创投观察之消费行业 电子阅读器 团购网站

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“消费行业”在较长一段时间内仍将是中国PE市场的金矿。在移动阅读及电子阅读器市场,内容资源成为投资机构的决策之重。快速发展的团购厂商欲获资本市场青睐尚需时日。

“消费”仍处中国PE富矿区

在后金融危机时代的今天,我们走访了像摩根凯瑞、磐石基金等多家海外顶级PE投资机构、政府引导基金以及中国市场活跃的私募股权基金管理机构,近距离“聆听”来自业内的声音。虽然不同投资人洞察中国PE市场的视角有所不同,但有一点却达成了惊人的共识,即:“消费行业”在较长一段时间内仍将是中国PE市场的金矿。

消费行业包含的范围很广,凡是为了满足个人日常生活所需、所购买、使用商品或接受服务的行为都属于消费行业范畴。消费行业按大类包括耐用性消费品、非耐用性消费品、奢侈品和服务业等。(见图1)

为何消费行业能够得到海内外各大PE投资机构如此的追捧?究其缘由,主要有以下几点:

消费升级有利支撑

随着政策效力的逐步显现,国家政策层面的倾向显然利好于诸多行业,其中将直接利好如:服装、食品&饮料餐饮家电、医疗服务教育与培训等涉及大众消费的行业。今年商务部表示将继续增强国内消费特别是居民最终消费对经济增长的促进作用。

同时,随着城镇化进程的推进,将把农村庞大的潜在消费需求释放出来。2003-2009年城镇居民人均可支配收入呈持续增长态势。2010年第一季度城镇居民人均消费性支出5,308元,同比增长9.8%,扣除价格因素,实际增长7.5%,这为我国消费升级奠定了坚实的基础。

中国消费行业市场增长空间无限

2009年社会消费品零售总额达12.5万亿元较2005年的6.7万亿元增长高达86.6%。2010年第一季度社会消费品零售总额36,374亿元,同比增长17.9%,比上年同期加快2.9个百分点。多种热点消费类别年增长率超过或接近30.0%,其中包括汽车类增长39.8%,家具类增长37.6%,家用电器和音响器材类增长29.6%等等。

消费行业适合PE投资

从消费行业本身的特性以及目前中国社会发展阶段来看,消费行业蕴藏着丰富的PE投资资源。首先,多数消费细分行业商业模式相对清晰,例如:面对大众消费群体的餐饮业、零售业、酒店业、教育与培训等目前已经形成了较为成熟的“连锁经营”模式,彰显“可复制性”在幅员辽阔的中国大陆上独特优势。其中,像小肥羊、7天连锁酒店、正保远程教育集团等与PE资本亲密接触,最终成功走向上市的例子举不胜举。此外,像医疗、教育、汽车、房地产等消费细分行业准入门槛很高,能够经过市场考验形成一定规模及市场占有率的企业多为“耐力型”企业。简言之,该行业所具备的支持快速扩张的“商业模式”以及行业稳健的“可持续发展性”,不难解释为何一向“挑剔”的PE资本特别眷顾消费行业。

电子阅读器市场发展预测

统计显示,中国电子阅读器市场整体产业链发生的投资、并购案件数超过20起。其中大多数为上游硬件厂商和下游内容提供商在产业扩张上的并购案件,单纯VC/PE投资的案件数较少。

投资

根据清科数据库统计显示,中国电子阅读器市场发生的投资案件3起,投资金额1.14亿美元。投资事件总体而言较少,平均投资金额也偏低。(见表1)

IPO

自2009年中国电子阅读器市场热度持续上涨以来,汉王成为电子阅读器硬件市场备受瞩目的一颗新星。2010年3月3日,汉王科技(002362)在深交所成功挂牌上市,股价首日涨幅近96%。这是中国电子阅读器市场第一家凭借电子阅读器终端而上市的厂商。

本次汉王科技公开募集资金总额为11.3亿元,扣除发行费用后,募集资金净额为10.8亿元,超出拟募集金额8.3亿元。另据汉王招股说明书显示,汉王董事长刘迎建是汉王的实际控制人,持有公司30%的股权,徐冬青持股18.75%,本次发行后,他们持股权比例分别为22.43%、14.02%,总计36.45%。另外两家大股东分别是上海联创、中科院自动化所,它们分别持有汉王科技25%、11.25%的股份,另外12名自由人持有7.448%的股份。

