冒进的代价?

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中国股市正在画出一条奇特的涨跌曲线―个股在交易日内大面积涨停、大面积跌停，而有时，它连续几天大跌数百点。

人们好奇的是，到底发生了什么？中国的监管机构也试图解答这个疑问。

8月25日，海通证券、广发证券、华泰证券和方正证券这4家颇具影响力的上市券商均公告称，公司被证监会立案调查，原因是“涉嫌未按规定审查、了解客户身份等”。8月28日的业绩会上，海通证券董事会秘书黄正红则表示：“（调查）与接入外部交易系统的部分客户账号进行场外配资等有关。”

场外配资可以简单理解为不是通过券商等机构正常配资的行为。券商的融资融券业务有一定门槛，但一些提供配资的公司会为那些进入不了门槛的客户提供融资，前提是，它们能掌控这些客户的股票账户，以便在股价下跌至安全警戒线内，把股票强行卖出，收回配资。如果券商的风控没有跟上，客户就可能利用券商的外部交易系统场外配资。

6月，A股从5000点高位开始急剧下跌，不少经验欠缺的投资者因为被强制平仓而血本无归，监管层也从彼时全面清理场外配资。

场外配资流入市场，会加剧股市波动，过高的杠杆，使得股市的风险与泡沫积累过多。而当泡沫被挤破，股市下行时，强行卖出股票比例的增加，也会让股市出现“断崖式下跌”。

也正因为如此，中国政府需要出手救市―股市过快下跌，将对参与其中的金融机构产生影响，进而可能产生更多连锁反应。

此前，等待了多年的券商好不容易迎来IPO重启以及火热到疯狂的牛市，没有谁不争抢尽可能多的赚钱机会，融资融券等资本中介业务一时非常火爆。

业绩已说明问题。今年上半年，海通证券的营收同比增长超过200%，净利润同比增长超过250%，创下历史最好水平。这样的境况在大多数的券商中也同时上演―高增长背后的那些冒进冲动、不合规正是监管介入调查的原因所在。

“监管机构的调查，可以使得海通证券等大公司的管理更加完善，应该不会产生太大影响。”国浩资本研究部主管袁志峰对《第一财经周刊》说。

但如今，IPO暂缓，股市交易量出现下滑，融资融券业务的规模开始萎缩，券商自行用于投资的自营业务正面临考验。而被调查的消息传出后，几家券商股价次日也均出现下跌。

中国监管机构正想办法将股市引入一个相对稳定而良性的发展轨道上来，但如何在“救市”的同时继续鼓励券商发展创新业务，是一个新命题。