行业仍然保持着较快的增长
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根据今日投资《在线分析师》(.cn)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计,上周投资评级上调居前的25只股票中,机械制造居行业排名之首,有3只个股入围,这引起了我们的极大关注。本期重点点评一下该行业。
9月机械产值、出口继续保持较快增长。9月份,国内机械行业产值同比增长29.4%,出货值1361.6亿元,同比增长36.6%,继续保持较快增长。盈利能力方面,10月份通用机械和专用设备行业的增加值增幅分别为18.8%和17%,显示当前机械行业整体运行依然良好,但盈利增速有小幅回落。目前国内新开工固定资产投资项目计划投资总额和在施工项目投资总额增速都依然快于固定资产完成投资增速,机械行业仍将保持较快增长。
9月工程机械和机床产品继续引领机械行业整体增长。9月份,国内工程机械、机床行业和其他民用机械行业的产值增速依然超过40%,继续引领机械行业的增长,其中重点工程机械产品10月单月销量继续维持35%以上的较快增长,显示工程机械行业的需求依然较好。机床行业方面,10月金切机床产量增长36%,比9月份提高近5个百分点,数控机床产量同比增长达到69.8%。10月份国内汽车销量继续维持9月份的高位,产量也继续维持150万以上的高位。
9月份铁路设备产量维持高位,船舶手持订单持续增加。9月份,国内机车产量254台,同比增长35.8%,环比增加70台,10月份铁路机车产量279台,环比继续增长,铁路客车产量平均每月超过800台,也明显高于全年平均540台的水平。船舶方面,1～9月份新增船舶订单5071万载重吨,同比2009年大幅提升2倍,最近4个月的手持订单量也持续回升,目前已达到1.95亿载重吨,是2009年来的最高值,显示造船行业也在逐步走出底部。
目前国内经济出现了明显的通胀迹象,国内经济未来可能会进入加息周期并严格控制新增贷款,可能会对机械行业的增长带来些不利影响,不过从政府将不断加大保障房建设,同时大力发展中西部地区,以及施工方式的提升,工程机械行业并不会明显减速。机床行业也将继续复苏,因此这两个行业依然存在投资价值。
在投资评级下调的25只股票中,电力设备有2家公司入围而名列榜首,具体原因何在?
今年前三季度,行业整体收入增速为19.69%,显著高于去年同期,但比上半年的增速略有下降。这主要是上半年招标量同比下降和去年同期基数相对较高造成的。从220KV以上变压器招标数据也可以看出,2009年上半年招标的前4批总量达到了10.18万MVA,而2010年上半年招标的前3批总量为6.27万MVA,同比降幅较大,这对行业三季度的收入造成了较大影响。此外,由于去年前三季度的行业收入增速有所提高,相对于上半年而言,今年前三季度的同比基数较高,所以增速略有下降。通过分析各子行业的毛利率和净利率来看,发电企业(主要是火电)的盈利能力有所回升,而一次设备、二次设备和用电企业的盈利能力略有下降。
本期我们选择居评级上调的科达机电、龙源技术以及评级下调的华仪电气进行简要点评。
科达机电(600499)
维持高增速 金年业绩乐观
公司第三季度收入5.04亿元,同比增长48%,陶瓷机械仍是主要增长动力,毛利率仍保持平稳,管理费用因人才吸引、薪资上涨及马鞍山办公楼投入使用而增幅较高达109%,最终三季度净利润同比增长38%。考虑到公司三季报收入结算一般相对宽松,今年四季度仍将是陶瓷机械结算旺季,而墙材/石材/薄板机械/清洁煤气等新业务的收入增量也将主要在四季度确认,因此,尽管公司收购的恒力泰年内仍难以合并报表从而致使年内收入/利润增厚难以兑现,但预计全年利润仍基本可达到目前预期的约90%的同比增长。
清洁煤气业务步入关键项目建设期,新签单或阶段性有所放缓,但2011年收入仍将大增。清洁煤气业务上,公司峨眉、临沂项目首次商业化点火成功后一直稳定运行,目前已有盈利贡献(200～300万/台*年),但仍需等待相关余热发电装置全部安装到位后方能确定准确盈利水平(预计11月安装到位后攀升至约500万/年)。前瞻地看,公司沈阳,佛山两个关键性大项目目前已经进入紧张建设期,考虑到建设期内各项人力/财力资源将相对紧张,预计公司可能策略性压缩陶瓷领域小项目签单(如单个项目2台之内),尽管新领域(玻璃/金属加工等)的拓展步伐不会放缓,但总体签单速度存在阶段性放缓的可能。总体看,公司已取得4个项目的成功运转,盈利能力也已初步证明,至2011年一季度,公司将实现40台清洁煤气炉的运行,2011年清洁煤气业务收入大幅增长至5～10亿元已经相对确定。
龙源技术(300105)
领先技术支撑公司稳步增长
背靠国电集团,畅游火电节油脱硝蓝海。随着国内经济的复苏,电厂盈利能力的改善,火电新增装机容量将见底回升。同时由于2005-2007年新建电厂大量投运,明年起存量机组将迎来大修的高峰期。同时从经济环保上看,火电厂的节油脱硝已迫在眉睫。由于母公司国电集团的支持,龙源技术的低氮燃烧、节油点火设备将快速增长。
等离子体低NOx燃烧技术分享脱硝数百亿市场。火电脱硝是“十二五”环保政策的重要工作,公司的等离子体低氮燃烧技术深度脱氮,达到排放标准,从而可以省去昂贵的sCR。预计明年公司脱硝项目50个,合同收入10亿元。
火电节油点火设备支撑公司稳步增长。龙源技术的等离子体点火设备和微油点火设备可使火电机组在试运行期间节省投资2/3,运行后节省费用75～83%,经济效益显著,更符合节约石油资源的要求。全年在手订单有望超10亿元,预计公司节油点火设备每年增长15～20%。
华仪电气(800290)
公司面临三大风险
公司的电力开关产品以配电为主,受益于经济恢复上升、城市化进程和电网投资将保持稳定增长。其产品在部分电压级有望延续优势,公司具有的原材料采购优势可以确保短期毛利相对稳定。同时积极开拓铁道和轨道交通市场,布局西部大开发,对中短期业绩也能起到正面作用。未来将加大智能电力设备的投入与产出,给该部分业务带来新的亮点。
风险提示:通胀导致原材料价格过度上涨、风电设备竞争过度激烈影响产品售价,内蒙古、山东和吉林等大型风电场和设备制造基地建设出现明显阻滞,大功率和海上风机研发、下线及产品供应速度慢干预期等情况均会对公司产生影响。