金融危机后日本金融业综合统计改革及发展趋势

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摘 要：国际金融危机爆发后，各国普遍认识到现有统计数据不足以判别风险的积累及经济金融脆弱性，因此纷纷要求统计部门加强统计能力建设。日本是行动较快的国家之一，危机后即着手开始改革其金融业综合统计。本文首先解释日本金融业综合统计改革的方向，然后将其与其他发达国家金融业综合统计的改革相比较。接着，本文解释日本央行近期的三个数据系列：一是债务证券及贷款的流动方向数据;二是不同期限的贷款、债务证券及存款数据;三是证券产品的余额数据，并描述这些数据系列的近期趋势。最后，本文分析了金融业综合统计未来面临的挑战。

关键词：金融;综合统计;改革

中图分类号：F830.31 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2015（11）-0041-04

日本的金融业综合统计主要体现在其资金流量账户（Flow of Funds Accounts， FFA）中。危机后，日本央行不断延伸及拓展其资金流量账户，并在2011年至2013年间三项新的数据系列，包括债务证券及贷款的流动方向数据;不同期限的贷款、债务证券及存款数据;证券产品的余额数据。这些数据揭示了以下领域近期显著的趋势：跨境交易的增长、债权人从以公共部门为主向以私人部门为主的转变、不同经济实体投融资期限结构的差异以及证券产品余额的下降趋势。

一、日本金融业综合统计概况

日本央行通过编制资金流量账户来综合反映日本的金融活动。日本资金流量账户统计是反映不同经济实体间金融交易以及相应的金融债权债务存量的矩阵。其有三个显著特征：一是不仅反映金融资产及负债的余额（存量数据），还反映每个部门的交易量（流量数据）;二是编制遵循国际标准，因此可与其他国家的金融活动及金融结构相比较;三是比其他国家的资金流量账户统计更加详尽（见表1）。

为了提高日本资金流量账户的准确度及实用性，日本央行不断对其进行延伸及拓展，以适应金融交易活动的蓬勃发展。危机后，根据2009年11月二十国集团（G20）财政部长及央行行长会议通过的《金融危机与信息缺口》报告，日本央行采取了一系列改进资金流量账户及其辅助数据的举措。一是更好地捕获金融部门风险的积累;二是完善国际金融网络连接数据;三是监测国内经济应对冲击的脆弱性。

二、日本金融业综合统计改革的主要方向

一是编制部门间流量数据。日本资金流量账户记录的是资产负债余额以及每个经济实体的交易量。采取的形式是矩阵，矩阵的“列”由各经济实体构成，矩阵的“行”由金融资产与负债构成。尽管这一形式适于反映单一国家的金融活动，但其不足以反映金融流动的详尽趋势以及部门间潜在的风险分布。为此，有必要厘清部门与部门之间每一金融工具的债权债务关系，即有必要编制资金从哪个部门流向哪个部门的数据，以及弄清楚金融工具的潜在风险在各部门间是如何分布的。日本央行从2011年9月开始关于本国债务证券的部门间数据，并从2013年12月了贷款的部门间数据。

二是完善资产负债的期限数据。每个经济部门持有的主要金融产品的期限数据有助于把握风险偏好、利率及流动性风险的变化。由于认识到资产负债间严重的期限错配是金融危机的诱因之一，G20建议报告呼吁加强期限数据统计。2013年12月，日本央行开始“不同期限的贷款、债务证券及存款”数据，显示贷款、债券及存款的剩余期限及原始期限。

三是加强证券化产品统计，包括以真实资产（房地产及信托受益权）作抵押的证券，目的是加强影子银行统计。从2000年开始，证券化产品作为新的风险转移工具在美国及欧洲地区广泛发行及交易，因此对其的统计需求不断高涨。相应地，2011年12月，日本央行开始“证券化产品余额”数据，主要包括特殊目的公司（SPCs）及信托公司等发行的证券化产品。

在欧洲，欧央行季度性欧元区账户数据，即欧元区资金流量账户数据，包括存贷款流量及存量的部门间数据。关于期限数据，欧央行编制债券及贷款原始期限数据以及贷款的剩余期限数据。在澳大利亚，主要金融交易项目的部门间数据以及长短期债券及贷款的原始期限数据都有。在美国，目前既不部门间数据，也不期限数据。关于证券化产品的统计数据在任何国家都没有充分进展（见表2）。

