钢铁行业:业绩达到行业景气周期峰值

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国内钢铁行业运行呈两大特点

二季度国内钢材价格走低,行业拐点已经形成。2008年中国钢铁产量继续保持高速增长态势。在产量大幅度增长的同时,国内钢材价格在2008年上半年出现了暴涨暴跌。一季度价格迅速上涨,到3月底、4月初,国内钢材价格综合指数达到了138.9点,创历史新高。但4月份以来钢材价格节节走低,截至7月29日,国内钢材价格指数已经下跌到了117.26点,比2008年底的125.21点跌7.95点。截至2008年7月29日,国际钢材市场CRU指数下跌到了123.7点,大大低于2008年10月初161.3点的历史峰值。

由于钢材价格对钢铁行业效益的敏感度很高,二季度钢材价格拐点的形成预示着行业拐点已经形成。但由于具有一定的滞后期,其影响将会在下半年显现出来。

钢材净进口大幅度下降,消费增长低于供给增长。2008年以来,基本延续了2008年4季度的态势,国内钢材进口减少,出口增加。虽然5、6月份国内进口出现增长,但7月份全国钢材进口量再次转为下降。1?7月我国累计进口钢材1535万吨,同比下降24.4%；1?7月份钢材和钢坯的累计出口量分别为1311万吨和547万吨,比去年同期增长1.2倍和2.2倍。

由此测算, 1?7月国内累计钢材消费量超过21000万吨,同比增幅在10%以上。而1?7月全国累计钢材产量20367万吨,增长25.9%；1?7月份累计钢材新增资源量为21902万吨,增长20.3％,高水平增长局面不改。国内钢材消费增长明显低于供给增长速度。

业绩呈现三大特点

由于产量扩张、一季度价格高涨、以及二季度价格下跌有一定的滞后期,2008年上半年,钢铁上市公司业绩达到本轮行业景气以来的峰值。

在沪深两市27家主要钢铁上市公司中,截至8月26日,有25家已经公布半年报,总体呈现以下特点:

一、经营业绩比2008年同期有较大幅度的增长。其中,25家上市公司平均净利润达到了59024.92万元,比2008年上半年38691.29万元的平均净利润增长52.56%；按算术平均数计算的平均主营业务收入增长率达到了38.63%,平均净利润增长率达到了38.63%；平均每股收益(摊薄)为0.35元,比2008年同期的0.30元增长16.67%；平均销售毛利率为12.4%,比2008年同期13%的平均毛利率水平略有下降；平均净资产收益率达到了8.86%,比2008年同期8.16%的平均净资产收益率水平有所上升。

二、板材类钢铁企业业绩明显好于以长材为主的钢铁企业。2008年上半年净利润增长最快的5家公司分别是:武钢股份、本钢板材、济南钢铁、鞍钢新轧和凌钢股份,增幅分别达到了346.32%、162.02%、89.95%、75.61%和71.94%,其中武钢股份的业绩暴增与其2008年6月实施的整体上市有很大关系。而净利润下降幅度比较大的马钢股份、杭钢股份和莱钢股份等,产品主要为建筑钢,这些企业受到了年初铁矿石等原材料价格上涨和二季度钢材价格下跌的双重影响,净利润分别下滑了60.89%、48.73%和22.39%。

三、特钢类上市公司盈利能力依然比较弱,基本上处于微利状态,主要原因在于没有达到规模效应,以及上游原材料价格居高不下所致。

下半年业绩呈回落态势

从钢铁上市公司业绩看,我们认为钢材价格的拐点在2季度基本上已经形成,而业绩的拐点将在3季度出现。通过对27家主要钢铁企业2008年一季度以来实现净利润的情况进行统计,可以明显看到27家钢铁上市公司的季度净利润从2008年一季度的48.85亿元一路上涨, 2008年一季度增长到了106.96亿元,加上我们对尚未公布报表的宝钢股份和韶钢松山的预测数据,2008年二季度净利润将达到116.95亿元。但由于成本上升,钢价下跌,预计三季度实现净利润将比二季度低10%左右,四季度比二季度下降20%左右。

鉴于目前行业现状,我们认为产能较大、产品档次高、未来将受益于钢铁产业政策的宝钢股份、武钢股份、鞍钢新轧等值得中长期投资。预计这3家钢铁龙头公司全年业绩比2008年有较大幅度的增长；生产中厚板的上市公司韶钢松山、南钢股份等仍会继续保持较好的业绩,但未来形势不容乐观；而一些生产建筑钢等低端产品的上市公司,由于成本上升,价格下跌,未来业绩将继续下滑,投资者应尽量回避。