日本大举投资海外

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9月，日本市值最大的银行三菱UFJ金融集团(Mitsubishi UFJ FinancialGroup，简称MUFG)与摩根士丹利(Morgan Stanley)达成协议，以90亿美元的价格收购后者21％的股份。MUFG还表示，将斥资2亿美元收购英国安本资产管理公司(Aberdeen Asset ManagementPLC)9.9％的股份。另外，日本规模最大的经纪公司野村控股(Nomura HoldingsInc，)斥资约2.25亿美元收购了雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)旗下亚洲、欧洲和中东的业务。分析师说，在美国国际集团(AIG)准备公布资产出售清单之际，日本的保险巨头们可能会加入到买家行列中。

最近的几起交易案中，日本已经超过中国，成为今年亚太地区最大的海外收购投资者。由于许多日本公司担心自己可能会因为没有全球网络而失去重要客户，落后于竞争对手，这种海外收购的势头似乎正日益加强。此外，股东权益活动家也不断向企业管理层施加压力，要求将公司巨大的现金储备发挥作用。

律师事务所Morrison&Foerster LLP驻东京合伙人西盖尔(Kenneth Siegel)表示，并购交易正开始出现集群效应：随着日本大企业纷纷在美国市场扩大份额，它们的供应商也觉得应该追随客户在海外扩展。这家事务所正在协助丰田汽车(Toyota Motor Corp，)的一家供应商通过并购交易扩展美国市场。

财务状况在近10年来恢复正常的日本企业目前正在海外寻求更大的增长机会。在日本退休人员银行存款膨胀、而国内传统借贷业务停滞不前之际，日本各银行希望将手里的钱利用起来。日本的储户也在寻找可以替代日本超低收益的投资产品，这些人正越来越多地投资外国股市和债市。东京大学经济学教授Motoshige Ito说，数十年来日本的经常项目盈余不断累积，眼下日本有大量资产；现在我们可能看到这些资金被释放出来进行更高回报的投资。

据数据供应商汤森路透(ThomsonReuters)的数据，日本企业今年以来已经投资461亿美元进行海外收购，打破了2006年442亿美元的全年最高纪录。据统计，在日本公司眼中，美国企业是头号交易目标，印度公司排在次席。

投资收益在过去5年中已经翻了一番，超过日本的传统财富来源――贸易顺差。投资收益包括海外日本企业汇回本国的利润，以及日本投资者所持外国金融资产产生的股息和收益。2007年，日本收入盈余为15404亿美元，超过了1170亿美元的贸易顺差。与此同时，日本不断老龄化的人口为国内的增长前景蒙上了阴云。MUFG说，由于企业借贷这一该行的核心业务停滞不前，因此需要更加有效地利用资金。虽然存款稳步增长至121万亿日圆(合1.3万亿美元)，但只有90万亿日圆被放贷出去，因为企业客户越来越多地利用自身储备或是其他方式进行融资，比如发行股票和债券。MUFG希望通过收购摩根士丹利21％的股份使两家公司能在零售银行业务和资产管理方面取长补短。MUFG的高管说，该公司还希望建立更为广泛的同盟，与花旗集团(C'~groupInc.)等既提供商业贷款，又提供承销服务的银行抗衡。

标准普尔公司(Standard&Poor's)驻东京银行业分析师Naoko Nemoto说：“还不清楚它们是否能吸引到愿意为日本银行工作的优秀银行家。”在其他行业，各企业在过去10年的经济低迷期中进行了严格的重组，偿清了债务，如今也是现金充裕。据日本财务省的数据，110多万家企业持有的有息债务从10年前的600多万亿日圆降至455万亿日圆。据《日本经济新闻》(Nikkei)的一份分析报告称，3月份日本有超过40％的公开上市公司净负债为零，也就是说它们的现金资产大于负债。

一些企业利用现金储备收购海外资产。啤酒厂商麒麟啤酒公司(Kirin Holdings Co.)近几年已经收购了数家海外饮料公司的股权。该公司持有澳大利亚LionNathanLtd.46％的股份，以及菲律宾SanMiguel Corp.20％的股份。该公司说，计划至2012年年底前再斥资30亿美元扩展在亚洲的业务。与此同时，日本的个人投资者也在将更多储蓄存款用于海外投资。10年前建立的日本共同基金Kokusai Global Sovereign Open Fund已经通过投资美国等发达国家政府债券而跃居世界最大的债券基金之列，目前有520亿美元资产。目前该基金的收益率折合成年率为4.8％，而一年期银行存款利率约为0.3％。

