看好存托凭证

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作为开展存托凭证业务最久的存托银行，摩根大通更关注于投资的水平和服务的质量，为客户提供最大化的增值服务。

1927年，英国零售商SelfridgesProvincial Stores Limited(现名为Selfridges plc)成为全球第一个发行美国存托凭证(ADR)的公司。在那个交通不便的年代，从英国将股票运到美国交到美国投资者的手中，着实很费时间。为了方便美国投资者投资和交易外国上市公司的股票，摩根大通银行发明了美国存托凭证，更重要的是存托凭证至今仍然是跨境上市最方便的工具。

摩根大通全球证券服务部存托凭证业务亚太区主管、董事总经理谢国良对这段历史颇为自豪，不过更让他自豪的是摩根大通在存托凭证业务上的增值服务。

异中取胜

目前全球一共有四家存托银行，摩根大通则是开展此项业务历史最长的银行。在谢国良看来，衡量存托银行最重要的指标是机构投资水平，而非管理项目的数量。根据美国证券交易委员会提供的数据统计，摩根大通银行全球每个存托凭证项目平均机构投资额是9０9亿美元，在亚太区每个项目平均机构投资额为3０3亿美元，遥遥领先于其他三家银行。

作为一家全球银行，摩根大通的目标远高于一家存托银行的传统职责。除了发行及取消交易、证券登记管理服务和向海外投资者进行派息分配等基本的运营服务以外，谢国良表示，摩根大通在发行人服务和投资者关系服务两个领域与其他银行有很大不同。与一些银行在销售时雇佣本土人员、在服务时用美国的团队不同，摩根大通存托凭证的发行人服务政策是在客户所在的时区为客户提供服务，以避免客户需要联络常驻不同时区的客户经理的不便。谢国良介绍，摩根大通目前为中国企业客户提供的服务人员都在中国的时区。

谢国良介绍，摩根大通的存托凭证团队成员平均拥有超过10年的银行经验，背景涉及投行、证券服务、私人银行、基金管理等各部门。目前摩根大通在亚太区的存托凭证团队有24人，这也是业内规模最大的团队之一。与其他银行比较，摩根大通更注重服务的质量，目前团队成员服务中国企业的比例是平均1：5。

摩根大通一直致力于投资者关系(IR)团队建设。摩根大通设立了两个团队支持客户和投资者关系。一是在纽约和伦敦设立了一个“存托凭证流动性方案小组”，以协助客户开发并推广其存托凭证项目；二是设立了“投资者关系顾问”团队，帮助企业客户开发IR战略并搜索投资者。此外，从2011年开始摩根大通还将每年对中国企业和美国机构投资者进行IR调查，以更好的帮助中国企业。谢国良认为，摩根大通在IR方面为客户提供的增值服务是摩根大通最大的优势。

增值服务

随着越来越多的中国公司赴美上市，海外投资者的选择也越来越多。摩根大通存托凭证业务投资者关系咨询服务全球主管MatLhew Kolby认为，掌握和投资者沟通的技巧很重要。

Matthew介绍，摩根大通的投资者关系咨询服务团队会给企业提供最佳的IR实践建议以及实施相关方案，以吸引更多的投资者，获取更多资本。“除了帮助客户创建美国存托凭证计划，我们还会在IPO之前就如何建立完善的IR架构向企业提出建议，包括建议企业开辟IR国际网站、提供IR培训、选择IRO等。”

摩根大通的IR团队会和投行一起合作帮助确定具体的美国存托凭证投资者群体，并增加路演日程，这对企业而言非常有价值。谢国良表示，摩根大通存托凭证IR咨询团队是跟客户“过日子”的，所提供的服务是长期的。在他看来，上市只是万里长征的第一步，后市的IR维护仍然需要其IR咨询团队的建议和帮助，包括在常规路演中进行IR定位分析，帮助企业确定目标投资者及潜在投资者；帮助企业复查现有IR网站及投资者介绍；为企业继续提供一系列培训和教育服务，帮助企业了解股市最新趋势和动向以及监管政策的变化。

谢国良特别提醒，由于不断有新的公司上市，如果公司不保持跟投资者的持续沟通，投资者会将注意力转移到新上市公司上面。

虽然有些大型公司在美国设有IR办公室，但是如果此时摩根大通的团队同样还可以给公司提供IR服务，那么对企业而言非常有利。这是因为摩根大通的IR团队不仅可以帮助公司寻找新的投资者，还可以给公司提供投资者对中国股票的看法，告知公司在与投资者沟通时应防范哪些错误。而一旦发生危机时，摩根大通可以第一时间给公司提供处理建议。比如前不久的日本地震，摩根大通根据经验判断出投资者的想法，并及时给公司提供建议。

摩根大通IR团队于2005年成立，有七名全职专家，其成员在IR领域均有超过15年的经验。

看好中国

谢国良在摩根大通从事存托凭证业务已有10年，他介绍，在过去的10年里，亚太区存托凭证交易金额由2000年的30亿美元增加到2010年的360亿美元。而在2010年亚太区比较活跃的四个市场――香港、台湾、印度和中国，中国公司存托凭证融资额高达54亿美元，占据亚太区融资额的70％，其中36家赴美上市的中国公司A存托凭证融资额超过41亿美元。

鉴于中国在过去一年里ADR的迅速发展，谢国良认为2011年A存托凭证市场将非常乐观，他预计，今年可能不少于20家。

通过对过去10年赴美上市公司的分析，谢国良指出，中国存托凭证市场发生了两大变化。一是以2003年为分水岭，赴美上市的公司从传统行业的国有企业变为以科技型私营企业为主；二是存托凭证种类开始多样化。从去年开始，越来越多国家和地区的证券交易所开始推出本地存托凭证。一个是渣打银行以印度存托凭证(]DR)形式在印度上市。另外一宗是巴西淡水河谷利用HDR(香港存托凭证)在香港上市。此外在新加坡还有SDR(新加坡存托凭证)等多种地区性存托凭证。谢国良表示，作为历史最悠久的存托银行，摩根大通也在积极探讨存托凭证形式的多样化。

选择理由

“选择存托凭证上市时，一定要选择对公司所属行业了解和熟悉的市场。”谢国良指出，越来越多的中国公司选择到美国上市，除了看重美国资本市场的实力以外，很重要的一点是美国资本市场了解他们。近几年到美国上市的中国公司大多是科技型公司，而在纽约聚集了全球最专业、最多的科技行业研究机构和人才，从而获得较高价值。此外，在与客户的接触中谢国良了解到，赴美上市的公司在国内大多都是行业的创新者和领导者，他们的同业不在亚洲而在美国，美国的投资者更能理解公司的产品和业务。

除了“为利”之外，很多公司赴美上市则是“为名”。例如销售市场在美国的企业借上市提高在美国本土的知名度，此外美国作为世界上监管最严格的市场，若能在美国成功上市将大大提高公司声誉。

谢国良特别指出，很多公司选择存托凭证在于解决跨国间法律制度上的障碍。此外，出于资本运作的需要也是很多公司选择ADR的重要原因。近两年，中国公司海外并购活动活跃，如果公司已经在美国上市，就可以将ADR作为并购的支付工具。