三、日本数据编制方法及近期趋势

债券及贷款的部门间数据明确了主要金融工具的债权债务关系，使对金融流动及潜在风险分布的把握成为可能。

（一）债券部门间数据

1、编制方法

“国内债券部门间数据”矩阵显示部门间债券交易情况，由资金流量账户的数据重新整理而来，矩阵的列为各部门，矩阵的行是交易项目。需要特别指出的是，发行部门实体的分类是基于证券的种类，从而与日本资金流量账户交易项目的分类相对应（见表3）。持有部门实体的分类与日本资金流量账户中部门的分类相对应。

2、近期趋势

从2013年4月到2014年3月，日本国内债券总净发行量大约为30万亿日元。其中，中央政府及财政公共基金发行的债券大约为34万亿日元。从中央政府债券持有方来看，日本央行净买入72万亿日元，其他金融机构净卖出42万亿（30-72=-42）日元。上述现象是2013年4月开始的日本量化宽松政策导致日本央行大量购买政府债券的结果，而其他金融企业则从大量买入政府债券转为净卖出政府债券。

（二）贷款的部门间数据

1、编制方法

贷款的部门间数据表中，放贷部门主要分为“金融机构”及“非金融部门”这两大类，并在这两大类下分出子部门。借款部门则包括金融机构、非金融公司、广义政府、住户、服务住户部门的私人非盈利机构以及海外部门，与日本资金流量账户部门分类方法一致。

2、近期趋势

从2008年3月末到2014年3月末，日本贷款净增加额（35万亿日元）中有一半左右（18万亿日元）来自金融机构，其中12万亿日元流向海外部门。同时，流向金融机构的新增贷款超过13万亿日元，在海外部门流向国内的新增贷款中比重最高。尽管贷款的增量一部分归因于日元贬值，也从一方面说明日本金融机构转向募集美元贷款及其他外币贷款。同时， 2008年以来流向海外金融机构的贷款以及从日本金融机构流向海外部门的贷款一直在增长。

值得注意的是，在2009年3月末到2013年3月末之间，日本贷款发放总量减少了约55万亿日元。从放款方看，存款公司及海外部门发放的贷款增加了约26万亿日元，其他金融中介发放的贷款减少了约61万亿日元。特别是，组成“其他金融中介”部门的公共金融机构发放的贷款减少了39万亿日元，反映了“财政投资及贷款项目（Fiscal Investment and Loan Program，FILP）”的影响。该项目的主要目的包括将财政投资及贷款项目的资金募集从强制性的邮政储蓄及养老金存款转向发行政府债券。

（三）贷款、债券及存款的期限数据

这一数据系列是关于日本各经济部门的贷款、债券及存款的原始及剩余期限的估计数据，响应了G20报告的建议。该数据系列有助于把握期限错配情况，因此有助于分析宏观层面风险承受态度的改变，并有助于辨别利率风险及资金可得性。

1、编制方法

贷款、债券及存款的剩余期限数据的计算是通过将日本资金流量表中每一交易项目的存量数据乘以长期与短期交易项目之间的比例。这一比例的计算是基于从银行、人寿保险公司获得的数据，即关于贷款、债券及存款剩余期限的问卷调查。关于原始期限的编制方法。贷款的原始期限的计算是通过将日本资金流量账户中贷款的余额乘以长期及短期交易项目的比例结构（1年及以下以及超过1年）。

2、近期趋势

该数据系列有助于比较部门间资产和负债的期限，并分析期限错配。例如，截至2013年9月末，剩余期限在1年以上的债券在人寿保险公司持有债券中的占比要高于其在存款公司持有债券中的占比。这一情况与贷款相似，剩余期限在1年以上的贷款在人寿保险公司贷款中的占比要高于其在存款公司贷款中的占比。从利率类型看，固定利率贷款在人寿保险公司贷款中的占比高于其在存款公司贷款中的占比。

不同经济实体的差异主要源于他们各自的负债结构导致的资产投资政策。人寿保险公司近90%的债务是为未来保险费赔付准备的保费及养老金积累，因此其债务久期（duration）比资产久期要长，导致人寿保险公司有强烈动机投资于期限长的金融工具（例如长期政府债券）以便规避资产负债期限错配。

