简述分布式光伏电站项目的投资分析模型

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【摘要】分布式光伏发电作为我国下一步大力推广的光伏应用项目，有相当大的应用范围和投资价值。文章主要描述投资分布式光伏发电站的意义和投资经济价值的测算模型。

【关键词】分布式光伏电站 现金流 贴现 净现值法

随着社会对能源及环境污染的担忧加剧，愈来愈多的目光开始聚焦在以光伏发电为代表的新能源的应用上。光伏发电既不消耗资源，又不释放污染物，也没废料，而且不产生温室气体破坏大气环境，是一种绿色的可再生能源。光伏发电作为分布式能源的重要组成部分已列为我国“十二五”能源发展规划的重点发展产业。与传统的集中式供电方式相比，分布式光伏发电具有经济、高效、环保、可靠等特点。随着光伏产业链的不断发展，其组件及相关设备价格日趋下降，加上政府大力推广和扶持，投资者逐渐开始关注这一有可观回报的投资项目。本文的目的就是解释投资分布式光伏电站项目的收益，并讨论投资电站的分析方法。

一、发展分布式光伏电站的经济政策环境

分布式光伏发电是分布式电源的一种，通常是指发电功率在几千瓦至数百兆瓦（也有的建议限制在30～50兆瓦以下）的小型模块化、分散式、布置在用户附近的高效、可靠的发电单元。

2013年7月，《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》（国发〔2013〕24号）指出：“大力开拓分布式光伏发电市场。鼓励各类电力用户按照“自发自用，余量上网，电网调节”的方式建设分布式光伏发电……”。国务院十分肯定地确立了分布式光伏作为我国光伏应用市场的主要方向。

笔者认为，投资分布式光伏电站的合理性和可操作性主要体现在以下四个方面：

1.近年来，我国光伏产品生产企业快速发展，产业规模迅速扩大，市场占有率位居世界前列，制造技术达到世界先进水平，致使我国光伏发电的主要元器件成本显著降低，这就为光伏发电的应用打好了基础。另外，由于全球光伏市场需求增速减缓，加上美国与欧盟市场均对我国的光伏出口产品进行“双反”调查，征收较高的惩罚性关税或限制价格及实行配额，光伏产品出口严重受阻，造成我国光伏生产企业普遍经营困难，产能严重过剩，产量严重积压，企业间竞争非常激烈，使光伏发电应用企业在使用光伏元器件时具有较强的议价能力。

2.我国政府已看到我国光伏产品市场过度依赖外部市场，国内应用市场开发严重不足，应用市场环境亟待改善等等情况，已出台或即将出台一系列产品导向政策文件。在国发〔2013〕24号文件中，强调在大力支持用户侧光伏应用，完善电价和补贴政策，改进补贴资金管理，加大财税政策支持力度，完善金融支持政策，以及土地支持政策和建设管理等方面，进一步加大并完善国家支持政策，这些非常丰厚的优惠政策的预期，也将为投资光伏电站的企业带来非常良好的经济效益。

3.随着地球上化石能源储量的日渐枯竭，化石能源价格必将不断大幅上涨，从而使化石能源发电成本呈不断上涨趋势，致使电费价格不断上涨；而光伏发电随着产品效率的不断改进，产量不断上升，成本必将大幅下降，特别是太阳能本身就是一种零成本的能源。电费不断上涨，光伏发电成本不断下降，两者之间形成了一个巨大的利润空间，为企业进一步带来非常可观的经济效益。

4.与其他投资项目不同的是，项目建成后没有传统投资项目的人财（流动资金）物的投入，以及销的运营。项目进入正常运行后，每年除了例行的设备维护保养，没有较大的费用开支，不需要牵涉较大的精力，在项目的生命周期中，由于采取自发自用和余电上网的模式，所产生的电源不会发生滞销，不会造成产品的积压。也可以说，随着项目的建成，项目就变成了一个每年有固定收益的投资产品。因此，在项目后续资本运作上，也带来不小空间。比如，可将项目未来收益权做质押来开展“未来收益权质押”融资业务，也可以将这些项目资产抵押，来发行企业资产抵押债券。如要想得远一些，更可将所有的光伏发电项目资产打包上市，获取社会融资。

