创投私募角斗新三板
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2010年以前，新三板一直被视为鸡肋，关注度小，交易不活跃。2011年全国“两会”开幕，新三板扩容的声音已经能听得见楼梯上的脚步声，创投机构角力新三板的战斗亦已打响。
2009年10月，创业板拉开造富大幕开始，9个月时间发行公司过百，创投和私募们硬生生担当了一把中国式富豪的催化剂。仔细分析创业板的公司，上市前突击入股成了一种常态化的现象。VC公司挤着独木桥争抢Pre-IPO的项目，这也就是民间所说的创投PE化。
确实如此，2008年的金融危机之后，国内的创投行业瞬间喷发，新募集基金的管理者并没有太多的早期投资经验，先从成熟期项目人手，寻找投资的手感成了行业潜行方案。即使回报率较低，先把招牌亮起来，业内以下手快、开价狠为特点的九鼎创投就是其中的佼佼者。说起来创业板并不是一个能考验VC真章的较量场，不过新三板的扩容，对于VC挖掘千里马本职的回归，可以有一些的期许。
扩容，五岁新三板厚积薄发
新三板，也叫做“北京中关村股份报价转让系统”。登陆新三板只是意味着公司能挂牌交易，并不意味着公司公开上市交易。这个属性类似于美国的OCTBB柜台交易市场。2010年以前，新三板一直被视为鸡肋，关注度小，交易不活跃是其特点。
尽管，新三板市场参照了创业板的情况，向个人投资者开放了大门，不过鉴于个人投资者无法同企业直接对话，而且对―级市场的陌生，新三板实体上还是一种投资机构之间的做市交易。实际上，在新三板挂牌是一件轻松容易的事情，两年的企业续存期是一个很低的门槛。目前，在“新三板”挂牌交易的企业，无需经过中国证监会审批，只要通过主办券商向中国证券业协会备案，即可挂牌交易。有创投人士笑称，“不主动，不拒绝，不负责”可以看成是新三板扩容信号传播前的一个管理思路。
2011年开春，“新三板”市场出现了一轮密集的增资潮。北京时代、九恒星、凯英信业等7家公司了关于定向增资的公告。统计数据来看，从2006年“新三板”的五年时间内仅有11家挂牌公司完成增发。现代农装于2011年2月底公布了增发方案，材料显示拟认购7名对象中有4家属于创司。此前生物题材的诺思兰德、新能源的中海阳、新材料题材的建工华创等新三板公司定向增资对象也有半数为创投机构。
2011年全国“两会”开幕，新三板扩容的声音已经能听得见楼梯上的脚步声，创投机构角力新三板的战斗亦已打响。开板5年，新三板企业定向增资合计11.73亿元。其中仅2010年，融资额就达到6.17亿元，超过前4年的融资总额。2010年全年共有10家挂牌企业进行了定向增资，不过今年刚一开年，定向增资的企业就超过了去年的总和。扩容的新三板，在转板升级的故事上，抓住了大批企业的渴望。
转板故事诱惑创投投身新三板
上市是许多中国企业家的终极梦想。对于企业家来说，登陆新三板公司的快速转板是最大的诱惑。统计显示，原新三板公司世纪瑞尔、北陆药业、久其软件已经成功转板，另有13家公司已经明确表示准备转板，包括紫光华宇、星吴制药、合纵科技、海鑫科金、佳讯飞鸿、东土科技和双杰电气等。一旦转板成功，十几倍的真金白银的回报才是创投机构的热望所在。
如果把企业分为初创、成长和发展三个阶段，挂牌新三板的企业，多数属于成长的阶段，角力这个阶段的企业，更能考验创司的判断能力。转板蜕变的故事，启迪系创投最有说服力。2006年启迪中海以3块多的价格买人世纪瑞尔股票，2009年启迪中海、启迪明德同时以每股4.35元参与世纪瑞尔的定向增资。2010年底，世纪瑞尔成功登陆创业板，发行价32.99元／股。平均十倍的投资回报，让启迪系创投获得了丰收初体验。翻阅挂牌的企业中，诺思兰德、联飞翔等5个公司的股东名单里都有启迪创投的身影。
创投私募扎堆引发估值风险泡沫
2011年，市场上最不缺的就是钱。携带满口袋新募集钞票而来的创投私募们在面对新三板公司时的情形完全有点僧多粥少的意思。创投潜伏的案例陆续套现后，引来无数银弹投资攻势。价高者得成了交易规则后，投资市盈率自然也不得不持续推高。
数据显示，启迪创投当年入股世纪瑞尔的市盈率为15倍。而现在投资新三板公司的pE值已经飙升至20一40倍。公告显示，现代农装增发的市盈率约为20倍，联飞翔22.86倍，中海阳31倍，建工华创定向增发的市盈率高达38倍。
2011年3月3日，“新三板”已挂牌和通过备案的企业总数达到了81家。最新登陆三板市场的莱富特佰是第一家互联网媒体企业。与以往新三板中的高新科技题材不同，互联网企业的登陆，宣告新三板正式步入泡沫时代。
企业信心爆棚、待价而沽的同时，券商直投的疯抢，也助推了新三板的泡沫堆积。投中集团的一份券商直投报告指出，截至去年6月底，已经上市的被投资企业，为直司带来的平均账面回报率超过3倍。这加速了证券公司对旗下直投子公司的注资。短短两个月的时间，兴业证券、山西证券、华泰证券、国元证券纷纷宣布对旗下直司进行增资。同时也由于同证券公司的裙带关系，这些券商直投子公司给企业提供一揽子上市解决方案，相对于创投来说，更容易获得新三板企业的青睐。
虽然新三板市场的企业都贴有高新技术企业的标签，未来升值潜力巨大。但毕竟创投不是私募，市盈率在12倍以上的项目就意味着退出风险的不断提高。新三板扩容，创投关注的对象从中关村的80多家企业扩展到全国的科技园区企业。未来，83家国家级高新技术开发区提供的项目摊薄效应会相应减轻估值泡沫的效应，我们也有理由相信，一轮“新三板”挂牌的热潮即将被掀起。