国家资本新路标:神秘的“中投二号”

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还有不到一个月，2010年将结束。留给国新资产管理有限公司（也称“中投二号”）挂牌的时间不多了。

按照国务院国资委年初工作要求，2010年底央企数量减至80-100家，但至截稿前，央企数量仍盘留在122家。

为了完成这惊人一跳，原国资委主任李荣融离任前提出成立“中投二号”的设想，以帮助央企退出。不过，随着李荣融离去，“中投二号”至今犹抱琵琶半遮面。业内只能做的是，一遍又一遍地对将进入“中投二号”的人事、架构和企业名单进行五花八门的“预判”。

将央企打包重组

中国投资有限责任公司是中央汇金公司这个“金融国资委”的下属公司，而国资委倾力打造的国新资产管理有限公司被称作是“产业中投”，也因此被称为“中投二号”。

今年2月，大陆多家媒体爆出，“中投二号”已获得国务院正式批复，但之后就变得杳无下文。

据悉，“中投二号”注册资本金在500亿元左右，公司主要以资产运营为主，兼具不良资产处置和股权运营的功能。“‘中投二号’是针对现有的国有企业，即现有存量资产进行经营，是按照市场思路对其进行投、融资运营，其面临的情况将非常复杂。”中国政法大学副教授、长策智库高级研究员贺绍奇对《凤凰周刊》记者表示。

“中投二号”与之前中国诚通集团和国家开发投资公司这两家已经存在的国有资产管理公司并不相同。中国诚通集团从事现代物流、综合贸易，国家开发投资公司以投资基础领域为主，投资重点为电力、煤炭、化肥等产业。这两者是纯粹以经营股权、产权为主的资产运营公司，成立后分别担当了一部分处置不良资产的责任。而“中投二号”的主要任务就是服务于央企的资产处置和盘活。

国资委副主任邵宁日前表示，国新公司主要是帮助劣势企业退出，而不是把所有大的、好的企业都放进国新公司，国新公司和其他央企都是平行的。据邵宁介绍，将被装进国新公司的央企所具有的共同特点是：经营比较困难，手上又没有足够资源，有好的业务板块但缺乏资金做强、做大，不好的业务板块也没钱支付退出所需要的改革成本。国新公司的作用就在于给这些公司好的板块集中提供资源，帮助其做大做强帮助不好的板块支付改革成本以促其尽快退出。

这意味着今后央企中的“大鱼小鱼”将分开养。“小鱼”将放入“中投二号”。

“以前是一家一家地退，一家一家地重组，现在有了这样一个专业化的运作平台，一下子就可以打包十几家进去。”一位国资专家表示。

过往，央企重组的基本思路是“以产业整合为基础，合并同类项”。其具体整合思路主要分成四种：央企之间强强联合；一般央企并入优秀央企，即以强并弱；科研院所并入产业集团；非主业资产向其他中央企业集中。贺绍奇认为，“中投二号”的成立，是国资委对国有资产管理模式一种新的积极探索，如此一来，在整合过程相对便利很多，“‘中投二号’则可作为申报主体，先行进行规划整合，避免了国资委每整合一家企业走一套程序的繁冗工作量。”

一位外资投行董事总经理表示，一旦“中投二号”按照预期规划进行市场运作，其对央企的股权重组能力将进一步强化，但民资在内的其他外部投资者想要参与股权投资，实际操作起来非常困难。

以央企为代表的国家资本如何组合、进退、布局，关涉国际竞争与民资空间，战略重大。“中投二号”的符号显示出，对于那些并不优秀的央企，主管部门并未采取破产、由民资重组等方式，而是尽力寻求体制内重生。

梦幻的三层架构

但这番良意，要开花结果并不容易。

一位接近国资委的权威人士表示，“‘中投二号’一再推迟挂牌的关键原因是，目前仍然没有最终确定哪些央企资产将被划拨进入‘中投二号’。”

“这就好比是收养很多个十六七岁大的孩子，孩子的来历背景不同，各自情况也不同。”贺绍奇表示，如何协调处理则是个棘手的问题。虽然“中投二号”只涉及到资产运营，服务于央企的资产处置和盘活，但是涉及到国企的变动则必须面对人事调动、职工安排等复杂关系和国企历史沉疴。“这甚至是国有资产管理体制上的一个软肋，‘中投二号’也将无法避免此类尴尬。在现有的条件下，带有行政化色彩的国企并不可能像真正的市场化企业那样按照市场的逻辑去重组。”贺绍奇说，虽然外界对“中投二号”保持着持久而热烈的关注，但到目前为止，国资委对于“中投二号”究竟如何操作，并未推出具体战略方案。“将这些企业装进去之后，究竟具体要如何运转？这并不是把央企直接产权划分到‘中投二号’下面就能了结的事情。”

从另一方面来说，央企又是否愿意被装进这个“大口袋”呢？国务院发展研究中心企业所副所长张文魁在调研中发现，央企并不愿意进入这个资产管理公司：“想自己发展，不愿意上面有人管，难度很大，这是国资改革下一步最大的难点。”

