外汇储备渐成拦路虎

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曾经最宝贵的“外汇储备”，却在不知不觉中，成为横亘在经济发展中的一座巨大“冰山”。目前中国外汇的储备超过3万亿美元，稳居全球第一。对此，中国人民银行行长周小川不久前坦言，外汇储备已经超过了我国需要的合理水平。

外汇储备规模扩大有利于维护人民币汇率和国内金融稳定，也是我国整体经济实力增强的表现，但外汇储备并非越多越好。外汇储备是关系到我国经济内外平衡的一个重要的宏观金融变量指标。只有在很好地协调经济内外平衡基础上的外汇储备增长，才是合理的增长。

那么，究竟多大规模的外汇储备才算合理呢？

经济学界通常计算一国需要持有多少储备以防金融危机的标准，是保证储备规模足以支付3个月的进口，并支付该国所有的短期外债。按照这个标准计算，中国只需要约7800亿美元的储备。

但是在交通银行首席经济学家连平看来，外汇储备还需要抵御突然的外汇需求，其数量不能仅以国际经济交往所需量来测算。当年泰国外汇储备量可以满足其一年以上进口支付的外汇量，但遇到亚洲金融危机时，仅仅一周，泰国的外汇储备就用光了。中国这样大的一个国家，考虑经济对外开放程度、经济规模，外汇储备多一点也无妨。

“正常状态下通过贸易、资本流动可以计算所需外汇储备的数量，但是非正常状态时没法计算多少外汇储备是合理的。不过，现在3万亿美元规模的外汇储备确实量大了。”连平说。

依照经济学理论，庞大外汇储备代表着相应规模的实物资源流出，这种状况长期持续其实并不利于一国自身经济的可持续发展。

在中国现行的结售汇体制下，中国央行负有无限度外汇资金回购的责任。因此，随着外汇储备的快速增加，外汇占款投放量也不断加大，这不仅在总量上制约了宏观调控的效力，还从结构上削弱了宏观调控的效果。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲说：“如何在结构和数量上对庞大的外汇储备进行科学疏导和配置，有效发挥其对国民经济发展的保障作用已成决策层最应关注的问题。”

在当前中国金融业尚处于金融浅化阶段，人民币尚未实现国际化，以及强大的本土金融市场尚未建立之时，通过政策手段控制外储规模，使其保持在合理范围内，已是当务之急。

分析人士认为，中国迫切需要建立发达的本土金融市场，拓展金融市场的深度和广度，理顺投资转化机制，进行国民财富重整，实现“藏富于民，藏汇于民”，巩固债权国的形成基础，同时提高国民的财富效应。

高额外储带来的另一成本是，加大了央行的对冲操作成本，削弱了央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性。银河证券高级经济学家苑德军说：“由于基础货币投放会导致货币供应量的多倍扩张，因而央行为了有效控制货币供应量，缓解基础货币大量投放形成的通货膨胀压力，要采取经常性的‘对冲’操作措施，从商业银行回笼资金以减少商业银行的流动性。”

令人担忧的是，面对美元贬值的走势，外汇储备是否面临更严重的缩水危险。在美国量化宽松的火热环境下，美元的市场供应量正在快速增加，美国的物价也在上涨，确实难以让人对外储“冰山”保值持乐观态度。

专家建议，为缓解外汇储备被动增加的局面，中国可以放缓经济增长速度，同时促进资本流出去，减少贸易顺差，扩大进口。

运用巨额外汇储备对海外实体经济、技术、资源、矿藏进行投资，已经成为管理层疏导外储的一种方法。但是这种投资实施起来并不容易。今年1月初，主席访美期间，中国投资美国的美好愿望并未获得实现。

专家认为，根本出路在于，改变中国经济发展方式，升级中国产业结构。目前中国的产业结构过分依赖出口，只有创建消费型经济结构，扩大内需，降低经济中的出口产业比重。这样才能有效降低外汇储备规模，为宏观经济又好又快发展创造良好条件。