了自己赚取佣金不惜损害客户利益。而电商对传统零售业的颠覆，以及互联网金融的迅速崛起已在证明，任何不把客户利益放在第一位的企业或行业，最终将难以避免不断被削弱、甚至最终被淘汰的命运。

互联网金融的最大意义，就在于推动金融机构向客户利益回归。