正方 衰退已逝 复苏已至

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吉姆・奥尼尔(Jim O’Neill)：高盛全球首席经济学家，高盛集团全球经济研究部的主管。

“金砖四国”(BRIOs)的概念就是他在2001年11月首次提出。

衰退已在二季度结束

目前看来，全球经济衰退很可能已在今年第二季度结束。我们预计，经济的正增长即将重现，这基于两个因素。

一是西方的政策制定者提出了一些非常有进取心的计划，人为地增加了流动性，对经济起到了支持作用，可以说这些措施非常有效。第二个原因就是中国因素，中国的表现有力地提振了经济，虽然中国也在出口等方面遇到了一些麻烦，但却可以实行对长久来说有利的调整。

这场经济危机像一场海啸，席卷全球的一场大海啸，给很多国家都带来了影响。但对中国来说，却不是太大的问题，出口现在也在逐渐恢复。去年11月或许是中国发展最困难的时期，出口下降，股市也处于最低点，从那之后已出现强劲的回升趋势。

但是全球经济回暖至少要持续两年时间，这取决于西方国家财政状况的恢复程度。新兴市场的国内需求将强劲增长，将成为未来几年出口导向型经济复苏的一大推动力，这是非常强劲的增长势头。目前全球经济周期开始企稳的迹象越来越多，随着复苏进程的到来，各国经济将逐渐恢复增长。今年下半年如果最大的发达国家美国的经济能停止衰退的话，那对于新兴国家的压力就会减小。

就经济体的前景而言，中国会是最好的，还有除日本外的亚洲其他经济体。我们预计，很多经济体都会出现强劲的复苏，在这种背景下，预计2010年全球经济将增长4％。我不认为未来几年的增长会很缓慢。

进入2009年下半年，世界经济形势要比一年前好了很多。更重要的是，这不再是仅仅源于中国和金砖四国的良好经济形势，我们也对欧洲经济越来越乐观，对美国和日本也不像我们年初时那么悲观。

二次探底概率较低

经济出现二次探底的可能性很小。高盛编制的经济指标显示，经济出现V型走势的概率也远远高于w型。事实上，依照目前的形势看，我们的经济预测更多面临的是上调风险。金融体系的状况依然非常有利，我们编制的全球领先指标在7月份出现了有史以来最强劲的增长，8月份的情况也非常乐观。

至于诱发二次探底的可能性，如果过早的货币和财政政策撤出，可能对经济复苏带来风险，但现在看来，提早退出的可能性很低。

中国经济正在转型之中，现在开始更多地转向国内需求驱动的增长。对美国，我们预计下半年有望实现3％的年率增长。与以往不同的是，现在世界经济不再单纯依赖美国消费者。至于通胀还是通缩，我认为这两者都不大可能出现。

近期资产价格的上涨只是一个相对的价格转变，而不是通货膨胀。就决策者而言，现在需要做的是密切关注通胀预期的改变，因为这会告诉市场和决策者们，商品价格的上涨什么时候开始影响到总体物价。

对全球的政策制定者来说，当前似乎都面临一种两难：如果过早退出超宽松的货币政策和财政刺激，经济可能出现二次探底，就像1937年时那样：但如果宽松的政策维持太久，又可能诱发较大通胀压力。我们认为，当局会密切观察产出缺口(指经济实际产出和潜在产出之间的缺口，潜在产出即完全利用劳动力和产能所实现的产出)以及通胀预期等重要指标，一旦产出缺口被补上，通胀预期开始升温，决策者们可能就会开始收紧政策。

股市能再涨但大涨难

当前全球股市仍处在长期熊市周期的中段。中期内，股市依然看好，但可能还会经历一波阶段熊市，才能走出这轮大熊市。

长期来看，股市和经济一样有盛衰周期，通常一个大的牛市或熊市周期会持续12到15年。而在大牛市或熊市期间，可能还会有阶段性的小牛市和熊市出现。

上一个大的股市牛市周期出现在1982年到2000年，其间股市回报率高达19％，创历史最高纪录。而从2000年开始，股市进入了一轮大的熊市周期。

现阶段，股市仍处在这一大熊市周期的中段，中期内股市还可能阶段性走高，但涨幅不可能达到上世纪80、90年代那样。而此后则可能再现一波小熊市。

当然，这也取决于不同的市场，中国股市已经开始调整：而在美国，尽管也出现过几天下跌，但还算不上是调整。

我们可以把全球商品价格的反弹归因于中国经济的复苏。就油价而言，我认为超过每桶80美元以后，可能存在回调的风险。总体而言，基于我们目前对干形势的分析，我们预计，随着我们进入今年最后的三分之一时间，股票等风险资产的表现应该还会不错。

危机导致了美国经济出现结构性的剧变，消费者在经济中占的比重可能越来越小，私人储蓄也可能逐步上升，可能升至占GDP的6％至10％左右。与此相应的是，经常账户赤字会收窄至占美国GDP的1％至3％左右，事实上，危机爆发后，美国的经常账户赤字已经大幅缩小。如果美联储在未来启动加息，很可能在2010年晚些时候，那么美元可能还会反弹。

在未来，欧元在国际上的重要性可能越来越高，人民币也是如此。最终，我们可能看到一种“三足鼎立”的全球货币体系，即美元、欧元和人民币。

中国经济取得结构性转变

单从经济上讲，在全球性的危机中，如果缺乏国际配合，那么一国的力量往往无济于事。每个国家遇到的问题都大同小异，因此要采取的政策也都差不多。比如说控制通货膨胀，提高消费者的信心等，这是每个国家都应做的。

再有就是别再对美国的经济感到担心。美国是世界上最大的经济体，但美国经济低迷并不能成为一些国家衰退的借口。一些国家如果光想着靠美国，而自己不做好准备的话，那么说不定即使美国经济复苏了，这些国家的经济依然会衰退。所以必须自己先努力调整，这才是问题的关键所在。

我认为最让人感到激动的是在未来的5年中，中国和印度两个大国可能会保持约10％的增长速度。我们预计今年中国的GDP增速会达到94％，明年有望获得11.3％的高速增长，而这主要归功于中国启动内需的“结构性转变”所取得的成效――今年中国内需将以13.3％的速度增长，远高于“金砖四国”7.5％的平均水平。同样地，我对印度也充满信心，要知道，即使在这场经济危机中，印度经济也依然保持了6％的增长率。