陈志武:股权致富的财富逻辑

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇陈志武:股权致富的财富逻辑范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

陈 志武

著名经济学家,经济学博士,现任美国耶鲁大学管理学院金融学教授、清华大学经济管理学院特聘教授、北京大学光华管理学院特聘教授。普纳思经济管理研究院联合学术主席,美国价值引擎公司创办人,华尔街Zebra对冲基金公司首席投资经理,是国际金融学和金融资产定价领域最具有创造力和最活跃的学者之一。

关于马化腾的财富故事,可以从腾讯的商业模式、股票市场作用等多角度来理解。对于普通人,可以从无股权不富的道理中悟出可用的财富之道或财富之术。对冲基金对家庭理财、创业成功的个人或家庭能够发挥重要作用。

马化腾的致富神话是怎么实现的呢?首先可以看看腾讯的商业模式,或者经济学者比较喜欢用的一个话语,就是从生产函数的角度来看,腾讯跟农业和其他的行业到底有哪些差别?

去年腾讯全年收入是124.4亿元,总利润52亿元,但是它雇佣的人数实际上不到1万人。按照人均创收计算,腾讯公司每个员工去年一年创造的收入是124.4万元。相比之下,去年中国的农业,农林牧加在一起创造的经济增加值是35500亿元人民币,如果我们按照3.5亿农民的劳动力总数来算的话,平均每个人创收大概1万元多一点。所以,我们可以看到腾讯与农业和其他很多行业的差别。

为什么腾讯赚钱的能力这么强,而农业还有其他传统的或者非传统的制造业、工业都远远赶不上腾讯的商业模式?我们可以从商业模式或者生产函数的角度来理解。对于农业来说,投入和产出之间的关系更多的是线性关系。

相比而言,腾讯的生产函数和投入之间是完全的非线性关系,或者说没有什么太多的关系。《阿凡达》在中国上映之后,他们第二天就在虚拟衣服上推出阿凡达虚拟人物的服装,一两天他们得了3个亿收入,把腾讯自己都吓怕了。制造这套服装,可能要几个程序员花一天时间就设计好了,接下来一个人点击一下或者一亿用户点击一下,不会增加任何成本,每增加一个点击量,都会增加腾讯的净收入。

马化腾360亿元的财富神话还跟股票市场紧密相关。包括其他国内的亿万富翁,他们通过创业,并在公司上市后出让股权,通过股价变动把公司未来无限多年的收入流今天提前变现。这些财富跟我们传统理解的财富是有本质区别的。

对于腾讯这样的公司,我们不妨假设今天没有香港的联交所,或者假设腾讯不能够到香港上市,也不能够在国内上市,在没有股权市场的情况下,马化腾的财富是不是也可以达到360亿元呢?我们肯定知道这是不可能的。假如没有股票市场交易,马化腾拥有腾讯14%股权应该有的价值,按照利润这种传统方式计算,今天他大概有16亿元财富,而不是360亿元。

我们可以把股票市场看成是对未来收入的贴现机器,今天腾讯将近3000亿元的市值,等于是股票市场给腾讯未来无限多年收入流贴现值的估算,马化腾的财富更多的是未来收入的贴现值。由此可见,股权市场给财富观念带来根本性的变化。过去理解的财富更多的是过去收入的概念,而今天财富的概念更多的是未来的收入,这是马化腾财富神话的核心。

从这个意义上来说,我们今天讲亿万富翁在中国越来越多,实际上并不是剥削比旧社会更严重,而是因为有了股权市场以后,财富的概念发生了根本的革命,更多反映的是未来收入的估值,而不是过去收入的累计。我们以前在中国说“无商不富”,但是今天回过头来看,应该改为“无股权不富”。如果能够把企业上市,把企业股权变活、随时变现的话,这样在财富的规模上,相对于传统的社会会发生一个根本的转变。

*敖玉琴根据陈志武在2010投资与理财年会上的演讲整理。