汽车行业:驶到水穷处坐看云起时
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从各地方政府新能源汽车规划、政府订单、已经或计划的补贴方案，各汽车厂商的抢先布局，配套充电设备的跟上等等来看，2010―2012年或将是新能源汽车开始规模化的时点。
根据中汽协数据，2010年2月，汽车销售121.15万辆，环比下降27.20％，同比增长46.25％。而同一时期，由于目前汽车行业的月度产量已经超过未来一段时间的平均预期月度销量，行业库存出现持续性上升趋势，这是否预示着汽车行业面临景气下行的拐点?+
传统汽车：山穷水复疑无路
通胀走高可能抑制汽车需求
在今年年初，我们就将通胀可能超预期列为了影响今年汽车行业的最大不确定和负面因素。从目前形势来看，通胀这一威胁正逐步成为现实且有进一步加剧的可能。严重的通胀不仅将直接削弱汽车制造企业的盈利能力，同时也将在一定程度上抑制汽车需求增长。
自从2009年11月“转正”后，我国CPI增速在2月份已达到2.7％，上升势头非常明显。目前，国内流动性仍较为泛滥、而近期国际原油价格不断走高，铁矿石价格涨幅又极有可能超预期，这些都将显著增加我国输入型通胀的压力，我国的通胀形势不容乐观。
严重通胀将逼迫政府采取紧缩措施，收紧银根、控制投资等政策都将不可避免地降低宏观经济的景气程度，这将直接影响作为投资品的商用车需求。乘用车作为消费品，其需求受通胀的影响相对较为滞后，但从稍长时期来看，持续的通胀势必会降低消费者的实际购买力并影响其未来预期，从而抑制乘用车需求的增长，这从CPI增速与轿车销量增速之间的走势情况可见一斑。
轿车景气阶段性见顶应已确认
根据中汽协数据，2010年2月，汽车销售121.15万辆，环比下降27.20％，同比增长46.25％。环比大幅下滑主要由于2月春节长假的影响以及1月份汽车产销基数较高。按工作日计算的销量与1月份差别不大。环比下滑有可能是行业见顶的迹象。从历史数据来看，在行业的上升周期，春节所在月份都仍能有较好的环比数据。如2002、2006、2009年。而达到行业高峰，并开始由盛及衰下滑的年份，如2003、2007年，春节月份环比数据开始有明显的下滑。由于2008年至今的经济刺激政策，导致此轮经济周期较短，因此今年上半年可能是汽车行业到达顶峰并开始下滑的阶段。我们不能将27.2％的环比数据看成正常的季节波动。另外，由于2009年第一季度的深度衰退，同比数据也无大的参考意义。
汽车行业的景气周期由需求的波动和产能／产量的变动共同决定，景气加速期的渠道扩张和消费者“买涨不买跌”心理会共同推动厂家的产量／产能提高到超出未来一段时间内的趋势性水平，从而完成库存的重建和景气的转折。我们此前的研究较多分析了需求潜在趋势水平和短期波动的原因，并以此解释2009年需求的高增长和预测2010年的需求水平，基于我们前面对目前正在形成的轿车库存重建过程具有持续性的判断，轿车行业的景气度在未来一段时间内将趋于回落，我们预期以3月份为起点，行业进入“让利促量”的价格竞争阶段，整车价格优惠的范围和力度将逐渐扩大，在此过程中销量表现可能并不如意，因为经历持续一年的价格坚挺后出现的价格优惠，可能触发部分消费者的观望心理。
新能源汽车：风云际会正此时
对于汽车这样的周期性行业来说，环比数据下滑以及产能逐渐过剩等数据均显示行业已经进入下行拐点，那么二级市场上的汽车板块是否再无投资机会?我们的答案是否定!一切，只因有新能源汽车的横空出世。近年来政府政策支持力度和财政补贴力度的前所未有，表明了发展新能源汽车产业的决心和信心，特别是近期将出台的私人购买新能源汽车补贴条例很可能激活市场，将加快新能源汽车产业的发展和成熟。新能源汽车相关公司将得到黄金发展机会。
