壮士断腕难填资金“黑洞” 京东方狂抛2亿冠捷股套现

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烧钱的液晶产业，已使京东方在亏损和扩大产业规模中显得力不从心，出售冠捷股份已是无奈之举

擅长资本运作的液晶龙头企业京东方再次向业界扔下了一颗炸弹！

1月19日，京东方公告称，公司以5.3港元/股的价格，向香港市场配售所持冠捷科技2亿股股份，总交易额高达10.6亿港元。此举，使其持股比例降至12％，成为第二大股东，而拥有冠捷13.8％股份的飞利浦则位居股东头把交椅。据悉，该交易由瑞士联合银行(以下简称瑞银)全权，已于23日完成交割，如若配售未能如期完成，则由瑞银自行购入。

2003年，京东方砸下重金，以10.5亿港元收购了冠捷科技26.36％股份（后因飞利浦和冠捷整合使其股份比例下降为23.68％），成为冠捷第一大股东，此后该股跃居公司投资收益来源之首。

面对多年来京东方在巨额资金推动下的调整发展，业界人士一直认为已经深陷亏损泥潭的京东方难以自拔，对资金的需求如饥似渴，为了套现，不惜放弃对全球最大显示器产业链的控制权而忍痛售股。那么，此举能否使京东方捉襟见肘的现状得到改观呢？

填补资金黑洞

在显示市场，京东方是举足轻重的企业。目前，在薄膜晶体管液晶显示器（TFT-LCD）方面，该公司跃居国内第一，全球第九。其CRT、移动显示系统等业务在全球遥遥领先。但其业务上的突飞猛进难以阻止一如既往的亏损。

京东方财报显示，2005年，亏损额高达16亿元；而2006年，仅在第三季度亏损额就突破了16亿元；截至2006年9月底，其亏损总额接近40亿元，银行贷款总额高达96亿元，负债率由1997年的33％飕升为2006年的75％，而其总资产却不到173亿元。

此外，作为京东方技术源头的韩国全资子公司BOE Hydis目前已资不抵债，面临破产；2006年投产的第5代TFT-LCD生产线，急需巨额资金来降低成本；而进军上游的彩电滤光片项目也在“等米下锅”。

既要填补亏损大坑，又要身不由己地扩大规模，如此规模巨大的资金空缺，已使京东方有些无技可施。而债台高累和行业的不景气，使商业银行为其贷款的可能性显得微乎其微。

京东方一位内部人士向《IT时代周刊》透露，此前，公司为了贷款，已将部分土地抵押出去，而如今北京数千名员工的年终奖金很可能将被拖欠。

巨大的资金需求，使京东方不得不忍痛割爱――变卖家产。2005年9月，公司以6000万元转让了所持北京星城置业有限公司40%的股权；2006年5月，又出让了所持北京方益集成电路设计有限公司75%的全部股权。紧接着2006年6月，公司预期定向增发募集资金40亿元，但只募集到18.55亿元。今年1月16日，在2007年股东大会上，京东方决定以公司的地产作为抵押，贷款6亿元。

但大规模变卖家产还是难以弥补京东方的资金黑洞。在凑到的24亿元中，扩产5代生产线已消耗了近10亿元，而彩色滤光片项目至少需要25亿元。京东方在当前至少还有11亿元的资金缺口。

因此，出售冠捷科技股份成了京东方套现的最后一招。据悉，目前京东方旗下可出售的资产已所剩无几，而冠捷科技股份、与松下合资的彩管公司是最值钱的资产。但2006年年底，其与松下的合作协议延长了10年，显然，该彩管项目难以立马套现。如此以来，京东方不得不出售所持冠捷股份，尽管2006年冠捷的预期净利润达1.43亿美元，持22％股权的京东方可获利3000万美元。

