大额订单减少 铁汉生态高增长难持续

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受到宏观经济不景气影响,今年诸多上市公司业绩不佳。园林行业作为上市公司中少有的业绩持续增长的行业,部分公司也出现了业绩增速放缓的迹象。

今年10月15日,铁汉生态三季度业绩预告,公司预计净利润同比增长40%~60%,这与其去年净利润同比增长96%的数字相比,逊色许多。在业绩增速下滑的同时,公司的营业利润中也掺入了一些水分,大笔的投资收益成为公司提升业绩的一大法宝。

进入2012年后,公司大额工程项目订单出现大幅下滑,从2011年的9.78亿元迅速下滑至今年的1.09亿元。从完工日期来看,2011年的开工项目恰好可在2012年竣工后助推公司实现业绩增长,但2012年屈指可数的开工项目,将很难支撑2013年的高速增长。

营收增速放缓

在近期诸多上市公司爆出业绩下滑的预告后,铁汉生态的业绩让人眼前一亮。但其业绩增速放缓迹象的出现,也令人担忧。

今年1月18日,公司预告2011全年净利润增长95%~120%。但进入2012年后,公司业绩增速却逐渐放缓。今年铁汉生态中期财报显示,上半年营业收入同比增长20.7%,净利润同比增长44.4%。这与其去年业绩增幅不可同日日语,去年公司营业收入、净利润同比增幅分别高达98.3%和117.13%。

除业绩增速放缓外,公司业务状况也发生较大改变。公司主营业务包括生态修复工程与园林绿化工程两项。铁汉生态2011年报显示,园林绿化工程占业务收入的67%,该业务增速比2010年增长132%,但今年上半年该业务营收增长却迅速降至9.1%。对于该项业务的巨大波动,铁汉生态证券事务部工作人员告诉《投资者报》记者,这只是由于去年业务基数过大造成的。

但方正证券分析师周伟则认为,这一方面与公司项目结算方式有关,另一方面则因为宏观经济调控影响到市场需求。

从上市公司网页可以了解到,铁汉生态园林绿化业务的案例多围绕地产、酒店、度假村、公共广场等项目展开。周伟认为,园林绿化中的这部分业务都是以“商人与商人”的身份谈判完成,客户对市场状况很敏感,“与经济同步性很强”,因此该项业务很容易受到波动。

与园林绿化业务不同,以政府为主的生态修复工程业务今年保持了31.3%的快速增长,但比去年增速还是下降了17个百分点。

利润增长借助投资收益

尽管今年业绩增速放缓,但上述业绩中仍掺有一些水分。我们从公司财报中发现,其上半年利润除大部分来自公司主营业务外,还有一部分依靠投资收益。

今年上半年铁汉生态实现净利润7463.6万元,同比增长44.4%。但其中有1228.6万元来自投资收益,占净利润的16.5%。而去年中报这一数据还为零。

对于这部分投资收益的来源,铁汉生态证券事务部工作人员解释道:“公司在进行BT项目施工时,会将前期自有资金投入,到工程竣工结算时委托方会一并将合同工程款与公司垫资应产生的利息一起交付给上市公司。这部分利息收入则被公司计入投资收益当中。”

若剔除这部分利息,2012年上半年公司主营业务的纯利润增速仅为20.6%。

大订单减少高增长难续

园林公司业绩增长需要大额订单支撑,但令投资者失望的是,进入2012年后,公司对外签订的大额订单寥寥无几。从年初至今仅广东梅县公路局一家与公司签订合同,涉及工程金额仅有1.09亿元。此外,今年10月签订的“贵州六盘水市凉都大道、人民路等路段改造提级工程EPC+BT项目”仍处中标状态当中,尚未签署合同。

与2011年相比,上述订单显得有些寒酸。2011年铁汉生态分别与南通富通城市建设有限公司、衡阳市城市建设投资有限公司和郴州高科投资控股有限公司签订了工程合同。三张订单的工程款共计9.78亿元,是2011营业收入的118%。

对于今年订单额大幅减少,铁汉生态证券事务部工作人员并没有给出明确回复,只是表示未来还有2个月的时间,以公司公告为准。

从工程进度时间来看,除去年与衡阳市城市建设投资有限公司签订的3.6亿元订单和未签署的贵州六盘水订单外,公司明年可开工项目屈指可数,如无法在短期内拿到更多订单,其明年业绩的高增长将很难延续。