众筹,创新还是非法?

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最近一种新型的融资方式被讨论得火热：一家创业公司在淘宝网开了店，销售的产品竟然是自己公司的原始股。任何人只要花120元，就能买到100份股票，成为这家公司的股东。到目前为止，共有1002人出资购买，募集资金近百万元。此事引发了不少争论。支持者认为这是互联网颠覆性能量的又一例证，早期企业卖股票和菜农卖菜一样，都仅仅是你情我愿的市场行为。质疑者认为这是违法的，就是非法融资，抓起来就能判。

淘宝私募到底行不行？

在中国堪称超级增强版电子海湾（eBay）的淘宝网站上，你几乎可以购买或出售任何东西。淘宝网在众多小商贩与数亿网上购物者之间架起了桥梁。然而，对于北京一位沮丧的企业家而言，淘宝网则提供了进入另一种市场——资本市场的窗口。视频内容制作商美微传媒（Makev）向网购者提供了购买该公司原始股的难得机会，每100股的价格略低于20美元。

事件起因于2012年10月5日，美微传媒进行了第一次“网络私募”，在淘宝店放上了第一个产品：美微传媒会员卡，100元/张，此卡包括订阅电子杂志等权益，另外配送美微传媒的原始股份100股，5天内有481个网友认购了38.77万。

2013年1月9日美微传媒启动第二次网络私募，第二次网络私募的定价为1.2元/股，比第一次网络私募的定价每股高了0.2元。后经媒体报道，此事引起业界争议。

2013年3月4日美微传媒透露，公司创始人被中国证监会北京监督局约谈。

2013年5月24日证监会对此事进行通报，称网络私募行为涉嫌擅自发行股票。

虽然美微的法务人员构建了复杂的框架去规避法律风险，但不得不说在目前的法律制度下，无论对于创业公司还是投资人，在淘宝上买卖股权都存在很大的风险。

《证券法》中规定， 公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。公开发行包括：向不特定对象发行证券；向累计超过二百人的特定对象发行证券； 法律、行政法规规定的其他发行行为。

“众筹”模式写入美国法案？

有观点认为，美微传媒这种融资模式类似美国的“众筹（crowdfunding）”。众筹顾名思义，就是利用众人的力量，集中大家的资金、能力和渠道，为小企业、艺术家或个人进行某项活动等提供必要的资金援助。

众筹的兴起源于美国的大众筹资网站Kickstarter，该网站通过搭建网络平台面对公众筹资，让有创造力的人可能获得他们所需要的资金，以便使他们的梦想有可能实现。这种模式的兴起打破了传统的融资模式，每一位普通人都可以通过该种众筹模式获得从事某项创作或活动的资金，使得融资的来源者不再局限于风投等机构，而可以来源于大众。在美国已经有许多创业企业通过这种众筹的方式获得启动资金。所谓众筹，就是集中个体的资金，为个人或组织提供必要的资金援助，现在也特指一些创业企业通过互联网渠道向公众募资。

2012年4月，美国总统奥巴马正式签署《创业企业融资法案》（即“JOBS法案”），其中允许创业企业在12个月内筹集100万美元及以下的资金，让散户投资者通过合法渠道购买有限的股权数量。众筹必须通过已注册的经济交易商或集资门户进行，集资者还必须至少在首次卖股前21天向美国证交会提交相关文件，包括财务信息。除集资者外，购买股份的散户也有诸多限制。

“众筹”到底是否适合中国？

财经专家陆新之曾指出，中国创意产业与美国差距依然较大，并且没有完整的商业化过程。另一方面中国对知识产权的保护力度并不如美国，投资人通常更加看重回报，更为重要的是中国的信任程度远不及美国，尤其是陌生人之间的信任。

不过互联网创业行业里，“众筹”这一概念却被赋予更加广阔的延伸——让民间的闲散资金进入创业企业。但由于涉及到资金，“众筹”概念则很容易与“非法集资”联系在一起，也是美微引起争议的关键所在。

好投网创始人户才和认为，判断是否非法集资需要看两个关键要素，第一，是否承诺预期回报，第二，是否面向非特定多数人群募集。如果不承诺汇报，而是让其风险自担，并且事先规定股东数量，有可能将“众筹”合法化。“先将有投资意向的人聚拢在一起，再决定投不投，国外已经有不少尝试。”户才和说。

一个在圈里广为流传的案例是，某位在行业里从业很久的资深人士计划创业，大概给40-50人发去通知和意向书，其中有20多人感兴趣，于是他在2周之内凑齐 50万元，出让了10%股份，然后开始创业。而在北京中关村的一些“玩票”性质的咖啡馆模式也类似众筹：发起人出一定金额，然后熟人圈子里按兴趣出资，按照出资的比例分股份。

不过即使可以合法化，在创业公司里“众筹”依然很难发展起来。户才和认为有两点原因：第一是外界对众筹存在“非法集资”误解。第二是中国长期以来缺乏诚信，天使和VC即使投资也是小股东，而众筹投入的资金可能连1%股份都不到，如何保证不被欺骗 以及获取利益，对出资方来说是一个很大挑战。户才和认为，尤其向美微传媒这样的闹剧，会让众筹的发展被蒙上阴影。

“但众筹这个模式，是专业投资走向大众化的过程，在中国潜力很大。”户才和说。事实上目前已经有不少方式开始将闲散资金集中至创业企业和中小企业，比如最近很火的P2P网络借贷平台，就是通过网站把需要资金的人和有闲置资金的人联系在一起。

不过由于中国民间借贷文化一直繁荣发展，P2P借贷模式比较容易被理解，而众筹这种投资方式则对闲散资金来说有点超前。“比如中国人对股份的概念并不清楚，同时对估值也没有很好的理解，众筹短期内很难有大规模的发展，目前可行的也就是不断进行尝试的小范围实验。”户才和说。

最终，对于网络私募，我们目前无法给出一个行或不行的简单答案，因为但凡新事物的发轫，必然有一个从简单走向复杂，从初级走向完善的过程。但需求是推动事物发展的内在动力，既然创业企业有融资的需要，而互联网又是调配资源最有效的工具，那可以想见网络私募在未来必然会走向繁荣，这样的发展要遵守现有的规则，但肯定也会推动现有规则的进步。