中国式401K

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一方面是市场对资金的渴求，一方面是养老金的不断损失，实现两者的成功对接，已成为监管部门关注的重要议题。

随着新股发行节奏的不断加快，尤其在紧缩货币政策的大环境下，资金匮乏已成为制约我国资本市场发展的重要瓶颈。然而在另一方面，截至2010年底，我国五项社会保险资金累计结余已达到23000多亿元。

据社会科学院世界社保中心主任郑秉文测算，中国社会保险基金的收益率不到2%，几乎是世界上收益率最低的。1997年以来中国“五险”基金的利息损失高达6000亿元以上，相当于抵消了同期财政对养老保险制度的所有补贴。而到2020年，仅养老保险滚存余额就超过10万亿元，届时收益损失将达几万亿元。

浙商证券首席经济学家闻岳春表示，“2004年前后，尚福林主席曾经提到过美国的401k计划，并引起了各方的强烈反响，其中原因就是当时的股市也处于低迷状态。”现在六七年过去了，目前二级市场的整体状态和2004年前后较为相似，所以“中国版401K计划”的推出时机更成熟了。

系统性工程

“目前各大企业纷纷建立企业年金，有的是企业自己进行投资，有的是委托机构进行投资。美国401K计划更多针对的是企业年金，我们也可以循序渐进，从壮大企业年金规模，积极引导其进入资本市场做起，再谈整个社保体系资金的进入。”闻岳春说，监管层多年来一直努力推动这方面的工作，但就美国401K计划的经验看，我们的401K计划仅靠证监会是远远不够的，还需要财政、税务、人保等部门的共同推动，这是一个系统性工程。

业内人士介绍，美国401K计划的核心是延迟纳税和税收优惠的政策支持。美国对按照401K条款设立的退休基金，允许有相当于雇员工资25%的供款的税前列支，等到退休后提取时进行缴税。

业内人士表示，“这种制度设计避免了养老金的初始基数因纳税而减少，保证了养老金规模的不断壮大。同时，退休时缴税的做法也能避免税款的流失，是一举多得的好办法。”

然而，目前困扰“中国版401K计划”的瓶颈在于能否效仿美国401K计划中的延迟纳税制度，这更多地需要财政和税务部门的点头。

资本市场制度悄然酝酿

在税收等相关问题尚未解决的当下，证监会的相关工作已经在紧锣密鼓地进行之中。除了相关课题的研究之外，诸如推动强制和鼓励分红的相关制度安排已在悄然酝酿，并有望在资本市场“十二五规划”中得到体现。

“尽快出台鼓励和强制上市公司分红的政策，将再融资条件与上市公司分红情况结合，推动取消红利税，争取形成较为健全的上市公司持续回报股东机制，这都是未来五年监管层有望出台的有力举措。”分析人士表示，“包括企业年金、养老金、社保资金在内的长期资金，他们希望追求的是稳定长期的回报，持股时间以几年甚至十几年计算，所以有关部门希望通过加大分红力度，确保这些长期资金的投资收益。”

而据消息人士透露，未来几年内，上市央企有望成为强制分红的领航者，助推“分红型蓝筹市场”的逐步建立。“上市央企是蓝筹市场的主体，且蓝筹板块体量大，本身也是这些大规模长期资金的优选标的，如果他们能够在分红方面作出表率，中国401K计划的进程就能大大提速。”分析人士表示。