3000点后的基金投资策略

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7月份的第一个交易日，A股市场没有理会隔夜美欧市场的回落，上证指数一路上行，于午后应声突破3000点，并最终报收于3008点。A股市场终于在一年之后重新站上3000点整数关口。久违的笑容重新回到了很多投资者的脸上。

回顾去年底，当时多数主流研究机构看淡2009年市场走势的大背景下，3000点被认为是高不可攀的点位。然而，仅仅半年的时间，3000点便被攻破。站在当前的时点，我们该如何看待下半年的市场走势?在静态估值已经偏高的环境下，我们又该制定怎样的基金投资策略呢?

1664―3000点：流动性主导反弹行情

我们将上证指数达到历史高点6124点之后的行情走势划分为三个阶段：

第一阶段：上证指数从2007年10月的6000点上方调整至2008年6月的3000点下方，历时8个月。我们将此阶段的调整解释为本身A股市场泡沫释放过程。以当时主流机构对于2008年上市公司业绩预测并给予的动态估值，3000点是一个相对合理的水平。

第二阶段，上证指数由2008年6月的3000点下跌至2008年10月的1664点一带，历时4个月。我们将此阶段的调整解释为全球金融海啸的恶化导致流动性休克并传导至A股市场，使得市场预期极度悲观，从而出现超预期的调整。

第一阶段和第二阶段的累积效应，形成了在短短的一年间，A股市场出现了跌幅超过70％的惨烈熊市。

第三阶段，上证指数由2008年10月的1664点一带，反弹至2009年6月末的3000点一带，历时8个月。我们将此阶段的反弹解释为各国政府为拯救金融危机连续出台强有力的政策，一方面有效恢复了市场近乎崩溃的信心，另一方面，也给市场注入大量的流动性，导致市场出现了阶段性的流动性泛滥，从而引发市场的反弹。相对于海外市场，本身中国金融市场和金融体系所受冲击就比较小，而中国政府出台的政策力度较金融危机中心国家却有过之而无不及。因此，中国金融市场的流动性泛滥程度也强于海外市场，流动性主导下的A股市场的反弹行情也显著强于海外股票市场的反弹行情。

当前，上证指数已经反弹至3000点上方，单纯依靠流动性因素显然不足以支撑指数进一步上行。如果实体经济不能表现出明显的复苏迹象，A股市场仍有可能出现我们此前预期中的二次探底。但令人欣喜的是，诸多经济数据表明，中国实体经济已经开始呈现明显的复苏。

3000点：真实复苏之旅的起点

近期发电量的增长、制造业指数的回升、工业企业利润回暖等各项经济数据表明，中国经济开始出现了强劲的复苏。主流研究机构普遍认为，在低利率与政府投资带动下，下半年国内经济再次下行概率不大，而且复苏进程加快。

一方面，拉动上半年工业生产结构性复苏的居民消费、政府主导投资等因素依旧存在，从而将支撑相关行业景气度的持续回升；另一方面，工业生产自我扩张之旅已经开始，私人投资增速开始上行则是工业生产扩张的前兆。私人投资的回暖将扩大行业辐射面，引致需求将扩大工业生产的复苏面。工业生产正从中下游的轻工制造和部分重工业向全行业复苏迈进。工业生产复苏及价格反转的趋势将从量、价两个方面改善工业企业的盈利能力。

如果说股指此前的强劲上升是基于充足的流动性和对经济复苏的预期，那么3000点之后的行情走势更多的会是实体经济的好转成为估值提高有力的支撑。

基金配置策略：精选混合型基金+指数基金

今年以来，受益于指数的上涨，偏股型基金整体表现不错。但由于对行情的判断分歧巨大，基金之间的业绩呈现出巨大的分化。从基金发行数量和基金募集份额来看，基金发行情况继续好转，基金的流动性也较为充裕，投资者热情亦在逐步恢复之中，这都有利于行隋的稳定发展。基于对下半年股市行情的整体看好，我们依旧建议将偏股型基金作为基金资产配置的重点，采取“精选混合型基金+指数基金”的策略。

首先，短期阶段性投资机会的把握。对于短期来看，指数基金依旧是较好选择。基于风格逐渐转换，建议关注覆盖大盘蓝筹股的被动型投资基金，如华夏上证50ETF、易方达深证100ETF等。

其次，就中长期看来，更多需要考虑投资能力和风险管理，风格上仍需谨慎乐观，以稳健为主。从近期基金的持仓和操作风格来看，混配型基金及封闭式基金仓位有所下降，且净值涨幅远低于股票型，这一现象在此前几月并不明显，可见对于目前市场环境，基金分歧有所加大。从基金公司方面来看，老牌基金中，华夏、博时表现稳健，近几个月平均收益率稳步上升；二线基金公司中，交银施罗德基金进步较快，兴业全球基金一直表现稳健；此外，亦有部分基金纠错能力较强，如易方达价值及广发旗下部分偏股类基金，建议投资者选择投资风格稳健基金公司旗下的混合配置型基金，同时选股能力仍然是需要重点关注的问题。具体品种包括华夏红利、兴业社会责任等。

就目前来看，债券市场投资机会并不多，并且股强债弱再次成为市场主旋律，但随着IPO的重启，部分“打新”债基有望走出此前低迷。而在债市投资方面，目前国债、金融债等利率品种收益率都偏低，投资机会还是集中于高收益类信用产品。现阶段不建议投资者将债券型基金作为主要配置的基金品种。