启明创投的投资哲学

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作为为数不多的专注互联网、医疗健康等几类科技产业的投资机构，启明创投成立8年来，交出了不错的答卷，而在其为数不多的经典案例中，又蕴藏着哪些投资要素？

市场想象空间要足够大

一直以来，启明创投创始人邝子平都非常看好中国的早期投资。

邝子平曾在孵化高新技术的英特尔投资部工作了6年。2006年2月15日，邝子平联手总部位于西雅图的Ignition Partners和Mobius风险投资的创始人Gary Rieschel，在中国创立启明创投（Qiming Venture Partners）。

也许由于邝子平出身IT的经历，启明创投成立8年来，在互联网领域方面表现了极大的投资兴趣，先后投资了开心网、世纪佳缘、PPS网络电视、触动传媒和淘米网络等互联网公司。

投资人投项目，利润回报率是首要考虑的因素。由于早期投资的失败率高，因此投资人对早期项目的回报期望值会相对比较高。

“从行业来说，由于早期项目的不确定性，我们主要投资一些对资本需求不是特别大的行业，在前期就能对企业未来的走势有一个较好的判断。假设需要1亿元的前期投入才能见分晓的项目，就很难做。”在邝子平看来，行业的想象空间是启明创投在早期投资中最先考虑的因素。

启明创投董事总经理甘剑平在解析自身的投资策略时，也曾如此表述：“找热门行业的明星企业。我们先寻找中国哪个行业增长最快、利润最高，互联网当属其中。我们从热门行业里面寻找细分行业，再在细分行业里面寻找‘明星’和未来的趋势。”

“投资早期项目的关键不在风险，而在企业的发展潜力和达到预期目标的可能性有多大。”对于一直关注早期企业投资的启明创投来说，这意味着通常情况下，启明创投在做投资选择时，会更愿意寻找一家在行业内已经崭露头角的企业。如2009年获得启明创投500万美元投资的淘米网络，即是启明创投基于其对中国儿童互联网市场看好的得意之作。

2008年，启明创投通过对淘米网络的市场、产品、网站流量、用户量的调研以及大量第三方数据的分析，确定淘米网络已在儿童互联网市场占据领先地位，是新一代互联网企业中的翘楚，这成为启明创投后来投资淘米网络的基础。

投的不只是钱

“从投资的角度来说，首先要有市场，其次是创业团队能把产品和服务做好。”邝子平认为，一个企业是否具备发展潜力，与其创业团队也不无关系，挖掘早期项目，创始人很关键，创业团队必须有激情，对要从事的事业有非常深刻、独到的理解，并且能说服投资人，使其相信他们有很好的执行力。如淘米网络的三位联合创始人汪海兵、魏震和程云鹏，其曾经在腾讯成功运营QQ宠物的工作经历都成为成功获得融资的加分点。

“早期项目一般刚开始接触的时候，商业模式并没有特别清晰，是否要投资更多是从两个角度来考虑，第一是创业团队如何思考企业发展；第二是所处的行业发展前景到底有多大。”邝子平表示。

豆丁属于早期项目投资。2008年，豆丁刚成立不久，创始人林耀成通过天使投资人麦刚找到邝子平。由于一直看好电子阅读的方向，而豆丁由用户生成内容，进行知识性文档内容分享，创造了针对长尾市场的C2C平台，这跟启明创投倡导的互联网行业投资看重长尾效应是一脉相承的，且发展势头不错。于是，在2008年12月首次投资豆丁。

启明创投的投资理念中，投资更是一种和创业者的结合，之所以走到一起，因为两个人有感觉，价值定位也比较一致。因此，对于其投资项目，资金只是最初的一步，更多的是带来策略发展的思考。

“这个把控就要看投资者对行业的了解。我们不会派人参与管理，但会花很多精力帮助企业，从策略到人才、客户资源，我们都会提供帮助。” 邝子平总结道，启明创投在涉足一个新的领域之时，我们会先进行学习观察，觉得有必要布局后，会建立专业的团队来练内功，再跑项目选细分领域，等团队成熟后再逐渐加大投资比例。

除了互联网，启明创投还投资了多家消费、零售业和医药保健行业公司，包括凡客诚品、一嗨租车、甘李药业等。

对于目前的市场环境，邝子平表示，尽管越来越多资本进入PE/VC领域，有很多早期项目用成熟项目的方式融资，确实有些“虚火”。

“但投融资市场环境总体上还是乐观的，也能看到有好的企业家和好的企业不断涌现。好的方面是现在创业者的素质比8年前大有提高。中国这几年的发展造就了一批很成功的企业，也锻炼了一批很优秀的人才，很多这些人才现在都在创业，这是非常可喜的现象。”

投资看准大趋势

对于未来的投资，启明创投强调“希望能洞察行业未来五年的重大变革”。移动互联网领域无疑一马当先。

市场研究公司Digi-Capital近期的《全球移动互联网投资年报》中预计，到2017年，移动互联网行业营收将会较目前增长2倍多，达到7000亿美元。过去12个月的投资达到190亿美元，退出额高达940亿美元，过去3年移动互联网行业的细分领域最高平均投资回报率达到15.6倍，过去一年的公开市场回报率最高为78%，目前已经有32家10亿美元级别的移动互联网公司。

而在挖财（人记账理财App）等移动互联网领域的创业项目，启明创投也表现出了自己诸多的偏好：第一，专注，只做移动互联网的项目。第二，产品能够抓住移动互联网特点，要有很多做产品的经验，知道如何满足移动端用户的需求。第三，团队管理层中有管过大团队经验的。第四，良好的节奏和执行力。第五，以积累用户为第一目标，不要花太多的钱，先去验证一个解决用户需求的方法，做好了再把它想办法做大。

由启明和腾讯一起投资的挂号网便是其中最典型的投资案例。

负责医疗领域投资的合伙人胡旭波指出：“挂号网采用移动技术，把医疗服务流程整合在微医App中，病人可以通过微医App来找到合适的医院、医生，完成挂号、预约就诊，并在医院内用微医App支付费用，诊后还可以和医生一对一沟通，未来可能实现保险支付等流程。它基本可以减少一半的排队等待，可以提高50%的效率；医患之间的和谐度也可以提高，医生对病人的个性化服务会更多。”

胡旭波告诉记者，微医App现在有几千万的用户，今年服务人次估计超过1.5亿，每年翻倍增长。“如果能够给医疗服务节约10%的成本，那就是几千亿元的社会价值。”胡旭波认为，在移动互联网技术的推动下，医疗行业会发生很大的变化。

在这一观点之下，启明创投2014年投资了12个医疗健康领域的项目，平均一个项目的投资额高达1000万美元。胡旭波表示：“但我们投的都是很有壁垒的公司，我们觉得估值是合理的。”

据了解，在启明创投投资的医疗健康领域企业中，创始人有海外背景的超过一半，但胡旭波表示：“并不是格外偏好海归，而是我们要投资有国际视野的企业和企业家，它们的产品在中国应该是顶级的，并且在国外也可以一拼。我们希望我们的企业家是国际级的。”