老字号企业无形资产对经营绩效影响的实证研究
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An Empirical Study: How Intangible Assets Impact on Operating Performance of China Time-honored Brand
Zhao Jie；Zhang Hong； Zhang Chunhui
（Shaanxi Normal University，Xi'an 710062，China）
摘要：以在我国沪深两市2007年―2009年发行A股的24家老字号上市公司为研究样本，考察样本公司无形资产的发展状况，并运用线性回归分析法检验无形资产对经营绩效的影响。试图分析无形资产在我国老字号上市公司经营活动中所起的作用，改进我国老字号企业的绩效实现途径。研究结果发现：无形资产对老字号企业的经营活动发挥了一定的贡献，老字号上市公司披露的无形资产对企业经营绩效的贡献是显著的正向的，但贡献的程度较小。即样本公司拥有的无形资产越多，公司的经营绩效越多，但是无形资产的变化引起绩效变化的程度较小。在此基础上，提出了针对性的建议。
Abstract: On the basis of analysis of a large number of documents, the paper elected 2007 to 2009 financial data from 24 China Time-honored Brand which issues a-share in Shanghai and Shenzhen stock exchange as research samples, in order to point out the present intangible assets status and analyze the relevance between intangible assets and the performance of companies in the use of the method of linear regressions analysis. Therefore, we can analyze that how intangible assets worked in the China Time-honored Brand and improve the realizing ways of performance. The results show that the intangible assets of Chinese old established listed companies make significant positive contributions to their performance. In other words, the more intangible assets owned by sample companies, the more operating performance the companies will own, but the more intangible assets change lesser degree of performance changes of China Time-honored Brand. At last, this paper presents targeted policy proposals.
关键词：老字号 无形资产 绩效 线性回归分析法
Key words: China Time-honored Brand；intangible assets；operating performance；linear regression analysis
中图分类号：F272文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）26-0001-04
0引言
①研究背景。
中华民族是一个具有悠久历史文化传统的民族，伴随着其长期在政治、经济、文化等方面的发展，形成了一批例如“全聚德”、“同仁堂”、“老凤祥”和“老孙家”等传统的老字号企业。这些老字号企业根植于人们日常生活中的各个方面，与居民的生活密切相关，在长期的发展过程中积淀了深厚的文化底蕴，形成了其独特的商业文化，逐渐成为我国商业活动中孕育的自主品牌。老字号企业具有无可比拟的品牌魅力，其对促进民族企业做精做强，增强民族经济的国际竞争力具有重要战略意义。可以预测，随着我国国民经济的发展，将会有越来越多的老字号企业走出国门，其社会影响力和竞争力将会得到进一步提升。