二、分布式光伏电站的投资收益分析

以定性分析的方法可揭示当前投资分布式光伏发电项目的前瞻性与可行性。但是当前投资该项目是否有利可图呢？这就要用定量分析的方法，用数据测算来揭示了。

关于项目的投资总额，投资光伏电站的硬件设备有光伏电池组件、逆变器、升压变压器和各种配电柜等等。软件的费用包括光伏电站的设计费、建设费用、技术服务费用。按照现行的成本规模，如果建设一个装机容量为1 000千瓦规模的分布式光伏发电屋顶项目，初期投资总额，也就是硬件费用和安装费用大约为800万元，以后每年维护保养费用为投资总额的0.5%。

投资收益计算的基础是发电量，光伏电站的发电量取决于电站当地的日照辐射量和光伏发电系统的装机容量。有统计数据认为，上海地区的1 000千瓦规模的光伏电站每年可以产生100万千瓦时（度）的电量，相当于每瓦装机容量每年产生1度电。当然，光伏组件在生命周期内会发生衰减，按照《金太阳示范工程关键设备基本要求》每年的衰减率，不得高于0.8%。25年内，光伏组件的发电功率不得低于标称功率的80%。

国发〔2013〕24号文件直接指出，国家鼓励用户自发自用，就地使用。这也是分布式电站不同于传统地面电站的很大区别之一。按照这种方式，电站的收入来源就是使用电站自发电量所节省的电费和国家正对自发电量所给予的度电补贴。

如果按照上海的工商业企业平均峰值电价是1.15元/度，国家补贴按照政策0.42元/度计算，上海地区一个1 000千瓦电站自发自用的第一年的收益为15.3万元。第二年由于考虑功率衰减，第二年的发电量为992 000千瓦时（度）。电价的上涨因素按照通货膨胀3%计算平均电价为1.184 5元，补贴标准不随通货膨胀作调整，维护费用需要根据通货膨胀3%递增。那么第二年的项目收益为1 550 464元。以此类推，可以算出光伏电站的20年的每年收益额和收益总额。

按照应税收入的算法，光伏电站10年的直线折旧的惯例，每年的折旧额是80万元。应税收入等于项目收益减去折旧。按照所得税率25%计算，项目的第一年的应缴所得税是18.25万元。据此，可以得出项目每年的税后净现金流。

当项目产生了未来现金流的预期，投资者就可以从资本预算的角度来对项目进行定价和决策投资行为。投资者在对项目进行做与不做的决策时，首先是根据自己的资本情况做投资测算，可以考虑的方法最主要有内部收益率法，净现值法。

在操作实务中，大多数公司运用内部收益率作主要的投资判断依据。作为相对数指标，内部收益率揭示了投资项目本身的实际收益率，能够为投资人比较拟投资项目和投资必要回报率。但是更好的指标是净现值法。

净现值法不仅和内部收益率法一样考虑了时间成本，更多地考虑了投资人的投资风险，而且规避了内部收益率法中容易产生的多重内部收益率的问题。净现值法还能确定投资项目在其整个项目生命周期内的总效益，即确定项目的内在价值。

采用净现值法时，贴现率是关键。一般来说，贴现率就是投资人的资金成本和风险承受能力。如果投资人以自有资金投资项目，其资金的必要回报率就是投入资金成本。一般的企业自有资金的必要回报率假设10%，相应的每一年的贴现系数就是1/（1+0.1）n。据此，可以算出光伏电站在20年的生命周期内的投资测算表，其净现值就是在税后现金流现值求和后减去初始项目投入金额。

在作项目资本预测的时候，外部因素也会成为影响项目的收益。比如说，税收优惠会导致项目税后现金流的增加，继而导致项目价值的增加。融资的优惠政策可以使项目以较低的融资成本获得融资，导致整个资金成本下降，使项目的折现率下降，从而使项目的净现值增加，也会导致项目价值的增加，引发投资的热情。

三、结语

在新能源应用呼声高涨以及每度电费补贴呼之欲出的今天，越来越多投资者开始关注光伏项目的投资机会。投资模型的建立不仅可以使投资者判断投资业绩的依据，也是融资方寻求融资机会的可靠工具。模型的运用可使融资需求方算出未来的投资收益，并用这些收益质押形成融资产品，甚至可以形成资产抵押债券，获得融资支持。相信随着国家扶持政策的进一步推进，市场投资需求的扩大，融资平台的完善可以使光伏产业得到持续健康的发展。投资光伏发电项目也可以使投资者获得稳定的、安全的投资收益，最终是全社会和我们家园呈现蓝天白云将不再是奢侈品。

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