俄罗斯卢布之殇

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2014年12月16日俄罗斯银行家半夜集合开会，大幅加息6.5%，不啻释放了一个危险的信号――

俄罗斯摊上大事了。俄罗斯或将陷入经济大衰退和通胀失控的深潭。

对于俄罗斯来说，各种各样的问题堆积如山，一方面因乌克兰问题与西方国家关系堕入冰点，另一方面，屋漏偏逢连夜雨，卢布近日暴跌，2015年将面临经济萧条，并有持续恶化之势。

一般来说，各国央行做决策都遵循着缓慢、稳定和可预见性的原则。所以，当2014年12月16日俄罗斯银行家半夜集合开会，大幅加息6.5%，不啻释放了一个危险的信号――俄罗斯摊上大事了。不出所料，俄罗斯货币危机已成定局，整个国家一片恐慌。俄罗斯或将陷入经济大衰退和通胀失控的深潭。

俄罗斯当前面临的很多问题都源自境外。石油与天然气是俄罗斯经济的两大支柱，占据俄罗斯一半以上的联邦预算和三分之二的出口份额。俄罗斯政府持有很多大型能源公司的大量股票，并且通过国有银行放贷的形式与这些企业保持密切联系。在过去六个月中，油价跌去近一半，近日更暴跌至60美元/桶以下，打破自金融危机以来的最低水平。卢布也深受影响，跟随油价一路暴跌。

煽动乌克兰战争是俄罗斯面临的第二个境外问题。美国和欧盟已经对众多俄罗斯企业展开金融制裁。2014年12月12日，美国同意为乌克兰提供军事武器，两国冲突进一步升级。此外，美国和欧盟还计划对俄罗斯石油业加大制裁力度。

危机已经一发不可收拾。2014年12月15日，布伦特原油价格几乎没有变化，仅下跌1%，但卢布兑美元汇率却暴跌10%，创1998年卢布危机后的最低水平。为了扭转局势，俄罗斯央行斥资20亿美元购买卢布，但却收效甚微。同样，午夜加息也难阻跌势――2014年12月16日，卢布再次暴跌11%。

卢布陷入危机深潭的原因还是一个谜。究其原因，俄罗斯国有能源巨头俄罗斯天然气公司（Gazprom）和俄罗斯石油公司（Rosneft）的财务状况难辞其咎。乐观者认为，这两家能源巨头是俄罗斯引入美元的可靠来源。实际上，俄罗斯石油公司本身就背负巨额外债。2014年12月12日，俄罗斯石油公司发行了110亿卢布债券，其收益率低于当日发行的政府债券收益率，俄罗斯央行立即表示可将这些债券视为抵押贷款。这种政企混合债务让人们颇为担忧。2015年底，俄罗斯石油公司约有1150亿美元债务将会到期。

这种担忧已经蔓延至其他资产领域。俄罗斯政府拥有约110亿美元的卢布债务和600亿美元的美元债务，其收益率已经分别上涨到15%和8%，远高于希腊的债务收益率。与俄罗斯有关联的公司股票（包括法国和澳大利亚银行）也都在下跌。

此外，俄罗斯的美元债务问题也将进一步恶化。包括标普、惠誉在内的信用评级机构已经对俄罗斯持悲观态度。俄罗斯央行预测2015年GDP将下滑4.5%，该国信用评级被降级也已成定论。如果俄罗斯的债务评级被降至垃圾评级，其投资者数量将会大幅减少，债务数量也会随之大幅提升。政企之间的模糊界限意味着，俄罗斯政府将要为银行和其他企业的6140亿美元的巨额外债买单。

当加息和抛售外汇储备均证实无效后，俄罗斯政府需采取其他措施来应对卢布暴跌。标准银行（StandardBank）首席新兴市场经济学家Tim Ash称，一个可行的方法是商议延期还债来削弱对美元的需求。另一个强有力的措施是，加强资本管制，即俄罗斯政府限制卢布与硬通货之间的兑换，但此提议却遭到俄罗斯央行与财政部的强烈反对。

普京可能会效仿马来西亚。1998年9月，在东南亚金融危机最高峰时，马来西亚通过固定汇率与降息来遏制针对马来西亚货币令吉的投机行为。然而，俄罗斯当前的经济状况远不如当时的马来西亚，并且俄罗斯金融系统法律上的不完善将暴露更多漏洞。

退一万步说，即使俄罗斯政府真的可以实施资本管控措施，其2015年的经济前景依然不容乐观。此前，俄罗斯的通胀率已经高达9.1%，不仅如此，事态还在进一步恶化：俄罗斯店主开始每天重新定价商品。2014年12月初，一美元能兑换52卢布；到12月16日，一美元能兑换70至80卢布。要想保住美元收入，店主需要将商品涨价50%才能抵消卢布贬值。俄罗斯雇员的实际收入也会大幅缩水。

这样看来，俄罗斯人对卢布丧失信心也不足为奇。在莫斯科大街上，关于危机的言论不绝于耳。国有银行正限制出售美元与欧元的数量。位于莫斯科市中心的一家俄罗斯联邦储蓄银行一天仅出售2000美元；另一家国有银行――俄罗斯外贸银行许诺一天出售3000美元，但前提还是“如果你明天能赶早并且运气好的话”。即使需求稳定下来了（或者政府限制使用美元），俄罗斯各大银行仍然面临着严重的问题。萎缩的经济，缩水的收入，以及大幅的加息都意味着俄罗斯债务违约风险必然会持续上升。（译自《经济学人》）