创新型企业的信贷创新

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中国经济转型需要从“中国制造”走向“中国创造”。中国创造的载体主要是企业，需要一批创新成长性企业的发展作为支撑。

当前，数量占比不到中国企业总数5%的科技型中小企业为国家贡献了约66%的专利发明及80%以上的新产品开发，已经成为国家实施自主创新战略的最活跃群体和关键力量。然而，在多数创新型成长企业将银行间接融资视为主要外部融资来源的同时，“贷款难”导致的融资障碍亦成为制约创新型成长企业发展的主要瓶颈。

创新成长性企业具有高成长、轻资产等特性，需要银行突破传统信贷思维，开辟新的服务内容、服务渠道和服务方式进行金融创新。

魅力：创新性、高成长的基因

所谓创新型成长企业，是指拥有自主知识产权的核心技术、知名品牌，具有良好的创新管理和文化，整体技术水平在同行业居于先进地位，在市场竞争中具有优势和持续发展能力的企业。

创新型成长企业主要有如下特征：企业内部实现研究与开发的制度化；研究与开发成为企业的核心职能之一；拥有研发、生产、销售三位一体的完整业务体系；形成研发、生产、销售三者互动的经营机制；能够通过不断的持续的创新，获得持续性的收益。

持续的自主创新能力是创新型成长企业的本质特征，也是创新型成长企业最“闪亮”的基因之一。创业企业管理层次少，组织结构比较简单，易于创新；与市场联系直接而密切，能迅速应对情况的变化，善于创新；他们在巨大的生存与竞争压力下，必然敢于创新。

从创新型成长企业的普遍性特征来看，体现了“四新”的特点：

⒈行业新：主要分布在互联网、通讯、信息、新能源、现代服务和生物医药等新兴业态。

⒉模式新：是新技术与新模式的结合，往往一个新商业模式特征明显的企业上市就带动了一个新兴领域的出现。一个新商业模式的出现，就引入了新的“赚钱模式”。不同的组合，各种的可能，各类“复合型”行业和模式将会层出不穷。

⒊股权结构新：对于传统制造业而言，由于主要依赖于固定投资投入，因此以出资人为主的股权结构相对简单，股权结构单一化的特征比较明显。对于创新型企业，由于其对人力资本、知识产权与风险投资有更强的依赖性，因此股权结构会显得相对复杂。

⒋资产结构新：在许多创新型企业的资产结构中，与传统制造相关的制造设备、厂房、土地等固定资产比例相对较低，而与企业核心竞争力相关的无形资产（如知识产权）、现金类资产的比例较大。

从某种意义上讲，商业模式、创新能力、技术含量等企业价值的特征或“概念”，都只是企业高成长性的催生要素之一。不管是高科技催生，还是新商业模式催生，或是自主创新催生，万变不离其宗，其根本就是企业高成长的潜力及实现。高成长性，应当是创新型成长企业的发展主线。

挑战：全新的经营模式

全面认识创新型企业的高成长性，不可不重点关注其非线性成长规律。创新型企业的业绩变化，较之传统企业，将具备更大的突然性，更大的爆发力，更强的波动性和更突然的冲击。非线性成长，既意味着可能的爆发式增长，也意味着可能出现突然的衰退。

对于传统企业，只要在市场供需不发生重大变化时，其利润都会维持在一个相对可以预期的线性变化范围内，而创新型成长企业，由于适应市场的新需求或改变原有市场结构，容易形成爆发式增长，在其成长曲线图上画出眩目的“火箭曲线”。

当然，由于技术环境的变化，商业模式的变革，创业企业如果应对不及时，也有可能在其成长曲线图上画出恐怖的“跳水曲线”。非线性成长，是创新型成长企业的特征，也是商业银行金融支持创业企业的挑战。

同时，应该区别看待并客观评估“蓝海企业”的群体风险和个体风险，“蓝海企业”批量成为商业银行的客户群，系统性风险是可测、可控的，也是商业银行可以承受的。新兴产业比传统产业有更为广阔的成长空间，这在根本上决定了行业内企业的成长空间；创新可以带来垄断，垄断可以获得超额利润，而这是“高效益”的重要基础。就个体而言，创新型企业是风险较高的企业，因创新不确定性导致企业经营大起大落、经营失败并非罕事；就整体而言，“蓝海企业”群体是低风险、高成长的企业群体，因为它们代表着一个国家产业经济的未来发展方向，这也在根本上决定了商业银行选择创新型企业作为客户群体的未来成长空间。在这个意义上，商业银行将创新型企业确立为重点客户资源，并不存在不可控的风险。