财政部财政科学研究所国有资产研究室主任文宗瑜则对“中投二号”能否担当央企重组重任提出了疑问，“国务院国资委是政府部门，行政化整合比较好用，一声令下可以划转几十家进去。但‘中投二号’只是一个公司，只能靠市场化、产业化、产权化整合。这种行政整合如何转化为市场化整合，确实存在很严峻的考验。”

上海天强投资管理有限公司总经理祝波善指出。要实现整合目的，“中投二号”的定位将是关键。“现在国资委的难处是出资人和监管者的身份没有完全分开，一身两任。那么这个新公司到底是偏行政还是偏市场一定要定位清楚，如果定位不好，可能会出现此前上海、深圳l等地曾经出现过的问题，中间层次的国有资产投资公司并不能充分发挥作用，因为只是将国资委现在的一身两任的状态从国资委转嫁到了这个新的公司身上。”

事实上，早在2005年国资委就开始筹建国新资产管理公司。2003年6月，时任国资委主任的李荣融陪同朱F基总理访问新加坡并参观新加坡淡马锡控股公司。当时朱F基对淡马锡旗下企业都是国有企业但无一亏损的情况很感兴趣。而李荣融也对淡马锡的治理结构以及董事会制度印象深刻。2004年，国资委向国务院提出在央企建立和完善董事会试点工作，并获得批准，成立像淡马锡一样的资产管理公司也被提上日程。

业内人士表示，“中投二号”的挂牌将成为国资委成立七年以来的一件大事，这意味着国资委自成立之初就开始设想的三层架构国资管理模式，开始初具雏形。所谓的“三层架构”就是在国资委和大企业之间建立一个国有资产运营公司。

“有了这个资产运营公司后，就能实现企业当好‘运动员’，国有资产经营公司当好‘教练员’，国资委当好‘裁判’，各就其位的状态。”祝波善说，“这样既可以帮助企业重组，完成结构调整的任务，而且随着‘国有资产运营公司’这―方式的逐步完善，又能促进国资委归位。”

但不能忽略的是，此次计划被装入“中投二号”的企业，实为央企中的小兵小将。在名单尚未公布之前，涉及经济发展的重大命脉、关系国计民生53家大型骨干型央企已被排除在名单之外。一位国资委人士描述，央企将最终依据规模和资产质量被分为两类：大型央企和中小型央企，国资委会通过不同手段来控制和管理这两类央属资产。对于前者，监管方式将朝向国资委直接持股的方向发展；对于后者，则通过国新公司，以完全市场化方式运作，重组盘活资产，避免国资委直接面对企业。

换帅的变数

以组建国新资产管理公司为契机，把央企们调整到100家以内，曾是前国资委主任李荣融今年离任时的愿望。

然而新任国资委主任王勇的上台，为国资委未来的发展注入了新的变化，也使“中投二号”原本较为明朗的挂牌日期变得神秘起来。

至截稿前，“中投二号”具体的实施规划仍未能出台，“中投二号”究竟会为央企并购重组带来哪些转变仍显得扑朔迷离。

曾表示“中投二号”有望在年底挂牌的国资委研究中心主任李保民日前在接受媒体采访时，对于“中投二号”能否在年底顺利挂牌的问题，以“不便回应”答复。

被媒体“确认”纳入“中投二号”名单的上海贝尔对《凤凰周刊》记者表示，从未接到国资委的相关通知。而乐凯集团则在媒体消息发出后第二日，股票涨停。乐凯集团随即发表澄清公告表明“没有接到国资委下发的有关乐凯集团重组的任何通知或决定”。对于乐凯集团目前动向以及下一步是否将有重组动作等问题，乐凯集团新闻发言人朱海河皆神秘地以“暂无新信息进行”回答《凤凰周刊》记者的提问。

国资委副主任邵宁近期透露，王勇到任后主持了一个重组工作专题会议。会议认为，央企重组的方向和目标不变，但具体进度“要服从工作质量和效果的需要”。

目前，这位低调的新国资委主任一方面听取央企责任人的回报，一方面深入基层调研。“低调”并不等于无所作为。有统计发现，进入201 0年以来，央企领导职务调整达到96家（次）。特别是进入8月份后，央企领导职务的变动更为频繁，短短两个月内调整高达40家（次）。此等“沉默有力”的举动不禁令人想起2008年三聚氰胺事件沸沸扬扬之时，王勇低调接替李长江后，随即废止沿用7年的免检制度迅速果决的手段。王勇，被人形容为“温柔铁腕”。

据了解，这位55岁的国资委新主任已经把目光对准了下一个5年。包括央企整体上市，国资委持股试点，打造30-50家具有自主知识产权的知名品牌和较强国际竞争力的大公司大企业，这些都是他的下一步目标。

但是，11月初，国资系统一位不愿具名的人士向大陆媒体透露，自今年8月24日王勇上任之后，一直没有谈到过“中投二号”的事情。这让“中投二号”的前景更加显得变数重重。