创投在退潮

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林东是一家人民币基金的投资经理，近来他少了出差，生活也变得比以前丰富。而他周围的VC朋友们，热衷德州扑克的也越来越多。“今年拟融资公司的业绩普遍下滑甚至亏损，能够最近三年连续能盈利的企业太难找了。”这是林东们闲下来的最重要原因。

经营的业绩有多糟？可以从上市公司的半年报找答案。据WIND统计，截至7月19日，国内A股市场共有1447家上市公司披露了2012年上半年业绩预告，其中接近一半的675家表示“收成不佳”——业绩下滑。

创业板更是重灾区。迄今创业板所有公司均已中报业绩预告，根据可比数据，创业板共有124家业绩预减或亏损，占全部创业板公司的37%；20家业绩持平（盈利、亏损均有可能）。让人叹为观止的莫过于登陆创业板仅两个月的珈伟股份（300317）——该公司预计上半年净利润降幅逾九成。A股中考的“地雷”频频引爆。

与此同时，在海外上市的中国概念股也是“噩耗频传”，纷纷报亏。而不少A股股票和中国概念股，其股价都跌得惨不忍睹。正如清科集团CEO倪正东说的“就像一列火车，不仅是一个车厢慢下来，而是整个都慢下来了”。

据清科的统计，2012年上半年，中国创投市场共发生401 起投资案，其中披露金额的322 起，投资数量同比下降48.6%；披露的共涉及投资总额25.11亿美元，同比下降63.1%。在PE/VC领域，与前几年所不同，今年上半年从募资到投资再到退出的各项数据，首次出现了与中国整体经济形势步调一致的情形，即随着经济变冷而进入冰点。

就在去年，情况也不是这样子的。以电子商务为例，在2011年这个领域的融资总额逾200亿人民币，其中，估值10亿美元以上的明星项目并不在少数，但目前这个行业已经出现一、二级市场估值倒挂、B轮与A轮私募估值倒挂的怪现象。更痛苦的是，已经在手的项目还可能前途未卜。风投们“一窝蜂”地对电商的预估太过乐观，而融资的企业大都制定了跑马圈地的计划。“大洒金钱”地做规模、砸广告，然而经济环境的逆转让很多企业库存高企，甚至挣扎在生死边缘。

现在开始退潮，慢慢地大家都会看到谁没穿泳裤。事实上，那些即使已经IPO的公司，背后的PE/VC投资者也在备受煎熬。目前，国内A股的上市公司就已有2000多家。而这里面大多数公司的质地并不如人们当初想象的那么优秀，包括相当数量的由PE/VC支持的企业，以现在的市盈率，不少创投都在担心“能否六折拿回自己预期的回报还是一个问题”。可见，资本市场的变化要求后来者需要做出更大的努力。

公司业绩下滑产生的蝴蝶效应已经越来越明显，创投们难免做出“壮士断腕”的举动。根据投中集团近日的调研，随着A股市场IPO规模快速增长，近两年有大量VC/PE基金所持上市公司股份在一年锁定期过后面临减持，PE基金迎来二级市场减持高峰。

迎不来雪中送炭，反而遭遇落井下石。PE/VC的减持或许会让已经哀鸿遍野的股价“再下一个台阶”。VC/PE只有采取合适的策略才能稳定市场保障收益。（文/郝凤苓）