一个尚未被动用的巨大资金来源是日本政府的外汇储备，截至去年底日本的外汇储备达9540亿美元。据美国中央情报局(CIA)的World Factbook，日本的外汇储备仅次于中国，居世界第二位，中国外汇储备为1.54万亿美元。到目前为止，日本政府对外汇储备的管理一直较为保守。不过一些政界人士正呼吁进行更为大胆的投资，帮助为不断老龄化的人口支付养老费用。

日本国会议员Kotaro Tamura说，为美国7000亿美元的金融救助计划提供资金――或许通过购买债券――是一种可能的投资。他和其他60多位执政党议员计划在未来的几周向财务大臣中川昭一(Shoichi Nakagawa)提出这个提议。他表示，随着美国和欧洲的疲弱，日本的相对地位正在上升，这样的机会我们不应该错过。

虽然金融危机可能会增强日本作为资本供应国的地位，但是这一新的角色也伴随着风险。批评人士对日本企业管理新收购业务的能力提出了质疑。上世纪80年代日本飞速发展时期，日本的银行业在美国进行了数桩高调投资，但是几年后在日本爆发不良贷款危机时不得不将这些业务廉价出售。如果美国金融业形势进一步恶化的话，日本企业还可能会失去最近投入的部分、甚至全部资金。

80年代末，日本公司大肆收购美国公司，当时虚高的股价和房价使得日本公司的资产负债表不断膨胀。但好景不长，日本经济泡沫破灭后，许多大举扩展的公司陷入困境，一些公司还因为此前的过度投资而濒临破产。世纪之交，科技股泡沫达到顶峰之时，日本公司再次重回美国市场；当时最大的一桩交易是NTT移动通讯(NTT DoCoMo Inc.)在2001年1月斥资98亿美元收购AT&TWireless部分股份。不过，这家日本最大的无线运营商随后就不得不面临投资大幅缩水的惨痛局面。不过，日本公司已经吸取了教训，如今在选择海外收购时比过去更谨慎了。

尽管在达成交易的速度上仍比不上许多美国公司，但日本公司在这方面已经有了明显提高。今年4月份，TakedaPharmaceutical Co.投资88亿美元收购美国生物科技公司Millennium PharmaceuticalsInc，，只用了14天时间就完成了从同意独家谈判到达成合并协议的全过程。

另外，日本公司过去通常不愿参与拍卖竞购和收购上市公司，而倾向于与私有公司达成独家协议并以现金交易。经过约15年的现金偿债后，日本公司目前仍然倾向于支付现金，不过近期他们也愿意通过拍卖竞购上市公司，这是日本公司逐渐熟悉西方并购手段的一个迹象。复印机和打印机制造商理光(RicohCo.)此前宣布，通过竞购拍卖斥资16.2亿美元收购总部位于宾夕法尼亚州的办公设备分销商Ikon Office Solutions。分析师们表示，理光此项交易将给其规模较大的竞争对手佳能(canon Inc.)带来压力，迫使它不得不效仿。

不过，许多日本公司在交易之后随即就会面临难题，在由谁管理收购业务的问题上暧昧不清。由于日本文化侧重集体决策，因此日本一直缺乏具有出色领导才能、能够掌控大型西方公司的管理精英；这进一步加重了海外收购的管理问题。松下电器产业公司(MatsushitaElectric Industrial Co.)就曾经与收购的好莱坞制片厂MCA Inc.管理层关系紧张、暗斗不断，最后只能在1995年出售了它所持的80％股份。

但日本公司也在不断总结提高，并采取措施保持收购业务管理团队的士气和干劲。据悉，Takeda向MillenniumPharmaceuticals的1000名员工中的许多人支付了留职奖金，换取他们至少继续在公司工作12个月。此外，这些员工行使股票期权还能获得现金。Takeda总裁Yasuchika Hasegawa在交易完成后接受采访时表示，虽然这加大了初期投资规模，但这是笔值得的投资，肯定会有所回报的。Shionogi收购Sciele Pharma后，也将留任Sciele原管理层。