本土VC提速

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2007年12月18日上午浙江浙商创业投资股份有限公司在杭州正式揭牌并宣布首笔1500万元人民币投资北京科华微电子材料有限公司。浙商创投目前注册资本2.9亿元，首期管理基金规模为10亿元。

2007年以来各地浙商创投之类公司的陆续成立的情况反映以人民币基金为主的本土创业投资公司加速发展的趋势。

10亿元

浙商创投采用基金化管理的股份制企业模式组建，其创始股东包括喜临门集团、传化集团、红石梁集团等12家浙江知名企业和浙商。浙江传化集团董事长徐冠巨出任该公司荣誉主席，省私营(民营)企业协会副会长、喜临门集团董事长陈阿裕出任董事局主席。

浙江是中国民营经济最活跃的地区之一，近几年吸引了大量国内外风险投资机构和金融机构，仅2006年就有伦敦证券交易所、世界银行、亚洲开发银行、英国渣打银行、中国中小企业成长基金等至少5家海外风险投资机构进入该地区。

另外，浙江拥有非常雄厚的民营资本，全国500强企业中，有200家是浙江企业；中国民营企业竞争力50强中，也有一半以上是浙江企业。

浙商创投总裁陈越孟对记者表示，浙商创投会在新材料、新能源、环保、生物医药、光机电制造、IT、金融等行业寻找有自己核心竞争力的成长型企业进行股权投资，目前已经有不少项目正在考察洽谈之中。

浙商创投投资的第一家企业――北京科华微电子材料有限公司，是一家具有自主知识产权与品牌的高科技企业，为中国的半导体工业、液晶显示器生产厂提供可替代进口产品的高质量国产光刻胶与配套试剂产品。

类型和优劣势

2004年以来，大量的海外风险投资基金进入中国，不但带来了大量的资金，也客观上实现了对本土企业和企业家进行市场化风险投资基金运营管理的启蒙教育，期间很多本土创司也纷纷成立加入风险投资的行列。

浙商创投就是在浙江省私营(民营)企业协会牵线协调下应运而生的。

除了浙江之外，浙商创投类型的公司在江苏、深圳、湖南等地也都已有成立，管理资金也都在数亿元的规模。该类创司市场化程度相对较高，发现本地项目的能力强，但也面临着市场化投资经验不足、对项目后期发展管理支持乏力和人才队伍相对薄弱等问题。

对于浙商创投，他们引进了美国凯雷投资和加拿大贝祥投资集团(主要做投资银行业务)。浙商创投总裁陈越孟告诉记者，与国际资本牵手将有利于在项目、资金、人才、信息等方面展开深层次的沟通，甚至联合投资，发挥各自的优势。

对该类的公司，绿桥资本创始人、主管合伙人苏绍文称，它们由于并非是合伙制企业，需要按照公司的形式缴税，即除了交纳企业所得税之外，股东分红后还要缴纳个人所得税。而合伙企业类型的创司则只需要合伙人缴纳个人所得税。

另外，除了类似浙商创投由民营企业和企业家出资组建的风险投资基金外，本土创司中第二类公司是政府主导型的高新创业投资公司。

该类投资公司是在国家信产部、科技部和财政部等部委的指导下，一般由各省财政厅和科技厅具体组织成立。但这些公司更多的是承担地方政府支持本地高新企业发展的任务，市场化运营程度不高，投资行业和地域也往往受限。

这类投资公司一般在各省都有，但可能名称并不一样。比如湖南，就叫做湖南高新创业投资公司。

第三类本土创业投资公司，也是市场化程度相对最高、最有效率的组织形式，即由本土自然人团队以合伙企业制组建，管理人民币基金。这种形式也是美国老牌风险投资基金 如KPCB、红杉资本、凯雷投资等运作的最主要形式。基金合伙人分为有限合伙人(LP，limited Partner)也是风险投资的出资人、以有限出资承担有限责任，和普通合伙人(GP，General Partner)，也可能是风险投资基金的出资人之一，承担无限连带责任。

现在国内真正意义上的这类即是人民币基金又是合伙制的本土创业投资公司并不多，有一些但也并没有特别突出的投资案例。国内的联想投资与该类企业类似，但其主要资金来着联想控股，也非自然人股东和其它私募基金。

最后一类投资公司，是国内券商所成立的直接投资部和创业投资公司。如中金国际直接投资部、中信资本、光大高新创业投资公司等。这些都是具有投行券商背景的投资公司，由于受到2003年证监会券商不准做直接投资业务禁令的影响，直接投资业务一度停滞，2007年券商直投重新破冰，这些公司直接投资部先后成立。

这些风险投资公司基本上全是人民币基金，更多的做成长期和Pro-IPO的项目，对项目和产业具有很强的判断能力，并能整合自身资源帮助项目成长。但也其发展面临着高层次人才投资人才缺乏的瓶颈。

绿桥资本苏绍文认为，本土创司的发展刚刚开始，各种形式的公司和基金会经历一段的发展去不断的发现问题并逐步的调整自己的形式和策略，以达到资金、人才、市场和组织形式的最优配置，“但这需要一定的时间。”

加速发展

虽然发展中还存在诸多问题，但可以看出以人民币基金为主的本土创业投资公司正迎来发展的良机。除了中国经济的稳步快速增长所带来的投资机遇外，在政策层，对本土创司利好的消息也不断。

首先是，2006年9月份，商务部、发改委和外管局等部委联合的年“10号文”，基本上封堵住了美元基金的投资的公司在海外上市，限制了美元基金的海外退出，也势必影响美元基金的投资。

其次是，2007年6月《中华人民共和国合伙企业法》的正式实施，为国内风险投资公司的设立提供了法律上的保证，明确了合伙人的责权利，是本土风险投资公司发展重要基石。

最后就是，即将推出的深圳创业板市场，这将为本土风险投资公司的退出提供有效的资本市场途径。

苏绍文认为，人民币基金的发展势不可挡 ，国内证券市场的制度逐步完善和国内经济的持续发展将为本土创业投资公司发展提供双重动力。