而业内人士则表示，烧钱的液晶产业已使京东方在亏损和扩大产业规模中显得力不从心，事实上，出售冠捷股份是京东方的无奈之举。

欲主液晶托拉斯大政

此外，业界普遍认为，京东方此次出售资产回笼现金，是为新建TFT-LCD生产公司做准备。

2006年12月28日，京东方联合上广电、龙腾光电宣布，三家公司的液晶生产线业务将合并为一家新公司，预计将于2007年上半年完成合并，然后一起上马新一代液晶生产线。无疑，国内液晶行业三巨头的联合，组成了中国液晶“托拉斯”。

但前提是，三家公司都必须投入巨大的资金来实现这一计划。而连续9个季度的巨亏和新业务的扩张，已使京东方在资金方面显得捉襟见肘。其他两家公司也面临着资金紧缺的困难。此前，龙腾的主要股东、昆山市经济开放区党工委副书记宣炳龙表示，在5代生产线上，已投入约7亿美元，而急需的5亿美元正在积极募集中。

谁投资得最多，谁就夺得了新公司的主要话语权。国务院发展研究中心市场研究所副主任陆刃波表示，三家公司联合后，将以各自出资的比例来确定股权分配，因此，京东方转让冠捷2亿股股权的举动，也不排除将大部分资金投入其中。

据悉，此前，京东方已与龙腾光电商讨过股份转让的事情，但一向互视对方为竞争对手的京东方和上广电，想要借助一个项目就“化敌为友”，还需一段时间的讨价还价。

“和龙腾之前有过较好的合作，所以彼此比较熟悉，但和京东方要达成默契，肯定还需要磨合。”上广电某高层人士表示，京东方和上广电分别属于北京和上海两地政府，而龙腾属于昆山，所以各地的博弈显得尤为复杂。

尽管之前有消息称，新公司当初基本确定以京东方为主导来运营，但知情人士也表示，上广电不会轻易把新公司的主导力量拱手让给曾经的竞争对手。

“要想获得液晶托拉斯的主导权，京东方必须继续扩大投入。”中国电子商会副会长王宁一针见血地指出，如果整合时做不到“财大气粗”，那么其在新公司中能否占主导地位就很值得商榷。

加紧产业布局

在国外巨头纷纷争夺液晶面板市场的压力下，京东方必须加紧在国内市场上的产业布局，而出售冠捷科技股权，力推新业务，也是其产业布局的重要举措。

目前，国内液晶产业的格局正在发生着巨大的变革。据悉，中国台湾和韩国的面板厂商正加紧在珠三角、长三角等地区布局各自的液晶产业链，而且国内的一些重要厂家已重点开始采购这些企业的面板，这对京东方等国内企业造成了巨大的压力。

与此同时，京东方等国内主流厂商的产品依然集中在17英寸和15英寸之间，远远跟不上实际的市场需求。冠捷科技有关人士表示：“不是不愿意采购京东方的产品，而是他们的产品结构难以与我们的产品结构相互对接。”而此前，京东方一直认为收购冠捷科技后，对方可以成为自己液晶屏产品的稳定下游企业。

在核心技术方面，国内厂商也难以与日、韩企业平起平坐，而且由于资本与技术的门槛越来越高，大企业之间也采取了并购或合资策略，如友达并购光辉、飞利浦与LG合资、索尼与三星的合资。所以，无论是技术还是生产规模，京东方都与面板巨头有着相当大的差距。

对此，京东方内部人士表示：“我们必须加紧回收现金，以加快整合步伐，因为到2009年，国外巨头公司将在中国全面完成产业链的布局，如果本土企业到时候无法完成第6和第7代生产线的布局，那就意味着将被淘汰出局。”

据该人士透露，目前，京东方还在积极筹集资金，以保证3月底合资公司的全面启动。但业界人士对京东方的举动并不乐观。

“事实上，这是拆了西墙补东墙的做法。”王宁表示，受巨额亏损和业务扩张所欠下的债务所累，京东方要在竞争日趋白热化的液晶市场中，依靠新业务求得翻身，还需很长的路子要走。