当跌变成习惯(再续)

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中国股市以上证指数计算，2009年8月反弹见顶之后下跌趋势长达三年以上；以中小型股中证500指数计算，2010年11月见顶之后下跌趋势亦持续超过两年。中国股市自2007年10月或者2008年1月见顶之后熊市持续已经超过五年，近期股市连续破位下跌，上证指数2000点大关一度失守，小型股纷纷暴跌，投资者极度失望！纷纷质问为何中国经济增长继续高速行驶，但股市却连连下跌？

2010年11月8日以来，有940只股票跌幅超过50%，其中跌幅超过70%的股票达到98只，更有5只股票跌幅超过80%！若将计算跌幅的起始时间前移至2007年10月17日，则有920只股票跌幅超过50%，222只股票跌幅超过70%，62只股票跌幅超过80%，更有甚者中国远洋与中国铝业两只大型股跌幅高达92%！这是一个相当恐怖的大型熊市。

今年初中国股市一度出现反弹，但3月份之后走势持续向下。即使以5月份反弹高点计算，目前的下跌已经持续6个月。根据中央登记公司的数据，目前仍在交易的证券账户仅仅3%多一点，近97%的账户成为僵尸账户。

香港歌星张学友有首歌名叫《当爱变成习惯》，1999年9月我于《股市动态分析》写了第一篇《当跌变成习惯》，13年了，估计记得的读者很少矣。该文以分析黄金价格走势和日元汇价走势为例，指出“当跌变成习惯”的时候，或许就是市场逆转的时候。2006年初，其时中国股市正自2001-2005年的大熊市中稍稍反弹，市场被熊市所吓怕，投资者仍然以熊眼看市，于是我再写一篇《当跌变成习惯续篇》（《股市动态分析》2006年第1期），“希望投资者不要在1948年“背叛革命”――1949年就解放了。”当前，中国股市再次出现大熊市，但熊市似乎已经到达尾声――我戏称是熊尾巴尖上最后一根毫毛了！于是我再写一篇《当跌变成习惯（再续）》。

当前股市跌破2000点，于是各路人马纷纷继续看跌，1800点？No，太保守了，至少是要跌破1664点（一个正常的ABC，C岂有不破A浪1664点之理），甚至是1500点，更有甚者认为应该跌回998点，还有更离谱的看600点。看好股市的市场人士被人所耻笑。在绝大多数投资者眼中，股市下跌很正常：中小板、创业板无数大小非不计成本抛售；800只新股蓄势待发；数千亿再融资等着入市捞钱……红利税差异化征收被投资者看作利空，因为做短线的要多征收一倍的红利税；QFII额度增加至800亿美元，RQFII额度扩展至2000亿，市场认为远水救不了近火，更有甚者说外资入市可以做空啊！我还能说什么呢？

可是许多看似必然的事物，往往意料的出现相反的趋势。伟大的博物学家达尔文在其著作《人类的由来》中列举一个实验：取一养鱼器，用玻璃片隔成两格，一格放一条梭子鱼；另一格养满其他鱼。梭子鱼为了捕食其它鱼，时常向玻璃片猛力冲击，经常冲得发呆。如是者凡三个月，终于学乖不再冲撞了。达尔文设想，若一个从未见过大玻璃的野蛮人，遇此情景，只要撞过一次，就会把脑袋和玻璃联系在一起，这和梭子鱼是一样的。但有一点不同，人大概会对障碍物的性质进行一些思考，下次再遇类似情景时更小心些，不至于撞第二次。股市投资者应比梭子鱼或野蛮人“聪明”一些，一眼就看出了不能撞向玻璃。但当玻璃变成股市，人类还是会撞向“玻璃”的。事实上股市“梭子鱼”大量存在，不断撞向“玻璃”，这是缺乏思考的表现。1993-95年的大型熊市，指数下跌七八成。1995年年末时有人甚至认为中国股市还要“熊”20年。这是“当跌变成习惯”。2001―05年的熊市，跌破1000点后不少人看跌至800、700甚至500点。此乃“当跌变成习惯”。

