美联储加息背景下的中国经济分析

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摘 要：2016年12月，美联储正式宣布加息。美联储的再度加息引得各方人士的关注。本文将重点研究美联储加息的相关因素以及其对中国经济的影响。此次美联储宣布加息政策，不仅会影响本国的相关经济因素，例如美元汇率、通货膨胀率等。面对加息，中国的人民币价值、国内股市、债市的资本流动等也会受到不小的冲击。本文通过研究相关数据，分析美联储加息与其他因素的历史规律，结合中国资本市场的实际状况，对中国经济做出预测与建议。

关键词：美联储加息 汇率 通货膨胀率 中国经济

2016年12月15日凌晨3点（北京时间），美联储正式宣布将基准利率调高25个基点，利率区间从0.25%―0.5%调至0.5%―0.75%，这是继美国实行零利率政策之后的第二次加息。美国的货币政策一直影响着世界资本的流向。美联储此次加息不仅会导致美国通货膨胀率下行，失业率上升，对世界经济体系中的中国也存在着重大的影响，这些影响主要体现人民币汇率、中国股债市、出口等方面。

一、美联储利率调整机制

美联储利率的调整需要考虑国内外经济因素，还要考虑外来冲击。本文将主要分析外来冲击――美国汇率、通胀率以及失业率水平。

（一）美元汇率水平

通过美元指数分析，可以发现联邦基金利率走势与美元指数走势大致相同，但是联邦基金利率要先于美元指数。而美联储加息的时机往往是美元走弱的时刻。

联邦基金利率是一个很强的经济调节指标，通过利率调节可以增强美元的市场地位，达到美国的政治目的。利息升高可以使国际资本流入美国，使美元走强，加强美国国际影响力。然而这个政策也要付出代价，那便是国内通胀率的下行、失业率的升高甚至经济的不景气，这也是金融危机后美国保持多年低利率的原因。

（二）美国失业率水平

美国失业率水平是衡量美国经济的一个重要指标，它影响美国生活的方方面面，因此在制定利率政策时这是必须考虑的数据。美国失业率水平呈现周期性波动，而美联储开始加息时往往是在美国失业率水平较低时，这样即便加息增高了失业率也不会对经济造成太大伤害。而且美联储联邦利率波动周期与失业率周期形态类似，联邦利率波动提前于失业率。说明联邦基金利率会对失业率产生一定影响，因此在决策时必须将失业率纳入考虑。

（三）美国通货膨胀率水平

一般情况下，通货膨胀率与失业率呈现负相关关系，一般通胀率较高时失业率较低。加息会导致通货膨胀率下降，这是货币政策调节手段之一。加息往往发生在通货膨胀率水平较高的时候。一方面，加息可以作为货币政策调节通货膨胀率，给经济降温，维持其平稳运行；另一方面，在此时加息也有利于增强美元地位。美联储在2016年12月宣布加息的重要原因在于当前美国经济有复苏迹象并且通货膨胀率仍在美国市场可以承受的范围内。

（四）实证分析研究

费雪效应表达公式为：

名义利率=实际利率+通货膨胀率

利率还受随机变量的影响。所以美国联邦基金利率调整的公式为：

联邦基金利率=a*外来冲击+b*（核心通货膨胀率―失业率）+c

由60年代以来的历史数据总结出的联邦基金利率调整的经验公式为：

联邦基金利率= 8.5%+1.4%*（核心通货膨胀率―失业率）

联邦基金利率受外来影响而产生波动，最终回归到这条线上，表明了联邦基金利率、核心通货膨胀率及失业率之间密切的关系。

二、加息对中国经济的影响

从历年美联储加息对新兴国家市场的规律出发看待中国，此次加息会对中国的新兴市场造成不小的冲击。本文主要从美联储加息对中国的股市、汇率及进出口进行分析。

（一）加息对中国股市影响

美联储加息加剧了现期中国股市的不稳定性。加息对于中国股市是利空消息，会有部分资金从中国A股中流出，并导致股市的短期大幅度震荡。根据理性预期理论，在美联储会加息的状况下，市场上的理性人会对这个消息做出反应，做出做人民币空头头寸，抛出A股股票等行为，现期的市场已经对这些消息提前做出了应对，虽然热钱流出不可避免，存在部分股票大跌的状况，但是从中国整体的经济状况来看，中国在美联储加息的压力之下并不会产生破坏性的股市灾难，但是后期的股市还是会出现资金总量不足，整体的走势偏弱，上行趋势减缓等状况。

（二）加息对人民币汇率影响

美联储加息增大了中国人民币加速贬值的状况。在美加息背景下，全球的资金流向将偏于流回美国的趋势，2017年人民币汇率压力仍然难以消解，更面临着汇率破7的可能性。此外，加息使得人民币流动性机构趋于紧张，对非银行机构产生了冲击，虽然央行根据汇率状况采取了相应的措施，加大了资金投放力度，但短时间内很难完全摆脱这种压力。

面对美联储加息政策中国市场对于加息的反应仍是过激。但从近期央行的反应来看，中国政府正在积极找寻解决措施，如果能够有效的处理好汇率波动和利率之间的关系，2017年的人民币下行压力应该会有所减缓。

（三）加息对中国出口贸易影响

美联储加息对于中国出口贸易更多地是一种间接影响。美联储加息代表着美元的升值，各种大宗物品的价格会相对下降，这使得中国出口产品的价格优势减弱。同时，在加息倒逼人民币贬值的预期下，中国出口企业的贸易情况如何还有待考证，但随着近几年的改革，低端贸易加工企业逐步减少，在贸易结构逐渐向好的情况下，有着中国政府的支持，出口企业将迎来良好的发展机会。

三、结束语

美联储加息是把双刃剑，既影响我国汇率利率机制，也可以为我国带来新的发展机会，推动国内经济金融机制的不断改革和完善，使中国经济更好地发展。

参考文献：

[1]Giles，Chris；Balls，Andrew and Johnson，SteveDollar Moving In One Direction Only Down.Financial Times，November 18，2004.

[2]伟.美国加息对中国经济金融的影响.F831 A

[3]乔志东.美联储加息对人民币汇率影响有限[N].证券日报