铁路运输 加速吸引资本

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作为目前世界上最为便捷、低成本且高效的运输方式，铁路运输能否为投资者带来期望的回报？

11月16日，凯雷集团非常成功地退出了4年前投资的Railcar Management Incorporated（以下简称RMI）。RMI成立于1979年，位于美国佐治亚州首府亚特兰大，是一家运输领域的服务提供商。此次退出使凯雷获得了数倍于原始投资的丰厚收益。

Evercore Partners和Latham & Watkins在此次交易中为凯雷集团提供咨询服务，预计该交易将于2012年完成。

凯雷的又一次完美退出

此次交易的买方是通用电气旗下的GE运输系统集团，该集团拥有超过100年的历史，是全球领先的铁路、城市轨道交通、船用动力、钻井电机、采矿业和风能科技的供应商。收购RMI将有利于GE运输系统集团扩大它的软件及最优解决方案业务。

RMI研发的物流软件帮助铁路、港口、机场和列车租赁公司更加有效地管理列车、路线和货物，同时在降低成本方面也有很不错的成绩。RMI对外透露，有大约400条铁路和超过1400家铁路运输公司在使用RMI的服务。

全球经济受到欧债危机等因素的沉重打击，IPO退出渠道全面紧缩，迫使许多私募股权投资公司开始寻求其他的退出渠道。二次收购和战略买家逐渐成为私募股权投资公司退出的新宠。这使得全球私募股权投资行业发生着细微的变化，之前私募股权投资公司主要依赖金融杠杆和负债的金融工具来实现投资回报，而如今，他们必须更加用心地投入到所投资组合公司的增长中去，通过帮助企业实现更好的业绩增长来获得的回报，凯雷集团此次的退出就是这方面一个典型的案例。

2007年，凯雷集团的第三期美国成长伙伴基金收购了RMI超过90%的股份，这支管理资本为6.05亿美元的基金主要投资于中低市场的企业。

凯雷集团的董事总经理史蒂夫・贝利表示：“RMI的员工都非常尽职，他们在铁路领域有着非常专业的知识和深厚的经验。通过这些员工的努力，RMI开发出了高性能、全方位、人性化的软件解决方案，这使RMI能严格坚持以服务客户为中心，提供更加高效便捷的软件，帮助客户解决各种复杂的问题。我们很高兴能与RMI的现任总裁兼CEO皮特・克莱弗根以及他的团队合作。通过一系列有组织的投资和补充性的收购，RMI不断完善自身的产品和服务，更好的为客户提供服务。我们衷心地祝愿今后他们与GE运输系统集团的结合能够取得更大的成功。”

克莱弗根表示，凯雷集团的在运输领域的专业知识和它的全球化网络有力地帮助了RMI公司业务的快速发展。它是一个非常有价值的合作伙伴，自从2007年凯雷集团介入以来，RMI将业务重心和服务提升到了另一个新的高度，让RMI的足迹遍及美国走向世界。

GE运输系统集团的总裁兼CEO洛伦佐・西蒙切利表示：“对RMI的投资补充了集团现有业务，这对我们来说是一个非常完美的战略行为，为增强我们软件和服务能力提供了一个更好的平台。”

助力RMI扩张

目前RMI每年大约为铁路、铁路运输者和铁路所有者的700万辆列车提供服务。RMI通过互联网向客户提供一整套的专利信息服务，其中包括对列车运行管理、提高客户服务和减少成本等。服务包括运输、收入、设备、货物运输、团队管理服务和相关的执行者信息系统。

凯雷集团的进入为RMI提供了一系列资金和战略方面的大力支持，RMI也因此在被收购后的几年中迅速在北美地区的相关领域展开收购行动，提高市场份额，其中包括Optimization Alternatives，10East Corp和SSG Innovations等。

在凯雷集团拥有RMI期间，通过有组织的市场扩张和收购，RMI取得了非常明显的成长。在凯雷集团的帮助下，RMI成功地完成了3笔重要的收购，这为RMI带来了非常重要的产品业务增长。同时一大批高水平铁路领域专业人士的加入，使得RMI能够为客户提供更加完善的服务。

2009年4月14日，RMI对外宣布收购10East。10East是一家位于美国佛罗里达州东北部港口城市杰克逊维尔的SaaS应用软件提供商，名为RailDOCS的软件是10East的主打产品，它为北美洲的铁路系统提供信号和通讯基础设施支持。

自2002年起，10East作为SaaS应用软件的提供商，为铁路信号和通讯基础设施提供全方位的设计、建造、运营和维护服务。RailDOCS系列应用软件为铁路提供管理预防性维护、检查和检查的工具，同时也为铁路信号的结构化管理提供服务。除此以外，RailDOCS和美国联邦铁路管理局（FRA）紧密合作以确保信号的维护能够符合行业标准和联邦法规。

2009年11月3日，RMI又紧锣密鼓地收购了另一家SaaS应用软件提供商ExpressYard。这家位于美国密歇根州弗林特市的软件提供商为北美的合约商户和铁路的列车维修排序表提供支持服务。从2002年起，ExpressYard提供的SaaS软件就为合约维修商户和铁路管理列车维修工作提供技术解决方案。ExpressYard CRB解决方案允许维修部门或公司全方位地管理列车维修和排序活动，确保这一切活动符合行业标准和法律法规。目前有大约200家遍布北美的合约商店、地区铁路和短途铁路在使用ExpressYard的维修排序和运营管理系统。