传统成熟行业的大企业收益率比较高，但是如果银行只是专注于传统行业的大企业，商业银行的资产结构可能过了一段时间就存在一定的风险。中国经济发展的长期趋势五年到十年后将发生变化，传统的加工制造等劳动密集型企业可能出现下滑，资产结构都是这些产业就会出现一定的风险。未来成为中国经济增长点的战略性新兴行业，商业银行必须建立专门的部门和团队去研究，早探索、早行动，提供创新型的金融服务，进行合理的资产结构配置，规避未来风险。

创新型成长企业不同于传统的成熟企业的经营模式，没有成熟经验积累和模式借鉴，风险评估存在一定的问题。有些创新型成长企业的所属行业很细、发展模式很独特、变化很快，找到它的风险规律确定稳定信贷政策，其实并不是容易的事情。一些新型的成长性企业，比如一些科技型的企业、新商业模式的企业可能财务报表很差，没有可供抵押的固定资产，没有标准化的产品，销售可能也没有一定的逻辑推理规律，这些并不符合传统的信贷要求。

商业银行对创新型成长企业的经营策略，可以走出一条颇具中国传统智慧的“有所为，有所不为”的道路。他们可以将创新型成长企业客户这个大概念“拆包分解”，细化为不同行业、不同发展阶段的子客户群，并结合商业银行自身的能力禀赋及所处区域的市场与客户特性，以不同方式有选择性地规避。

“有所为，有所不为”的核心在于借助多方力量及提高自身能力，转变当前商业银行对创新型成长企业的“看不懂”导致的“不敢贷”现状，对特定行业特定发展阶段的客户群甚至可以“大有所为”。

新思路：债权融资与

股权融资相结合

对于创新型成长企业，银行在考虑风险意识的同时也要具备投行的发展眼光。准确的判断企业未来的发展前景，也要具备创新型成长企业行业专业的研究和细分的能力，根据不同的企业情况提供不同的金融服务。商业银行可以充分借助于风险投资机构的信息中介和信息甄别能力，在实现内部风险隔离的前提下与风险投资机构组建紧密合作关系，运用“跟随策略”极大地减少了创新型成长企业信贷市场的信息不对称程度。

商业银行要建立适应创新型成长企业需求的信贷政策和风险管理模式，建立适应创新型成长企业需求的产品体系和服务体系，面向创新型成长企业建立从小到大、从成长发展到资本市场上市的长期战略合作。商业银行应积极探索与PE/VC基金的合作模式，搭建与创新型成长企业对接和共同成长的桥梁，为创新成长型企业提供以下几方面的金融支持：

融资支持。一方面，商业银行抓住处在初创期、成长初期和发展期等成长阶段的中小企业股权融资的需要，积极研究配合风险投资机构对创新型成长企业的债权融资方式，设计、实践先投后贷、先贷后投、投贷一体三类股权与债权相结合的中小企业融资方式。另一方面，商业银行与股权投资机构紧密合作，创新组合风险缓释手段，组合运用知识产权质押、应收账款担保、股权质押等风险缓释手段，实现商业银行和股权投资基金职能的优化组合，推出“点、线、面”相结合的投贷联动服务模式。“点”即针对成功引入风投的初创期企业，实现投、保、贷联动。“线”即针对一批成长初期企业，实现多元化质押方式与投贷联动模式组合，满足企业加速发展中的资金需求。“面”是针对广大成长后期企业，以多元化金融产品组合投贷联动模式，支撑中小企业跨越式发展。

管理支持。凭借商业银行在支持中小企业发展方面的金融服务经验，为股权投资机构所投资企业提供包括公司战略规划、公司治理结构优化、人力资源管理、市场营销网络拓展、资本市场运作、各类发展资源的引入等财务顾问服务，提升PE/VC基金所投资中小企业的价值。

跨越成长支持。商业银行充分发挥在第三方合作平台、客户、信息、渠道、网络等方面的优势资源，为中小企业提供包括企业并购重组、境内外上市、股权转让等多样化、专业化的财务顾问服务，支持中小企业实现资本市场上市等跨越式成长。

创新型成长企业的发展，离不开金融体系的有力支撑。为企业自主创新、技术改造方面以及资本市场运作提供全方位的金融服务支持，以实际行动体现了商业银行对加快经济发展方式转变和经济结构调整的支持，具有十分积极的现实意义。

（作者单位：交通银行北京市分行小企业信贷部）