“货币战争”不会到来

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8月11日，中国人民银行决定即日起完善人民币兑美元汇率中间价报价。继11日人民币兑美元汇率中间价较前一交易日贬值近200个基点后，12/13日两天，中间价再度连续出现大幅贬值，以至于13日中间价跌至6.4010，创近4年新低。

这是否意味人民币贬值的窗口开启，下半年人民币将步入持续贬值阶段？又是否意味着以中国为首的汇率贬值大战拉开了序幕，“货币战争”一触即发？

人民币不会发生趋势性贬值

人民币兑美元汇率中间价调整后，由于市场预期等因素的影响，短期内人民币汇率会出现一些波动，但随着市场理性的逐步恢复，市场情绪趋稳，人民币汇率中间价的波动会逐渐趋缓，并逐步向市场水平回归。

8月14日，人民币兑美元中间价较上一交易日回升了35个基点，为1美元兑6.3975元人民币。至18日发稿时为6.3966。

总的来看，中间价调整后，人民币汇率不会再重现一路单边贬值或升值的情况，汇率的双向波动将成为新常态。可以说，此次调整并不意味着就此开启了贬值窗口，也不会预示着人民币汇率步入持续贬值的阶段。

首先，汇率持续贬值的基本经济因素并不存在。

从宏观经济看，我国经济下行的压力仍然存在，经济结构调整和改革任务还很重，但国内经济仍在合理的区间运行，上半年GDP仍保持7%的较快增速。今年1?7月份，进出口总值同比下降7.3%，但仍有18692.20亿元的较大顺差，且上半年我国实际利用外资684.1亿美元，同比增加8.3%。

从国际收支情况看，上半年我国经常项目顺差1522亿美元，资本和金融项目逆差945亿美元，其中储备资产减少了671亿美元，但国际收支仍出现顺差，总体上基本平衡;跨境资金流动的波动性较大，但也逐步趋向平衡。并且，上半年银行结售汇累计逆差1054亿美元，二季度的结售汇逆差由一季度的914亿美元大幅收窄到139亿美元，其中，5/6月份分别转为顺差13亿/21亿美元。

从外汇储备余额变化看，二季度外汇储备下降362亿美元，较一季度下降（1130亿美元）幅度也大幅收窄。

其次，从汇率形成机制看，目前我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。该制度决定了在宏观经济上要应对国内外市场异动，防止汇率过度波动和金融市场投机。

也就是说，当人民币汇率出现急剧大幅波动时，人民银行可以使用货币政策等手段进入银行间外汇市场进行干预，维持人民币汇率的基本稳定，这也正是“有管理”的浮动汇率制度的优势所在。同时，人民币汇率也将向引导优化资源配置、促进国际收支平衡的方向调整，不会再片面地关注人民币兑某个货币的双边汇率。

“货币战争”子虚乌有

必须指出的是，人民银行不会采取“以邻为壑”的竞争性贬值政策。

此次调整，确实短期引发了亚洲一些国家货币走低，比如，韩元下跌1.3%，创2011年以来新低，印尼盾下跌1.6%，菲律宾比索下跌0.8%，马来西亚林吉特跌至1998年以来的新低。

一些舆论进而认为中国实行汇率贬值是为了促进出口发展，并作为经济的稳定器之一，有的甚至认为会进一步引发国家间的“货币战争”。

实际上，今年以来，由于经济增速减缓，国内资产价格和通货膨胀压力，以及经济结构调整进展缓慢，再加上受美联储加息预期和资本外流增加等因素的影响，亚洲国家货币大多出现较大幅度的贬值。例如，自年初至8月11日，印尼盾兑美元汇率贬值近8.5%，马来西亚林吉特贬值12%左右。

另一方面，作为一个负责任的大国，在1998年亚洲金融危机期间，面对极其险恶的国内外经济环境，中国依然对外承诺并保证人民币不贬值，为亚洲国家和地区摆脱金融危机的影响作出重大贡献。

当下，中国的经济总量已经成为世界第二大国，外汇储备高居全球第一，经济政治环境远较1998年亚洲金融危机好很多，如果说当时如此险恶时刻，中国都坚守了人民币汇率不贬值，那么今天的中国更不会采取“以邻为壑”的竞争性汇率贬值政策，引发“货币战争”。

中国将会以更加开放和包容的心态，欢迎发展中国家“搭乘中国发展的列车”，搭快车也好，搭便车也好，会继续为全球经济的复苏和金融市场的稳定创造条件。

加快改革步伐，提升风控能力

不可否认的是，人民币兑美元汇率中间价的调整，对市场心理预期会产生比较大的冲击，进而影响人民币汇率的波动。

对于人民银行而言，接下来最为关键的就是要稳定市场对汇率变动的心理预期，尽快缩短“做市商报价和进行市场交易试探，并寻求外汇市场供求平衡点的过程”所需要的时间。

当汇率出现急剧波动时，可以采取货币政策等经济手段，平滑由于中间价的一次性调整所引发的暂时性大幅波动，也可以采取“窗口指导”等措施对银行和企业大额购汇等进行指导。同时，要密切关注跨境资本流动的态势，强化跨境资本流动的统计监测和预警，防范由于短期的汇率波动和市场心理预期变动，带来跨境资金的加剧流动，切实防范系统性风险的发生。

在此基础上，要更加坚定地加快推进人民币汇率市场化形成机制的改革，围绕构建比较完善的以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度这一目标，进一步推进人民币汇率形成机制改革。同时，加大市场化决定汇率的力度，适当扩大人民币汇率浮动区间，进一步增强人民币汇率双向浮动弹性。

人民银行还应考虑采取相关措施，在市场出清的过程中，逐步退出常态式的外汇市场干预，使人民币汇率更真实地反映市场供求关系。只有在汇率出现急剧大幅波动的情况下，人民银行才使用货币政策等进入银行间市场进行适当的干预，以保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

与此同时，市场参与者还需要提升针对汇率变动的风险控制能力。

1994年初汇率并轨以来，人民币汇率大多时间处于单边升值或贬值，以及窄幅波动之中。由此，企业对人民币汇率的变化也变得比较“麻木”，风险意识比较淡薄，防范汇率变动和风险控制能力并不强。汇率变动的风险，除了影响企业进出口贸易和对外投资外，对企业的外债也会产生较大影响。企业应重视汇率变动对债务成本的影响。

随着汇率市场化改革进程推进，人民币汇率双向波动将成为新常态。企业应增强汇率风险意识，充分借助和利用远期、外汇掉期，以及货币掉期和期权等规避汇率风险的产品和工具，提升应对汇率变动和控制风险的能力，更好地适应汇率双向波动的新常态。