P2P网络信贷的逆向选择问题分析

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【摘要】近年来，伴随着网络的全球化发展，p2p企业开始在国外和我国出现， P2P信贷模式也逐渐得到人们的高度关注。但是，由于P2P模式是新兴事物，目前理论界对其所进行的系统研究是十分缺乏的。主要论述P2P模式下网络信贷的逆向选择问题，并提出相关建议。

【关键词】P2P 网络信贷 逆向选择

一、P2P简介

P2P（Peer-to-Peer lending）即点对点信贷，是目前正在兴起的基于互联网应用的一个相对较新的模式。它帮助借贷的人群可以通过网站平台寻找到有出借能力并且愿意基于一定条件出借的人群。P2P网络信贷开始于本世纪初，过去十年间，P2P借贷服务行业已经在世界一些国家发展起来。英国Zopa作为第一家知名P2P借贷平台，到2012年底已经促成了约2.9亿英镑的贷款。截至2013年4月2日，美国两家主要的P2P借贷平台，Prosper和Lending Club，已经各自促成了4.47亿美元和15.21亿美元的贷款。

二、国内外p2p综述

（一）国外p2p综述

Zopa ―“竞标匹配”模式。Zopa于2005年3月在英国成立，它是全球首个P2P网络小额贷款平台。出借人报出期望的贷款利率，参与竞标，利率低者胜出。借款人可借入1000至15000英镑的借款。借款资金按月偿还，提前还款不会收取任何的违约金或罚息。

Zopa将借款人按信用等级分为A*、A、B和C四个等级，然后出借人可以根据借款人的信用等级、借款金额和借款时限提供贷款，借款人也可以相应地选择能够接受的贷款利率。Zopa在整个交易中代替银行成为了中间人，责任包括借贷双方交易中所有有关借款的所有事务、完成法律文件、执行借款人的信用认证、雇佣机构为出借人追讨欠账等等。Zopa的收入包括收取借款人每笔0.5%以及出借人年借款额0.5%的服务费。

Kiva ―“批量出借人+小额借贷”模式。Kiva 于2005年10月创立于美国，它主要是向发展中国家的创业者提供小额贷款。一般每位出借人只要支付25美元。借款人根据偿还前期贷款的情况、经营时间和贷款总金额等项目把申请者分级。一旦一笔贷款的总金额募集完成，Kiva使用PayPal将贷款转账给Kiva的当地合伙人。当地合伙人一般是发展中国家当地的小额金融服务机构（MFI），他们负责找寻、跟踪和管理企业，同时负责支付和收集小额贷款，最后将到期的贷款收集齐后返还给Kiva，Kiva再通过PayPal返还给出借人。

Lending Club ―“P2P社区贷款服务”模式。Lending Club 于2007年5月创立于美国，它是主要针对美国用户的私人借贷平台。通过使用Facebook应用平台和其他社区网络及在线社区将出借人和借款人聚合。Lending Club具有固定的贷款利率及平均三年的贷款年限。平均贷款额为5500美元，最低1000美元，最高2.5万美元。借款人在进行贷款交易前必须要经过严格的信用认证和A-G分级，信用评级低的借款人相比于信用评级高的借款人要支付更高的平均贷款利率。根据贷款人的各种信用信息包括FICO信用分数把借款人分成不同的风险等级，风险越高，利率越高。与之相类似的还有2006年成立的Prosper 网络借贷平台。

（二）国内p2p综述

拍拍贷――“竞标”模式。拍拍贷成立于2007年8月，总部位于上海，是中国首家P2P（个人对个人）纯信用无担保网络借贷平台。一般多个出借人出借很小的资金给一个借款人，以分散风险。规定借款人按月还本付息。拍拍贷主要特点是无抵押无担保。

宜信――“债权转让”模式。宜信于2006年成立于北京。宜信采用的是债权转让模式，其资金大部分都挂在高管账户上运行，由公司高管个人先将钱借给借款人，然后从金额和时间上拆细债权，转让给出借人。借款人每月还款，出借人每月可以动态地了解每一笔债权的偿还、收益等信息，出借人可以在第二个月得到所还本金和利息。网站从佣金中提取相当于贷款金额2%的风险准备，一旦发生坏账，便将本息全额赔付给投资者。宜信的主要特点是无抵押有担保。