同时，在知识经济的今天，企业之间的竞争实际上已经不仅限于有形资产的竞争，更在于无形资产的竞争。西方有经验研究证明，无形资产对经济增长、生产率的提高和企业价值增值做出了重大贡献。近年来，企业渐渐认识到无形资产在创造企业绩效方面的重要性，纷纷加大了无形资产的投资力度。而无形资产对老字号企业来说更加具有举足轻重的作用。2006年4月，国家商务部了《“中华老字号”认定规范（试行）》即“振兴老字号工程方案”，其中确立了 “中华老字号”是指历史悠久，拥有世代传承的产品、技艺或服务，具有鲜明的中华民族传统文化背景和深厚的文化底蕴，取得社会广泛认同，形成良好信誉的品牌。可见，中华老字号企业的垄断性优势资源总结一个字那就是“老”这个无形资产，其无形资产的拥有及持续开发创新能力构成了老字号企业的核心竞争力[1]，如何有效的运作无形资产，成为促进老字号企业生存和发展的关键。
②研究意义。
从理论意义来讲，现有的研究多是针对中国所有的上市公司或地区的上市公司，鲜有针对老字号企业进行研究。关于老字号上市企业无形资产对其企业绩效影响的研究，是对以往研究成果的拓展和深入，实证分析则为“无形资产与绩效关系”的研究增加了又一案例，为这方面理论研究做出一点贡献。
从现实意义来讲，一方面，通过跨时期的动态研究，从时空上更为客观地探讨老字号上市企业无形资产对企业绩效的影响，有助于发现问题，解决目前老字号上市企业在无形资产水平和结构上的现实问题。另一方面，指导老字号企业优化其无形资产结构，有助于提升公司绩效。
1文献回顾
国内以老字号上市企业为样本公司来研究无形资产对企业绩效影响的实证研究文章非常少，而关于老字号企业的研究多集中于对老字号企业品牌价值，体制改革等方面进行理论探讨，实证研究较少。
但无形资产作为在企业经营活动中非常重要的一部分资产，其与企业绩效的关系引起了很多国内外学者的关注。在国外，Edward（2001）[2]发现转变劳动报酬方式对企业生产率提高的贡献是巨大的，同时能够使公司吸引高质量的劳动力。Randall和Bernard（2001）[3]发现拥有许多无形资产的公司分散化经营可以提高公司的价值，无形资产在不同行业和国家之间的杠杆作用需要大量组织资本的配合。
在国内，学者在研究无形资产对企业绩效的影响时，大多数是选取不同行业的上市公司为样本公司，通过建立模型分析其历年年度财务报告数据，来进行无形资产对企业绩效影响的实证研究。黎玉琴（2006）[4]以我国沪市2000年―2004年的3007家上市公司为研究样本，运用回归分析法检验了样本公司无形资产对经营绩效的贡献。研究结果表明无形资产对公司经营业绩做出显著的正向贡献，但是贡献程度较小。薛云奎，王志台（2001）[5]以1995年-1999年在上海证券交易所上市的A股公司的股票作为研究对象，考察了无形资产对企业经营活动的作用，并通过回归法检验了无形资产的价值相关性。研究结果表明，无形资产对企业的经营活动发挥了重要贡献，上市公司披露的无形资产与股价之间存在显著的正相关关系。马玉，苑泽明，刘海滨，庄永磊（2009）[6]选取了截至2006年末在沪深两市A股上市的57家信息技术行业的公司为研究样本，通过建立回归模型考察了无形资产在创造企业绩效时的贡献。研究结果表明，权利类的无形资产与企业绩效呈显著负相关关系，技术类无形资产与企业绩效呈显著正相关关系。彭艳萍，张炳发（2004）[7]选择了1999年-2002年在上海证券交易所上市的信息类38家公司和电子类20家公司为样本，考察了其无形资产数量、构成的披露情况。研究结果表明，无形资产的披露项目和披露数量在调查区间内是以增长的态势出现的。梁莱歆（2003）[8]根据我国上市公司2001年的年度财务报告，选择了105家高科技上市公司作为研究样本，对其无形资产情况作了分析，研究结果表明高科技企业的无形资产规模偏小，其构成技术含量低。王娟娟，梅良勇（2007）[9]以A股上市公司2001年―2005年的数据为研究样本，重点考察无形资产在我国的存续情况，主要包括上市公司无形资产信息披露的类型、主要影响因素及行业差异分析。研究结果表明，无形资产对企业价值的贡献越来越大，公司的盈利离不开无形资产。董丽，谢霞等（2010）[10]选取1997-2006年中国信息技术也上市公司的数据，运用回归分析法分析了技术创新成果对业绩多方面的影响，得出我国的技术创新成果价值低，并且对企业的营运能力，发展能力和盈利能力的影响不显著。
通过上述文献的回顾，可以看出大部分的文章研究结果表明无形资产与上市公司的绩效呈显著的正向的相关关系。在如何研究无形资产对企业绩效的影响方面，首先要选取合适的样本，样本的选取包括选取样本公司的行业以及样本数据的时间跨度；其次是选取研究方法，在检验无形资产与企业绩效的关系时，大多数的研究是采用回归分析法。本文通过参考前人的研究，对老字号上市企业的无形资产与企业绩效的关系作了实证分析，试图考察无形资产在创造老字号企业绩效时所发挥的作用。