对Oasis、RailDOCS以及ExpressYard这些产品平台的收购为RMI打开了新的成长市场。凯雷集团全球一体化的网络和其在运输领域丰富的经验帮助RMI提升了进入北美以外市场的管理，同时也为RMI进入相关重要领域提供资金和附加值服务等各方面的帮助。

铁路产业投资受追捧

今年4月，美国保险巨头AIG集团将旗下的火车租赁部门AIG铁路运输（AIG Rail Services Inc.）转让给Perella Weinberg Partner LP，此次交易后者对AIG铁路运输的估值为6亿美元。收购完成后火车租赁部门便更名为旗舰铁路运输公司。

去年11月AIG集团对外透露剥离旗下火车租赁部门的意图，这是这位保险巨人寻求通过剥离非核心资产来偿还股东红利和从政府的控制中独立出来迈出的一小步。AIG铁路运输是AIG金融服务部门旗下，位于芝加哥的一项业务。大约在6年前成立该部门为运输企业、铁道运输和其他北美的铁路行业提供列车租赁和设备融资服务。这个部门在铁路行业中算是一位规模较小的参与者，它为运输燃料、日用品、建筑材料和其他货物提供油槽车和货运车厢。

随着经济的复苏，包括First Union Rail Corp和Greenbrier Cos在内的其他大型列车租赁商会进一步拓展他们在北美铁路市场的版图，因此像AIG铁路运输这类的资产对于他们的进一步扩张有很大的帮助。而一些私募股权投资公司对这一领域也开始产生了浓厚的兴趣，而这类收购者和新的市场参与者会更倾向于收购整个公司，不仅仅是实物资产，已经在运用的租赁平台也是他们收购的对象。

Perella Weinberg的合伙人大卫・西夫表示：“我们持续看好铁路领域的长期价值。铁路运输一直以来都是最有效的运输模式，我们希望能够从这个不断前进的领域中获得更多的收益。”

2010年6月1日，美国机械设备巨头卡特彼勒公司的全资子公司Progress Rail Services正式签署最终协议，从投资公司Berkshire Partners LLC和Greenbriar Equity Group LLC手中，以8.2亿美元的现金收购Electro-Motive Diesel。收购完成后，EMD成为了Progress Rail的全资子公司。

2009年EMD的年收入达到18亿美元，拥有世界上最大的柴油电动机车客户群，与此同时EMD为客户提供了铁路运输行业范围最广的机车产品。

Progress Rail Services的首席执行官比利・安斯沃思透露：“收购 EMD 将使我们能够为铁路运输客户提供各种行业领先的机车、发动机和排放解决方案，以及无与伦比的售后产品与零件支持和各种与铁路相关的服务与解决方案。”

卡特勒比公司首席执行官兼副董事长道格拉斯・奥伯赫尔曼表示，对EMD的收购提升了公司在全球铁路行业的地位。Progress Rail Services是北美最大的铁路运输产品及服务的提供商之一，提供包括机车升级与维修、轨道车再制造、轨道维护、铁轨焊接、铁轨维修与更换、信号灯设计与安装、铁路设备维护、零件改造与回收在内的产品和服务。从长远来看，资金的追捧或让铁路行业持续发展的前景非常乐观。

透析中国铁道部产业基金

日前，中国铁道部的融资状况备受关注，尽管政府已经决定将注资2000亿元人民币以缓解铁道部资金短缺的问题，但这并不是长久之计。10月末，有消息透露，铁道部已经得到政府支持，获得发改委的批复成立私募股权产业投资基金，以支持中国的铁路建设。该基金或从银行、社保基金和保险公司方面融资1000亿元人民币。此外，发改委将帮助铁道部筹集1500亿元的贷款。未来铁道部可以通过设立铁路产业投资基金以私募股权融资的方式向银行、社保基金、保险公司等机构筹集资本用于铁路的建设。

有消息人士透露，铁道部也在考虑通过优质资产打包上市的方式，通过资本市场获得资金。不仅是铁道部资金缺口大，目前整个中国铁路市场都陷入急需资金的困境。中国铁建于11月9日对外公布，公司已于当月4日成功发行2011年度第一期短期融资券，实际发行金额为50亿元，全部融资金额已于7日到账。这是中国铁建在今年的第二次融资，今年该集团的总融资额共计125亿元。几天后，中国南车集团又公开表示计划近期发行2011年第二期短期融资券。由于产品周转周期长，中国南车旗下子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司的运营资金缺口已经超过20亿元，此次短期融资券发行所得的资金规模为20亿元，其中50%将用于该子公司的流动资金补充。

中国中铁今年共发行了两次中期票据，总融资规模达到120亿元。而另一家铁路行业上市公司中国北车今年发行了三期短期融资券，总计融资80亿元。很明显，这4家上市的铁路公司在今年都发起了猛烈的融资攻势，这也是他们的资产负债率超过70%的主要原因。

从2008年至今，中国铁路行业的上市公司不断发行融资券使得他们的资产负债率逐年增加，这也意味着这些企业的长期和短期偿债能力均在逐渐减弱。目前中国铁路行业上市的公司有36家，对资金的需求量都非常大。

资金不足是造成目前中国铁路公司陷入运营困境的主要原因，此前财政部曾宣布对企业持有部分铁路建设债券所取得的利息收入，减半征收企业所得税，此举的目的是为了减轻铁道部融资难的问题，但收效甚微，加之今年7月下旬甬温线特大动车追尾事故使许多投资者对中国铁路失去信心，很明显这样的政策优惠已经很难满足中国铁路行业发展建设所需的巨额资金缺口。