政策法规+产业优势=打开新能源汽车新局面
国内新能源汽车现处于起步前期，作为一种消费品行业，行业的发展无外取决于两方面，一是消费习惯发生变化，二是消费环境发生变化。对于新能源汽车行业来说，由于消费惯性以及购置成本的原因，以上两方面的转变绝非汽车制造厂商所能主导，需要相关政策引导消费，补贴政策减小新能源汽车与传统汽车购置成本差，只有政策推动才能助力新能源汽车行业步入自我发展的良性阶段。纵观各主要新能源汽车消费市场基本都遵循了政策推动的发展规律。20世纪90年代起，欧美、日本认识到新能源汽车发展的重要性后，陆续在该领域出台多项大手笔的支持政策，政策主要涉及消费层面的减税、购置补贴、政府采购以及研发层面的政府拨款与优惠贷款。
2009年以来，中央以及地方出台了一系列支持新能源产业发展的政策，并明确了未来新能源汽车在整个汽车产业中的位置。
我们认为目前国内新能源汽车相关支持政策仍有很大发挥余地，例如由大型公交、环卫等市政用车扩大到私人消费领域补贴，补贴的力度也有进一步加大的空间，并且目前在新能源汽车产业研发上的支持政策相对缺位，未来也有发挥空间。从相关汽车网站消息获知，2010年我国将酝酿出炉三个新能源汽车政策：
第一大政策为私人购车优惠松绑。短期内或以北京、上海、重庆、长春、深圳5个城市作为试点，推行私人购买节能与新能源汽车补贴政策。补贴幅度和标准将接近公共服务领域购买新能源车的补贴办法。2009年2月财政部公布的《节能与新能源汽车示范推广财政补助资金管理暂行办法》中，根据混合程度和燃油经济性，各类混合动力汽车得到不同幅度的购买补贴，其中混合动力汽车最高每辆可享受5万元的补贴，纯电动汽车每辆补贴6万元，燃料电池汽车每辆补贴25万元。
第二大政策为新能源汽车发展规划。据悉，该规划最迟今年3月将正式对外公布，规划中将明确指出中国新能源汽车业的各阶段及各环节发展目标，如将关键零部件国产化率挂钩。此外，针对新能源汽车发展的5项配套扶持措施也在筹划中。
第三大政策为明确新能源汽车相关标准。苗圩指出，正在组织制定纯电动汽车的性能条件，以抢占世界标准这一制高点。据了解，联合国有关机构于2010年3月重新修订全球汽车标准，其中包括混合动力和电动汽车的全球统一安全标准。目前胜算最大的为日本的安全标准方案。
一旦新能源汽车扶持政策全面落实，中国新能源汽车将进入提速发展阶段，按照《汽车产业调整和振兴规划》的目标，2012年，新生产汽车中将有10％是节能与新能源汽车，新能源汽车产值有望达到5000亿元。
新能源汽车产业链的投资机会
2010-2012年或将是新能源汽车开始规模化的时点。从各地方政府新能源汽车规划、政府订单、已经或计划的补贴方案，各汽车厂商的抢先布局，配套充电设备的跟上来看，无论是混合动力还是纯电动车的产量将达到以往数倍甚至数十倍的规模，尤其在公共服务乘用车方面政府示范作用的推动，可为整车企业带来明确业绩。我们认为政策推动下整个新能源汽车产业链均能从中受益。
新能源汽车产业的价值链将围绕最为核心的电池业务展开，并逐步延伸至电气系统(驱动电机、控制系统)、整车(乘用车、客车)以及上游资源(锂、镍、稀土)领域。基于这一线索，重点推荐动力电池(包括上游原材料、关键零部件及电池总成)和整车两类公司核心标的：江苏国泰、中炬高新、杉杉股份、宁波韵升、万向钱潮、上海汽车、长安汽车、福田汽车、一汽轿车、中通客车。我们认为这几家公司各自在产业化进程或产业链深度或技术储备上拥有明显优势，是当前各自领域中的龙头企业。