欧美经济收官战

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美国经济将平稳收官，美元会在低位徘徊；欧元区在触底之后，维持微弱的正增长；日本经济则有望再度给市场惊喜，日元或再度破百。

2013年接近尾声，全球经济也进入了紧张的收官战。美国经济复苏势头能否延续，日本经济是否还会保持上半年的高增长，全球市场又将何去何从？

四季度“远见杯”全球预测显示，美国经济四季度有望实现2%左右的增长；日本经济则会继续保持较高的增长，对日本四季度GDP环比折年率的预测均值为3.1%；欧洲经济则维持微弱的复苏态势。在美联储相对谨慎的背景下，美元可能会在低位徘徊，日元继续维持弱势的格局。

共有11家国内外权威机构参与了《证券市场周刊》于10月下旬发起的2013年四季度全球经济预测。

美国平稳日本坚挺

2013年的美国经济可谓是低位开局，受年初“财政悬崖”的明显拖累，一季度美国GDP仅增长1.1%。随着美联储第三轮量化宽松政策（QE3）效果的显现，二季度美国经济有了明显的加速，实现了2.5%的增长，美联储也信心满满的发出了QE3规模削减的信号。

自5月份以后的几个月里，美国国债收益率和住房抵押贷款利率都明显上升，而美国经济复苏在三季度再度出现了一些不确定性。首先是就业的恢复有所放慢。虽然失业率仍在稳步下降，9月美国失业率已经下降到了7.2%，比年初下降了0.7个百分点，但非农就业增长在三季度有所放慢，平均每月只有14.6万，稍低于过去12个月18万人左右的平均水平。机构预测四季度美国失业率会维持7.2%的水平，不会继续下降。

其次，美国的财政问题和房市复苏也增加了经济的不确定性。10月份的美国政府关门风波虽然已经平息，但可能已经对经济造成了一定的负面影响。由于之前住房抵押贷款利率的上升，美国房市的复苏有些放慢。10月份的美联储会议着重强调了房市，认为“住房市场的复苏在最近几个月有一定程度的放缓”，这成为QE3退出延后的一个关键变量。

参加“远见杯”全球预测的机构普遍认为，四季度美国经济将会大致保持平稳，预测的平均增速为2.1%，比二季度的实际增长低了0.4个百分点。其中较为悲观的是中国银行、中国建设银行、中国工商银行、高盛和申万，它们的预测都低于2%。

相对于美国经济的平稳，日本经济则给了大家更多的惊喜。当“安倍经济学”刚推出之时，大家都严重质疑其效果。如今已经实施了大半年，可以说是效果明显，日本股市大幅上涨，不仅日本经济出现了强劲的复苏，而且通货膨胀也在稳步提升，日本有望突破困扰十多年的通缩陷阱。

自2012年三季度以来，日本经济连续三个季度正增长，一季度GDP环比折年率增长4.1%，二季度增长3.8%。安倍政府年初制定了两年内实现2%通胀目标的计划，如今也在一步步迈进。日本CPI同比从年初的负增长已经上升到了9月份的1.1%，这是2009年以来日本单月CPI的最高水平。

而且安倍在10月初宣布，按原计划在2014年4月份把消费税率从5%提高到8%。消费税的提高无疑对经济的复苏有负面的作用，安倍敢于出手，一方面说明他对日本经济的恢复已经很有信心；另一方面，安倍也额外增加了6万亿日元的刺激，可以对冲一年内消费税提高的负面影响。

日本一年的税收收入大约为43万亿日元，其中消费税约为10万亿日元。消费税的提高意味着，一年内日本将加税6万亿日元左右，正好与额外增加的刺激规模相当。

机构对四季度日本经济的预测均值为3.1%，依然非常强劲。其中，中金公司、野村证券和中国工商银行预测都达到了4%。不过，机构似乎并不看好四季度日本通胀会继续回升，预测的均值为0.8%。

中金公司首席经济学家彭文生认为，若以日本10年期国债收益率与CPI通胀之差衡量长期实际利率，2013年8月开始日本的长期实际利率已经由正转负。除1997年和2008年两次金融危机，这是近三十年来日本长期实际利率首次变为负值。弱势日元和2014年消费税上调将继续推高物价，负利率有望刺激企业投资和居民消费，拉动经济增长。中金公司预计，三、四季度日本GDP增速环比折年率分别为3.5%和4.0%。

欧洲经济在二季度终于恢复了正增长，已经触底回升。由于近期欧元区失业率有所上升，通胀处于较低水平，市场对欧央行降息的预期有所升温。不过参加“远见杯”预测的机构普遍认为，欧央行在四季度依然会按兵不动，维持0.5%的基准利率不变。

中信证券首席经济学家诸建芳预计，欧央行会继续维持基准利率不变。首先，物价低迷的原因是欧元区复苏主要依靠德国、依赖外需，但近期有证据表明德国对重债国家经济带动作用正在恢复；其次，劳动力市场有后经济周期特征，边缘国家（例如西班牙）三季度的经济改善对于就业市场的利好可能在未来显现；最后，需求管理政策（财政刺激和降息）可以腾挪的空间较为有限，对于稳定经济的作用也较为有限，因此利率政策并非欧央行首选。

美元低位徘徊日元有望再破百

2013年的美元大致是“先升后降”的格局。二季度美国经济加速，美联储发出QE3退出信号，美元上半年持续走强。但年中以后，风向迅速逆转，美联储再度回归谨慎，美元自7月初以来明显走弱，美元指数从84.7左右的高位一度下跌至10月25日的79，目前维持在80左右的低位。

美联储在年中爽约市场，大大超出预期，也使得大家对三季度美元的预测出现了很大的偏差。在7月底，“远见杯”全球预测的三季度末欧元兑美元的均值是1.28，当时几乎所有机构都看空美元，而实际结果是美元在三季度急转直下，三季度末欧元兑美元升到1.35。值得关注的是，高盛看多欧元的判断在三季度鹤立鸡群。

机构们对四季度末欧元兑美元的预测均值为1.35，大致与三季度末的实际水平相当。也就是说大家认为美元四季度会在低位徘徊。10月份的美联储会议依然透露出谨慎的信号，年内削减QE3规模的可能性已经很低，这将是主导美元走势的关键因素。不过，高盛和中国银行看空美元，看多欧元，他们预测的四季度末欧元兑美元为1.38。

如果美元没法明显走强的话，弱势日元的格局会继续持续。“远见杯”全球预测的四季度末美元兑日元的均值为100.1，有望再度破百。其中中国银行尤其看空日元，预测美元兑日元有望上升到105。