九七年亚洲金融风暴，香港股市自16820点历史高位下跌，1998年百富勤事件引发暴跌，当时有外资狙击港元和大量沽空期指，特区政府入市干预，遭到许多人的反对，8月28日港府独力大战对冲基金、海外养老基金和中小投资者，当日港股成交790亿，量子基金副手接受访问时声称香府入市必败，因为当第二天醒来时他们（指特区政府）会发现他们仍然活在衰退之中。许多香港评论员亦赞同，认为港股只值5000点甚至4000点。结果恒指6544点见底，2000年升至18000点。正所谓“当跌变成习惯”，量子基金及其他对冲基金还有把汇丰藏在床底10多年都低价卖掉的小投资者都已习惯了“经济差，股汇跌”。经济衰退，股市还不跌个四脚朝天？可是他们已经忘记了恒指已经从最高峰16820点跌至不足7000点。

当前中国股市呈现一片极度悲观色彩。可是，细心的投资者发现，当中的利好因素却大大存在。最大的利好因素是中国股市估值低廉，上证50指数市盈率9.3倍，预期市盈率8.8倍，市净率1.4倍，股息率3.5厘；沪深300指数市盈率10.5倍，预期市盈率10.1倍，市净率1.5倍；上证指数市盈率10.9倍，预期市盈率10.4倍，市净率1.5倍，股息率2.8厘；深证100指数市盈率14.3倍，预期市盈率15.0倍，市净率1.9倍。上海股市估值自诞生以来从未如此便宜！上证50指数估值更是大大低于美国道.琼斯工业平均指数，甚至比恒生指数低，更不消说其他新兴市场了。上市公司净利润排名前300的盈利占全市场的94%，但市值只占全市场的70%，预期市盈率约8.6倍；而300名以后的1817家非亏损公司只实现全市场净利润的6%，预期市盈率高达65倍。盈利300强预期市盈率只有8.6倍，你说还要再跌20%以上，教我如何是好啊！

中国外管局将QFII总额度增加至800亿美元，RQFII额度增加2000亿人民币，对中国股市是重大利好！台湾股市1993年放宽QFII政策，股市应声而起。1993年1月16日QFII资格放宽，单个QFII投资额度上升至1亿美元，台湾加权指数旋即飙升，由年初最低3098点升至4月份的5091点，升幅64%。其后股市迅速回落，至9月回落至3740点，11月单个QFII投资额度再度调高至2亿美元，台湾加权指数于1994年初升至6719点，升幅高达79%。前期中国三大交易所及一些基金高层赴海外推介中国股市，反响不俗，但主要是单个QFII额度太低，只有10亿美元，因此成效不大。卡塔尔当局申请将卖天然气的收益作为QFII额度50亿美元，可见洋人胃口之大。相信高层会慎重考虑。若此，对中国股市有重大利好作用。投资者为何对此视若无睹？只因当跌变成习惯！

技术分析指出，2012年是个非常神奇的年份。以著名的菲伯纳茨数列1、1、2、3、5、8、13、21……分析：34―1978年中国实行改革开放，1978+34=2012年；21―1991年9月乃深圳股市大底45点，1991+21=2012年；13―1999年5月见底后产生著名的“5.19行情”，1999+13=2012年；8―2004年4月结束反弹，进入熊市最后一段惨烈的下跌，2004+8=2012年；5―2007年10月上证指数6124点见顶，2007+5=2012年；3―2009年8月结束反弹，进入长达3年的抵抗式下跌，2009+3=2012年；2―2010年11月初中小型股票见顶，2010+2=2012年。非常神奇！说明2012年是个重要的时间之窗。

另外，依据波浪理论，上证指数自2010年11月高位下跌至今，呈现一组5浪推动。在月线图上，今年反弹高位至今的下跌亦是5浪推动；在周线图上，10月19日至今的下跌又是一组5浪推动！12月4日见底迅速回升，表明此底部毫无疑问已经出现！值得注意的是上证指数、上证50指数及沪深300指数下跌3年走势是一个楔形，若能向上突破将是急升的局面！

2001-2005年的熊市，7000万个股票帐户只剩下1000万个，大批股票跌去八九成，证券公司一个接着一个倒闭，营业部大户室空空如也。2007年至今的熊市，市场只剩下3%的账户在交易，证券公司营业部的大户室变作娱乐场所，18年老股民失望离场，与技术分析大师墨菲齐名的汤迪马发出上证指数见底的信号经被中国股民当作笑料，这一切还不能说明问题吗？当跌变成习惯！

可见，投资中国股市正当其时！

（作者系《股市动态分析》元老级专栏作者）