任凭风浪起与稳坐钓鱼船

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇任凭风浪起与稳坐钓鱼船范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

黄 凡

本刊特约专栏作家,现为德意志银行(中国)私人投资管理副总裁、投资总监。

前期,我们提及了A股市场今年可能多是呈现区间内上下震荡走势。近期,很多似乎会对市场产生明显影响的政策频繁出台:对出售个人限售股的资本利得征税、融资融券和股指期货获批、央行在加紧回收流动性的同时开始上调存款准备金比率,等等。然而,这些政策的推出,虽然对A股走势产生短期的影响,但应该不会明显改变使国内外宏观环境总体好转的外因,也不会显著影响整体估值水平合理的内因。因此,我们认为,不会令今年市场的大趋势发生太大变化。

事实上,这些多少出乎意料的所谓利好和利空,只是令市场作出“一日游”的上涨和下跌而已,区间震荡的大趋势依然。经济复苏、估值合理是维持市场相对稳定的关键。

尽管2010年货币政策基调仍是适度宽松,但在具体动作上,随着准备金率的提升,央行适度紧缩货币的调控意图已经明朗。这就是我们在“展望2010”一文中提到的我国收紧过度宽松货币政策上所采取的“多做少说”策略。其实,这已算不上是“意外”。而且,还可预见,近期央行提升准备金率的动作仍可能继续,加息的措施也会出台。

从另一种角度来解读,央行对宽松货币政策的“收紧”恰恰表明了复苏的持续,而复苏的持续显然会令企业的经营业绩有明显改善,这对股市的影响是正面的。同时,及时的“收紧”有利于对通货膨胀和资产价格的泡沫化这两种2010年的主要的风险防患于未然。

关于市场前景,我们估计,经济和企业的基本面因素应该支持股指在2010年上升15%或以上。因为,如果中国2010年的GDP增长达到9%,上市公司作为各行业的佼佼者,总体利润增长水平会比GDP增长率高一倍吧?假设目前整体合理的估值水平得以维持,上市公司在2010年的预期平均利润增长率,就可能是股指上涨的幅度。

至于在投资主题方面,通过分析一些近期海关总署公布的去年12月份贸易数据,我们看到了出口的恢复远超市场预期,特别是12月出口同比增速从11月的-1.2%升至17.7%,远高于4.0%的市场平均预测。由此可见,支持2010年经济增长的动力将明显发生变化,出口对经济增长的贡献将明显上升。我们预计,投资对GDP增长的贡献将从2009年的80%以上,下降到2010年的50%左右,净出口将部分替资减少对GDP增长的贡献,而出口强劲增长的主要原因是外部需求复苏、出口价格上涨,以及人民币有效汇率下降。消费作为一个整体对经济增长的贡献保持稳定,但其中一些板块将呈加速增长的势头。因此,在行业投资层面,航运、轻工、纺织业已见复苏后,我们认为短期内和出口相关的港口、集装箱行业会跟随,而第三波可能轮到造船业。

另一方面,启动消费是政策的重点之一。而通胀的预期依然,因此,投资的主题还应包括通胀,主要受益者有保险、消费和农业,以及人均消费水平相对国际水平很低而又可能持续保持高增长的领域(如医疗设备、食品包装、航运、尿布、网上旅游等行业)。

综上所述,我们认为,今年难以再见到去年的总体单边大幅上升的机会。在震荡行情中,操作难度不小,持续上涨时可能因“贪婪”而买入,连续下跌时又会因“恐惧”而卖出。在把握投资主题方面,须以好的价格为基础来决定是否介入并坚持。如果符合主题,但估值已高,则应予以回避。

其实,在市场“震荡”中,较为理想的做法是保持“岿然不动”, 任凭风浪起而稳坐钓鱼船,对好的投资主题,在价格适当的时候就介入并耐心等待。否则,就会出现“一卖就涨,一买就跌”的现象。

责编电邮:caimi@vip.省略