（四）证券化产品的余额

总的来说，证券化产品定义为由特定资产（贷款、租赁、房地产等）支持的金融产品。其中，资产支持债券（ABB）、资产支持商业票据（ABCP）以及信托受益权反映在日本资金流量账户中的“证券化产品余额”中。从2011年12月开始，之前的日本资金流量账户只特殊目的公司（SPCs）及信托（结构化融资工具）发行的证券。但是，“证券化产品余额”将范围扩大到其他实体，如抵押贷款支持证券以及房地产物业支持的债券，并且按证券种类细分数据系列。

1、框架

首先，关于资产支持债券（ABB），数据包括三个细项：JHFA（前政府住房贷款公司）发行的抵押贷款支持证券（MBS）、房地产支持的私募ABB以及其他ABB。

ABCP（资产支持商业票据）是SPCs（特殊目的公司）发行的短期商业票据，以债权（如应收账款）作为抵押。ABCP数据的编制是基于日本证券存托中心公布的“按发行方分类的商业票据余额”数据。

信托受益权数据分为四类：住房贷款支持的信托受益权、公司及政府贷款支持的信托受益权、应收账款支持的信托受益权、租赁及消费信贷支持的信托受益权。这些数据是通过估算方式得出，依据是日本央行开展的金融机构问卷调查中的受托资产余额数据、信托公司持有的按信托资产分类的金融数据等。

2、近期趋势

截至2014年3月末，日本证券化产品余额为33万亿日元，其中信托受益权及ABB分别占约50%（18万亿日元）和40%（14万亿日元），而ABCP占比约小于10%（2万亿日元）。而ABB中占比最高的是JHFA发行的MBS（11万亿日元）。支持信托受益权的资产中，住房贷款约为8万亿日元，占比最高，其次是应收账款以及租赁和消费信贷。

证券化产品余额自2007年末以来一直在下降，主要原因包括：金融危机后的经济停滞、证券化产品不断下降的信誉、监管环境变化导致证券化积极性下降。例如，在信托受益权余额中占比最大的是以住房贷款支持的信托受益权，一直以来都在下降。主要原因是，在低利率环境中，随着监管环境的变化，证券化产品的主要发起方大型银行对将住房贷款证券化的积极性越来越低。这表明通过证券化市场进行风险转移的行为已经在减弱。

四、未来面临的挑战

第一，如何进一步提高目前已的统计数据的质量。由于数据局限性，日本现有的“国内债券部门间”数据并未将发行部门“金融机构及非金融企业”细分为两个部门。因此，未来的任务是进一步细分发行部门及持有部门。关于“贷款、债券及存款的期限数据”，未来的任务是进一步扩大持有部门的覆盖范围，并进一步细分期限区间，将“一年以上”这一区间进一步细分。

第二，丰富关于影子银行活动的统计数据。日本资金流量账户已经涵盖了影子银行活动的许多因素，“证券化产品余额”数据的是一个很好的开端。而且，在《关于在日本资金流量账户中实施2008年SNA的建议》中，日本央行提出改进非银行部门数据准确性的思路和方法，并计划从2016年上半年开始据此新的日本资金流量账户统计。

第三，有效权衡成本-收益的关系。为了精确把握快速发展的金融经济形势，有必要稳步拓展及延伸现有的统计制度及内容。但同时也要照顾成本-收益平衡，在倾听数据使用方需求的同时，也要考虑到数据报送方的负担。

参考文献

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[5] Bank of Japan， Japan’s Flow of Funds Accounts： Main Characteristics and Measures for Enhancement[R]， December 2012.

The Reform and Development Trend of Japan’s Financial Sector Comprehensive Statistics after the Financial Crisis

ZHAN Yunsheng

（Haikou Municipal Sub-branch PBC， Haikou Hainan 570105）

Abstract： After the outbreak of the international financial crisis， all countries generally recognize that the existing statistical data are insufficient to distinguish the risk accumulation and the economic and financial fragility， so they require their statistical departments to strengthen the construction of the statistical functions. Japan is one of the countries that take actions promptly， and it began to reform its financial sector comprehensive statistics after the crisis. The paper firstly explains the reform direction of Japanese financial sector comprehensive statistics， and then compares Japan’s reform with that of other developed countries. In succession， the paper explains three series of data recently issued by Japan’s central bank： the first is the data of the debt securities and the direction of loans flow; the second is the data of the different period of loan， debt securities and deposit; the third is the data of the securities products balance， and describes recent trends of the these data series. Finally， the paper analyzes the challenges faced by the financial sector comprehensive statistics in the future.

Keywords： finance; comprehensive statistics; reform