中债收益率曲线平坦化下行中债指数小幅上涨
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9月份，受经济基本面整体仍显疲弱、通缩压力有所加大、央行宽松货币政策逐步加码、资金面持续宽松等多重因素的影响，债券市场收益率曲线平坦化下行，中债-综合净价指数小幅上涨。
宏观经济情况
（一）美国经济扩张势头不减，欧元区经济复苏乏力
9月，全球制造业PMI为52.2，出现了连续3个月的下滑，但是仍然保持扩张趋势。主要经济体中，美国制造业PMI虽略有回调，但是扩张势头不减，整体情况较为乐观，对全球PMI仍然起支撑作用。
欧元区9月份制造业PMI继续下行至50.5，不及预期值50.6，创2013年6月以来新低。欧盟委员会公布的数据显示，欧元区9月经济景气指数从8月的100.6跌至99.9，继续下滑，这是该指数自2013年11月以来首次跌破长期平均水平100。欧元区9月消费者信心指数从8月的-10.0下滑至-11.4。以上数据表明9月份欧元区经济复苏仍然乏力。
（二）国内宏观经济保持稳定、通胀下降明显
1.居民消费价格总水平同比上涨1.6%，环比上涨0.5个百分点
2014年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%（见图1）。其中，城市上涨1.7%，农村上涨1.4%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.3%。1―9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。
9月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.5%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.8%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.4%。
2.工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.8%
2014年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.4%（见图2）。工业生产者购进价格同比下降1.9%，环比下降0.4%。1―9月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.6%，工业生产者购进价格同比下降1.8%。
3.2014年9月中国制造业采购经理指数与上月持平
2014年9月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，与上月持平（见图3），表明中国制造业继续保持增长态势。
4.进出口总值同比增长11.3%
海关总署公布的数据显示，我国9月进出口总值3964亿美元，同比增长11.3%。其中出口2137亿美元，同比增长15.3%；进口1827亿美元，同比增长7%；贸易顺差310亿美元（见图4）。
5.货币信贷市场情况
（1）金融机构货币信贷平稳增长。9月末，本外币贷款余额84.74万亿元，同比增长13.0%。人民币贷款余额79.58万亿元，同比增长13.2%，增速分别比上月末和去年同期低0.1个和0.9个百分点。当月人民币贷款增加8572亿元，同比多增702亿元。9月末，本外币存款余额116.38万亿元，同比增长10%。人民币存款余额112.663万亿元，同比增长9.3%，增速分别比上月末和去年同期低0.8个和4.5个百分点。当月人民币存款增加9243亿元，同比少增7025亿元（见图5）。
（2）货币供应量增速较上年同期有所回落。9月末，广义货币（M2）余额120.21万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上月末高0.1个百分点，比去年末低0.7个百分点；狭义货币（M1）余额32.72万亿元，同比增长4.8%，增速分别比上月末和去年末低0.9个和4.5个百分点；流通中货币（M0）余额5.88万亿元，同比增4.2%。前三季度净投放现金651亿元。
6.货币政策工具操作情况
根据公开披露的数据统计，9月央行在公开市场共开展9次正回购操作，合计回笼资金1390亿元。由于有正回购到期1330亿元以及国库现金管理定存到期500亿元，本月共实现资金净回笼560亿元（见表1）。9月18日，央行年内第二次下调14天正回购利率20bp至3.5%。
货币市场运行情况
9月份，货币市场资金利率整体下行。具体来看，9月底银行间回购加权利率R01D品种较上月末下行39个基点至2.53%，每日平均成交量7355.64亿元，环比增长6.75%；R07D品种较上月末下行76个基点至2.91%，每日平均成交量986.44亿元，环比下降29.65%（见图6）。
9月，央行通过5000亿元SLF投放、再次下调公开市场正回购操作招标利率等货币政策工具，继续向市场释放宽松信号， 受此带动，货币市场资金利率明显下行，资金面整体宽松。
债券市场价格走势及特点
（一）中债收益率曲线继续平坦化下行
9月份，中债收益率曲线继续呈平坦化下行走势。曲线短端收益率在央行5000亿元SLF投放以及再次下调公开市场正回购招标利率的带动下趋于下行；中长端收益率在经济、通胀基本面支撑下，以及降低市场整体利率水平，从而引导融资成本下行的政策意图下，较上月明显下行（见图7）。
分券种来看，除银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点收益率（不含隔夜收益率）本月末较上月末分别平均下行10.53BP、16.38BP、9.47BP和10.11BP（见表2）。
（二）中债-综合净价指数小幅上涨
9月份的中债-综合净价指数小幅上涨。全月来看，中债-综合净价指数从上月末的99.22点上涨至本月末的99.97点，涨幅0.76%。中债-综合财富指数从上月末的155.15点上涨至本月末的156.93点，涨幅为1.15%。
债券市场交易结算
9月份，全国债券市场22个交易日共发生交易结算33.91万亿元（见表3），同比增加72.22%。其中，在中央结算公司办理的交易结算量共计23.89万亿元，同比增长74%，占全市场交易结算量的70.44%；在上海清算所发生的交易结算共计2.43万亿元，同比增长342%，占全市场交易结算量的7.16%；上海和深圳交易所成交共计7.6万亿元，同比增长39%，占全市场交易结算量的22.4%。
9月，中央结算公司的交易笔数（不含柜台）为90280笔，同比增长24.45%；日均结算量10856.75亿元，同比增长66.7%；日均结算笔数4104笔，同比增长18.82%。
（1）9月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达31171.41亿元，比上月增加4737.88亿元，环比增长17.92%。从交易活跃程度看，9月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行和外资银行，交易量分别达9780.54亿元、5336.32亿元、4694.81亿元和3723.46亿元。从机构买卖净额的角度看，城市商业银行、农村商业银行、信用社和保险机构主要为现券的净卖出方，净卖出量分别达到740.6亿元、235.8亿元、58.2亿元和48.8亿元；境外机构、基金类、证券公司和外资银行则表现为现券的净买入，净买入量分别为380.7亿元、361亿元、221.6亿元和146.4亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，9月的平均换手率为11.26%。其中，较为活跃的债券包括非银行金融机构债、政策性银行债和集合票据，本月换手率分别为25.37%、17.09%和13.48%（见表4）。
（3）9月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为198307.68亿元，较上月增加16110.09亿元，环比增长8.84%，同比提高66.68%。买断式回购交易结算量为9373.5亿元，较上月增加417.03亿元，环比增长4.66%，同比提高72.16%。
债券市场发行情况
9月份，全国债券市场新发债券753只，发行总量为10883.41亿元，同比提高33.77%。其中在中央结算公司登记新发债139只，发行量共计4976.81亿元，占债券市场发行总量的45.73%；上海清算所登记新发债券568只，发行量共计5672.08亿元，占债券市场发行总量的52.12%；交易所新发行债券共计46只，发行量234.52亿元，占债券市场发行总量的2.15%（见表5）。
债券市场存量结构
9月底，全国债券市场总托管量达到33.95万亿元（见表6），环比增长1.1%，同比增长18.17%。其中在中央结算公司托管的债券总量为28.07万亿元，占全市场托管量的82.69%，同比增长10.73%；上海清算所托管总量为4.69万亿元，占全市场托管量的13.82%，同比增长92.21%；中证登托管总量为1.19万亿元，占全市场托管量的3.5%，同比增长26.6%。
作者单位：中央结算公司债券信息部