红岭创投――在拍拍贷模式上，收取借入者10%的借入金额作为保证金。红岭创投2009年初成立于深圳。它将借贷分成三种：普通标主要针对个人，推荐标和快借标针对中小企业。对VIP客户，普通标逾期一个月后，红岭垫付当期应还本金；推荐标逾期后，红岭垫付当期本金和利息；快借标则在逾期当天垫付当期本金和利息。要成为VIP客户，需缴180元年费。

三、逆向选择

阿克劳夫（Akerlof，1970）的旧车市场模型开创了逆向选择理论的先河，在旧车市场上，逆向选择问题来自买者和卖者有关车的质量信息的不对称。卖者知道车的质量，卖者不知道，只知道车的平均质量，因而只愿意根据平均质量支付价格，但这样一来，质量高于平均水平的卖者就会退出交易，只有质量低的卖者进入市场。结果就是市场上出售的旧车的质量下降，卖者愿意支付的价格进一步下降，更多的较高质量的车退出市场。

在信贷市场上逆向选择问题同样存在，假定有连续多个投资项目，每个投资项目有两种可能的结果，成功或失败；成功时的收益为R>0，失败是的收益为0。进一步假定给定贷款种类中所有投资项目具有相同的收益均值T，并且借款者知道T。那么，如果

（R）时给定项目成功的概率，则p（R）R=T，即成功的收益R越高，成功的概率p越低。假定每个项目需要的资金都为1，企业没有自有资金，银行不向这些企业提供贷款，贷款的利率为r。如果企业得到贷款，项目得以进行，成功时企业的利润为R-（1+r），失败是为0；因此，企业的期望利润为：

Y=p{R-（1+r）}

如果企业不投资，期望利润为0。因此，存在一个临界值R*=1+r，当且仅当R》R*时，企业才会申请贷款投资。因为p（R）R=T，上述结论意味着，存在一个临界成功概率p*，当且仅当p《p*时，企业才会申请贷款。P*定义为：

P* = T/R = T/（1+r）

假定p在[0，1]区间上密度函数为f（p），分布函数F（p），那么所有申请贷款的项目的平均申请成功概率为：

P（r）= =

因此，

=

由上述推导可知，利率越高，申请项目的平均质量越低，违约的概率越大。给定项目的收益，较高的利率意味着成功时较低的利润，只有那些成功时收益较高的项目才会申请；但是给定期望收益相同，较高的成功收益意味着较低的成功概率（较大的风险）。高风险的项目驱走低风险的项目，较高的利率意味着较大的违约风险。这就是信贷市场上的逆向选择。

四、P2P网络信贷逆向选择问题的建议

（一）从法律政策层面明确P2P网络借贷企业的身份。

由于P2P借贷平台本质上是借贷中介，从事与金融相关的活动，因此建议将其定位为金融机构，并以金融业相关政策法规对其进行约束，严格制定其资本准入门槛，明确其可操作的业务范围，引入客户资金第三方（一般是银行）存管制度以及财务报告和企业运行情况定期上报制度。并要求其接受当地的央行分支机构以及银监会派出机构的监管。此外，考虑到其运营模式的特殊性，还需引入工商、税务和网监部门协同管理。

（二）完善个人信用制度

向P2P平台开放并将其纳入中国人民银行的征信系统，并将把这种新型企业的信用评级制度和国有银行企业挂钩，在全国范围内完善个人信用记录。网络借贷平台可以为人行征信机构提供大量的有效资料，P2P借贷平台和征信系统的对接会为极大的促进我国个人信用体制的发展，当然前提是P2P借贷网站必须有严格的客户信息保密制度。

（三）企业间实现客户信息共享

建立统一的客户信用评级标准并建立“行业黑名单”，防范借款人“拆东墙补西墙”。通过防止重复借贷和过度负债，有效降低投资人风险。各个网络借贷平台尽可能的达到用户基本信息和借贷信息的共享，客户的每一次借贷、还款记录达到无障碍共享，各个网络借贷平台可以更加全面的根据用户的过往记录判断借贷的可行性。

参考文献：

[1]何崇阳.P2p融资模式及其对银行业的冲击――以Zopa和Prosper 互助借贷平台为例[J]. 银行家，2007，（7）.

[2]林淑乐，张莎琪.中小企业融资难与非正规金融―基于金融危机背景下的研究[J].经济研究，2011，（5）.

[3]张维迎.博弈论与信息经济学[M].上海：上海人民出版社，2004.