首页 > 范文大全 > 正文

五大意外

开篇:润墨网以专业的文秘视角,为您筛选了一篇五大意外范文,如需获取更多写作素材,在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享!

美国经济增长有力,日本经济恢复,油价攀升终结,欧元升值结束,中国通货膨胀下降

相对于目前的市场共识,2008年全球经济可能会给我们带来五个意外――美国经济增长有力,日本经济恢复,油价攀升终结,欧元升值结束,中国通货膨胀下降。下面一一道来。

――美国经济增长有力。当然,我们并不是说美国经济会恢复到过去五年3.5%到4%的增长率。毫无疑问,房地产市场和消费者的收支平衡,决定了经济放缓已成定局。然而,2007年8月初以来,次贷危机损失越滚越大,投资者对实体经济越来越悲观,甚至认为经济衰退在2008年即将上演。

但2008年美国经济果真会衰退吗?事实上,真实GDP增速很可能稳定在2.0%左右。不要忘记,美国建筑业已经历过一次灾难性的衰退,应该会在2008年底前开始缓慢恢复。也不要忘记,美元贬值对贸易平衡的影响已开始减慢;美国出口已非常活跃,同时进口也大幅放慢,这预示着贸易差额方向的扭转,以及对GDP增长的正面影响。这两个趋势作用下,美国经济应该能在一定程度上抵御消费支出乏力的不利影响。

――日本经济恢复。日经指数仍旧是2007年表现最差的指数之一,日元也令人失望,而经济真实增长率降至1%以下。凡此种种,令大部分投资者很难对日本重燃热情。

但是,考虑一下潜在的结构性因素:过去几年,日本公司盈利屡创新高,对财政收入和GDP贡献不小;劳动力供需对比明显缩紧,工资与奖金不断上升;经历了十年金融和实体经济的结构调整,那种半死不活的企业已经越来越罕见;城镇的土地和房产价格已触及谷底,并呈回升迹象。当然,当下这股势头还不够强烈,但最终,这些基本面因素都将开始抬升经济,并很可能在2008年底前成真。这也会促使日经指数成为2008年市场的一个惊喜。由于海外利率下降,日元走强,日本家庭可能重新分配其风险投资。日本本国的股票市场也许会重现曙光。

――油价攀升终结。2008年初,油价破100美元/桶,且市场坚信中国等新兴市场的能源需求会使油价保持在此水平附近,甚至有望突破。但2008年,我们可能会意外见到油价下降。

相对于全球经济的“真实”需求,100美元/桶的价格仍然高出不少。据测算,石油投机者和对冲基金应对现价中的大约15美元负责。虽然新兴市场能源需求持续上升,但美国和经合组织(OECD)国家经济增长放缓,足以导致全球石油需求保持在每天8500万-8600万桶范围内,甚至更少,而生产也将有所扩大。这两个因素都会对2008年油价施加下调压力。我们并不指望油价降至50美元/桶,但70美元/桶的水平是非常有可能的。

――欧元下跌。2007年的一大投资主题是美元贬值,而欧元已从2001年中1欧元兑换85美分的水平升至2007年四季度的1.50美元。

但2008年或将转变。如前所述,2008年美国经济表现很可能并不糟糕,美国贸易赤字也开始逆转,特别是与欧洲的双边贸易,出口开始回升,进口有所减弱。而由于欧洲经济增长放慢,我们预计欧洲央行也会降息。如果最近的领先指数无误,欧洲降息将比市场预期的更早。

我们仍然预计美元对许多货币,特别是对中国、新加坡和马来西亚等亚洲新兴市场货币还将贬值。但是,2008年内欧元很可能将开始下滑。

――中国通胀告终。虽然中国CPI增长在过去几个季度中从2.5%升至近7%,但这种现象将在2008年中之前结束。

由于供给面的工资水平和能源成本上升、流动性迅速扩大等原因,人们越来越断定中国正面临上升的通胀压力。然而,除某些暂时性的食品供给冲击(肉蛋供应),至今未见价格压力在更大范围内蔓延,且国内与国际的能源价格差异实际上被普遍高估。广义货币增长固然强劲,但央行的冲销政策也使信贷增长无法与货币同步。这也意味着,从紧的货币政策不能持久。一旦2008年中信贷增长降至同比15%以下,CPI同比增长回落至3%,这一政策就会淡出。

另外,许多人担心2004年的情况会重演――中央严厉的紧缩措施使信贷增长陷入停顿,建筑和基础设施支出相继放缓。然而,我们的数据显示,2002年-2003年,中国国内支出总额占真实GDP增长的将近12%,且投资占GDP比重大幅上升,国内贷款同比上升26%。与此相反,2007年国内支出对GDP的贡献率降至9%,信贷同比增长率也仅有17%,投资占GDP比重亦连续三年有所下降。在这种环境下,加之通货膨胀顾虑将会减轻,政府没有理由重复2004年的做法。

作者乔纳森安德森(Jonathan Anderson)为UBS亚洲首席经济学家