2实证分析
2.1 样本选取和数据来源
2.1.1 研究样本本文根据商务部商业改革司2006年公示的第一批“中华老字号”认定名单以及2010年公示的第二批中华老字号认定名单，以其中2010年1月1日之前在中国大陆地区上市，在我国沪深两市发行A股的上市公司为研究样本，以它们2007年-2009年年度财务报告为观察值，重点考察无形资产对这些中华老字号上市公司的经营活动所起的重要作用。为了保证数据的有效性，尽量减少统计分析的偏差，本文剔除了截至2009年12月31日上市低于三年的公司，在沪深两市已经暂停上市和终止上市的公司以及样本数据不全的公司，剔除了一部分样本公司年度报告的资产负债表中无形资产项目数额为0的公司，最终获得24个有效样本（见表1）。
2.1.2 数据来源数据均来源于商务部官方网站（）、巨潮资讯网站（.cn）、上海证券交易所网站和深圳证券交易所网站等公开披露的上市公司年度财务报告数据。数据处理采用EXCEL2003和统计软件SSPS17.0。
2.2 样本公司无形资产发展状况的描述性统计
2.2.1 样本公司在2007―2009年无形资产净值的基本统计指标分析情况。见表2。
从表2中可以看出：第一，样本公司在2007年―2009年这3年间无形资产的均值和中位数分别呈增长趋势。这种趋势说明样本公司的无形资产数量在增加，一方面是样本公司提高了对无形资产的投资力度，增加了拥有量；另一方面是样本公司在年度财务报告中更好地披露了无形资产信息。第二，不同的公司拥有无形资产的规模差距较大。以2007年的数据为例，品牌漂亮妈妈所属百联股份的无形资产价值达到1641716.2千元，而沱牌曲酒的无形资产仅为1634.2千元，相差较大，无形资产在各公司之间的分布不均衡。
2.2.2 无形资产占样本公司总资产的比重分析由于本文选取的老字号企业所处的行业不同，经营规模也不同，因此单纯根据表2中的无形资产净值的绝对统计指标值来衡量企业的无形资产水平是不够的，还应当结合企业的总资产计算出无形资产的比重，才能够正确的反映无形资产在企业整个资产中的比重情况。表3是在24家样本公司2007年-2009年三年的无形资产和总资产均值的基础上，计算出每一个样本公司无形资产占总资产的比重。表4是对表3结果的一个分组，可以使表3的结果更加直接清晰。
根据表4分组结果显示，24家上市的中华老字号企业在2007年―2009年的无形资产占总资产的在10%以下的有21家，在10%到20%之间的有1家企业，超过20%的仅有2家企业，无形资产占总资产的比重较低。
2.2.3 无形资产具体项目的构成内容2009年12月31日，有24个样本公司全面披露其无形资产具体项目。根据这24家上市公司的财务报表注释项目，中华老字号类上市公司的报表中无形资产可以分为以下几类：土地使用权，软件，专利权，非专有技术，商标权，商誉及其他7项，表5是在24家公司的各项无形资产基础上计算出均值、中值和标准差等指标，然后分别合计，计算出每一项无形资产占全部公司无形资产总值的比重。
从表5可以看出，样本公司拥有的无形资产内部各具体项目占无形资产的比例差异较大。其具体项目均值占全部样本无形资产均值比例从高到低依次排列为：土地使用权、商誉、商标权、其他无形资产、非专有技术、软件、专利权。土地使用权均值占全部样本无形资产均值的比例最高，达到了55%，有的企业的无形资产基本上100%都是土地使用权，而商标权所占比例排在第二位，占无形资产的6.90% ，商标的注册对于老字号企业来讲是保持并发展其品牌影响力的重要途径，商标的收益能力较高，但其占无形资产的6.9%，显示了老字号企业对老字号商标的投入不够。
2.3 实证检验
2.3.1 变量设计及分析参考前人对无形资产与绩效的相关研究成果，分析过老字号企业无形资产在年度财务报告中的披露情况以及考虑到无形资产主要是对企业主体经营情况的影响，故本文选取了“主营业务利润”作为衡量样本老字号上市公司绩效的变量，采用了样本上市公司年报中所披露的无形资产净值作为无形资产的变量。
此外，无形资产能否发挥作用，还需借助固定资产等有形资产的力量，企业的绩效受时间序列、企业规模，资本运营能力以及资本结构等因素的影响，因此本文将固定资产净值、资产负债率，总资产引入模型作为控制变量。其中，总资产以自然对数的形式进入数据分析。
2.3.2 研究假设在我国上市公司年度财务报表中所披露的无形资产，大多是土地所有权和技术类的无形资产，它们对企业的正常经营活动起到了一定作用。针对老字号这样一类主要依靠其品牌影响力，秘密的专利技术等无形资产创造绩效的企业，无形资产对企业绩效是有一定影响力的。此外，随着企业无形资产理论研究的深入、我国上市公司治理制度的不断完善，以及老字号企业在不断地发展壮大过程中对于包括无形资产在内的各类资产的重视程度加深，无形资产对老字号上市公司绩效的影响是逐步加强的。基于以上分析，本文提出假设：老字号上市企业无形资产对企业绩效的影响是显著的、正向的。