中国电子阅读器市场属于新兴市场,欲借此类市场快速兴起之势实现IPO的厂商数量预计有所增加,但是此类市场预期过高,市场进入需谨慎。

并购

2009年以来,中国电子阅读器市场的并购事件共发生8起(见表2),包括友达旗下隆力投资与抗力投资3000万美元并购SiPix,空中网并购逐浪网,以及盛大文学5起并购案例。在电子阅读器市场的并购案例中,我们看到大多数并购事件均发生在内容资源环节,可见掌控内容资源对于厂商构建移动阅读的核心竞争力的重要性。

投资机会

纵观中国电子阅读器市场的投资机会,可从以下四个方面分析:

中国电子阅读器销售持续攀升,市场营收规模持续扩大。据相关研究机构数据统计,2010年中国电子阅读器预计销量将突破350万部,销售营收将实现28.49亿元,且主要以硬件营收为主。此外,继中国移动对外宣布并定制100万部电子阅读器以来,中国电信、中国联通将相继进入跟进,预计,中国联通将在2010年6月份将采购电子阅读器,主要集中在9.7寸(或直接和苹果合作,主推iPad的中国上市);而中国电信预计将在2010年12月集中采购电子阅读器终端。届时,中国电子阅读器市场的销量还将进一步提升。

电子阅读器进入技术壁垒较低。电子阅读器终端尽管作为一种新兴的终端呈现,但是其技术壁垒并不高,其技术只是介于MP3与MP4之间,对于中国的IT厂商来说均具备技术研发及生产能力。

快速增长的市场将进入盘整期,之后将理性回归并稳步增长。预计,2011年中后期,中国电子阅读器市场由于竞争加剧、产业链合作不清晰、内容资源匮乏、版权保护不健全等问题的冲击,电子阅读器市场经历快速的发展期之后,将进入第一轮的市场低谷期。这一时期,终端品牌厂商优胜劣汰,成为资本进入的关键时期之一。

国家将加大对电子阅读器产业的扶持,市场将进一步规范发展。近期,国家新闻出版总署科技司司长张毅君表示,国家将推出一些列协助电子书阅读器产业发展的政策,采取8项措施以规范市场发展。另据悉,工信部及新闻出版总署开始协同针对电子阅读器制定行业标准,主要包括硬件技术标准、格式标准、内容标准等方面,未来,电子阅读器市场将形成多方管控的发展环境,规范化的市场将为市场竞争者创造良好的发展环境。

投融资风险

尽管中国电子阅读器市场具有一定的投资机会,但是其也将面临一定的风险。

电子阅读器类纸显示屏技术行业集中度较高,不利于终端价位降低。目前,世界范围内可以量产电子纸的厂商主要是元太,据不完全统计,其市场占有率高达90%,且其优先满足亚马逊、索尼、汉王三大终端品牌的生产,对于一些市场后进者,在电子阅读器元部件领域面临障碍。不过,预计2010年,电子阅读器类纸显示屏技术将有所打破,台达和友达两家公司将可能于今天推出电子纸产品,一定程度上缓解类纸显示屏数量有限的行业发展弊端,电子阅读器终端价位将有望降低。

中国电子阅读器市场品牌销量集中度较高,打破集中仍需时间。目前中国电子阅读器市场出现众多厂商,除汉王、方正、津科、华为、台电、润为、艾利和、易万卷、欣悦博、EDO、博朗等电子阅读厂商外,一些IT厂商如联想、华硕、LG、爱国者、纽曼、OPPO等厂商也相继跟进,呈现百花争艳的竞争格局。但是由于品牌影响力不足、产量较少等因素影响,众多市场后进者在2010年Q1的市场销量表现略显不足。作为市场先行者汉王凭借强大的品牌影响力、成熟的销售渠道尤其是直销渠道、较强的软件研发能力、IPO成功融资等优势,占据2010年Q1电子阅读器市场销量的66.省略