中国版“401k”渐近基金公司摩拳擦掌

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401k计划是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老金保险制度，并因1978年美国《国内税收法》新增的第401条k项条款的规定而得名。上个世纪90年代以来，401k计划逐渐取代了传统的社会保障体系，成为美国首选的社会保障计划。《企业年金试行办法》自2004年5月实施以来不到10年，与西方成熟市场相比，我国的年金管理产业还刚刚起步，《企业年金基金管理办法》的出台也只有3年不到的时间，因此未来的空间十分巨大。

这一政策将使年金增速快速扩大，从而为参保者带来更多实际利益，同时资本市场有望从中获得更多“活水”，相应资管机构也将迎来利好。目前具备企业年金资管资格的有11家基金公司，它们是海富通、华夏、南方、易方达、嘉实、招商、富国、博时、银华、国泰、工银瑞信。这些基金公司也纷纷表示他们将加大人力和物力来争夺企业年金的管理业务。对于公募基金，企业年金管理是一个香饽饽。虽然依据《企业年金基金管理试行办法》，投资管理人提取的管理费不得超过投资管理企业年金基金资产净值的1.2%，也就是企业年金管理费率低于一般的股票型公募基金管理费率。但企业年金具有雪球效应，随着企业工资水平的提高，企业年金规模会越滚越大，就算基金公司没有新增年金客户，其原有的年金管理规模也会扩大，日积月累，基数不断扩大，管理费收入自然也会十分可观。

富国基金分析人士表示，中国版“401k”的推出，至少会从三个层面对投资造成影响。

首先，年金市场有望出现“开源节流”。根据《通知》，企业为个人年金账户缴费免征个人所得税，员工向个人年金账户缴费有条件免税（4%以内部分免税），投资收益分配环节免征个人所得税，领取环节按照“工资、薪金所得”项目适用的税率计税。这实际上是国家在促进“补充养老保险制度”发展的同时，并通过企业年金账户向个人让利。

自2006年下半年开展市场化运作以来，截至去年二季度末，年金市场共管理资产5161.4亿元，并且最近两年几乎以每年约1000亿元的新增规模增长。而“401k”的出台，企业年金市场的增速有望进一步提速。

其次，固定收益市场有望持续迎投资活水。相比权益市场，年金入市或更多利好于固定收益市场。根据2013年3月人力资源社会保障部联合证监会、银监会、保监会的《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》，企业年金投资在一年期以上的国债、金融债、企业债、银行理财产品等固定收益类资产不超过委托投资资产净值的135%，即最高杠杆比例可以达到1.35倍；相对而言，投资于股票、股票基金等权益类资产的比例不超过30%。这意味着，随着人口结构老龄化加速、企业年金规模持续增加，固定收益市场将获得更多的企业年金等中长期投资资产。

此外，与公募基金不同，企业年金采用资格准入制度，具有年金管理资格的基金公司有望直接受益。根据人力资源社会保障部最新公告，年金投资管理机构共20家，其中基金公司共11家。截至二季度末，11家基金公司共管理年金组合854个，累计管理资产2216.6亿元，户均规模2.6亿元。其中，户均管理规模最大的公司为富国，旗下 32 个年金组合共管理109.7亿元，户均3.43亿元，远超2.6亿元的行业平均水平。

富国基金年金投资总监黄兴指出：“尽管我们的户数在具有年金管理资格的公司中不是最多的，但我们的户均规模最大，以央企和大企业为主要服务对象，客户质量高。同时，富国年金多年来管理规模一直保持增长，过去5年规模增长了10倍。”

从业绩方面看，根据人社部的数据，2008年至2012年的五年间，富国基金管理的年金组合每一年都能超过21家年金投资人的平均业绩。过去五年，2009年的平均业绩最好，达到9.94%；2012年平均业绩6.85%。今年以来，富国的年金业绩表现同样突出，在可比组合中，几乎全部位居前列。

根据人力资源社会保障部提供的数据，截至去年一季度末，年金市场共有投资组合2284个，实际运作金额4905.67亿元，一季度的加权平均收益率为1.66%。其中，基金公司共管理金组合756个，规模共1884.8亿元，每一个组合的平均规模约为2.5亿元。其中，富国基金截至一季度末，共管理31个年金组合，资产规模总计达到95亿元，户均管理规模3.06亿元，是基金公司中户均管理规模最大的公司。