2.3.3 研究模型参照Aboody，Barth&Kasznik（1999）[11]在研究英国上市公司固定资产的重估价值和企业经营业绩之间的关系时采用的模型，采用多元线性回归这种方法，用以下的模型来检验无形资产对老字号企业绩效的影响。模型为：
OPINCt，i=α0+α1PPEt,i+α2INTANt,i+α3OPINCt-1，i+α4CSt,i+
α5ASSETt,i+εt,i
其中:OPINCt,i为主营业务利润； PPEt为第t年末的固定资产净值；INTANt为第t年末的无形资产净值；CSt为第t年的资产负债率；ASSETt为t年末总资产的对数；ε表示残差项；α0表示常数项；α1、α2、α3、α4、α5表示回归系数；t表示年度，t =2007，2008，2009；i表示样本公司。
OPINCt控制主营业务的时间序列性对未来年度主营业务利润的影响, CSt控制企业的资本结构和成长性的潜在影响，ASSETt控制企业规模对经营绩效的影响。
2.3.4 研究结果模型的回归结果见表7。表7是线性回归结果，①所得模型F统计量为19.819且伴随概率为0.000，整个模型具有显著的统计意义，其结果具有可信度。②调整后的判定系数为0.515，拟合度一般，企业绩效的变化有51.5%是由于模型中的因素所影响的。③样本公司的无形资产对其主营业务利润的标准回归系数通过T检验，至少在5%的水平上具有显著性，但标准化系数较小，仅为0.017，相关性极小。因此，接受原假设，老字号上市企业无形资产对企业绩效的影响是显著的、正向的，同时样本公司无形资产对其经营绩效的贡献比较小。这个结果可能的原因是：第一，从无形资产的具体组成项目来看，老字号企业无形资产主要是由土地使用权这一类非知识性无形资产构成[12]，而能够更直接、更容易地创造企业绩效的往往是专有技术，商标等知识性的无形资产。第二，表4中显示绝大多数的样本公司无形资产占总资产的比重不超过6%，可见老字号企业无形资产在总资产中的比重较少。在未来的竞争，无形资产是非常重要的竞争环节，没有它企业难以生存，对无形资产投资加大，可以使之更好更显著地影响绩效。第三，对样本公司的无形资产没有做出有效评估，真正在公司创造利润的那些无形资产项目有可能被当作其它费用处理了。对于老字号企业来说，由于旧观念和习惯势力的长期影响，我国很多有着百年历史的海内外著名的老字号企业的无形价值几何，至今没有做出合理的评估。
3结论及建议
实证研究的结果表明：①当前老字号上市企业无形资产对企业的绩效的影响是正向的，即样本公司拥有的无形资产越多，公司的经营绩效越多，反之，样本公司拥有的无形资产越少，公司的经营绩效越少。②老字号上市企业无形资产对其企业绩效做出了贡献，但贡献的程度比较低。以上述结论为基础，本文对老字号企业提出以下的建议：第一，加大对无形资产的投入与开发。老字号的无形资产最有价值的就是其品牌资产，品牌是老字号企业的生命，是无价之宝，它所带来的市场效应和利润是无可估量的，因此扩大品牌影响力就成为重中之重。老字号企业可以选择商标权作为突破口[13]，因为商标权能够为有形产品带来较高附加值的无形资产。目前，我国有很多老字号都只是拥有商号而没有依法注册商标，这种模式已经不能适应当今激烈的竞争，因此老字号企业应尽快依法注册商标，使企业的名称和商标联合起来构成一个整体，利用其商标，商誉来占领市场，使消费者乐于接受，以致能创造更多利润。另外，老字号企业要改变其古老的经营格局，应跨地区、跨国界的发展，争取实现其连锁经营，获取更多额的利润。第二，增大无形资产的“含金量”。老字号企业虽然掌握着独特的关键技术以及关键配方是一般企业不可比拟的，但为了适应不断变化的需求，也应引进以及着力开发一些新技术，新产品来改变老字号一成不变的形象，并适当运用营销手段来扩大其经营领域，这样无形之中就扩大了无形资产的范围。第三，对无形资产进行合理评估，挖掘其潜在的价值。老字号企业存在着大量有价值的无形资产，其商标，独特的秘方，专利技术等都是重要的组成部分，企业应该对这些无形资产的具体存量做到心中有数，并且通过科学的方法评估，建立合理的无形资产绩效评价分析体系，对无形资产的使用效益进行定期分析评价，通过评估充分，完整，正确，真实，公正的体现其价值并且加以广泛宣传，可以充分的提升企业的竞争力，增加企业的绩效。
4研究不足与展望
本文运用回归分析方法探讨了无形资产对中华老字号企业绩效的影响，采用实证分析方法，克服了人为主观的评价的片面性。但由于中华老字号上市企业较少，很多老字号企业没有公开上市，所以收集到的数据无论在时间跨度上和全面性上都存在一定的缺陷，将在以后的研究中加以改正。
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