海外信用债能救

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“QDII落得如此下场究竟是事实还是偏见?”今年以来,我一直在思考这个问题。以前,QDII基金能够募集上百亿资金,而今天,有三五个亿已经可以搞庆功宴了。我作为QDII投资经理的地位更不用说,自我介绍的时候就简单的说我是“金融从业人员”,免得人家把一大堆糊涂账算到我头上。

事实上,年初至今QDII是跑赢了大盘的。回顾2007第四季度,大部分QDII基金是在那时开始运作的,当时上证综合指数在5000至6000点之间,而今天却已经下降到2600点附近。也就是说,如果投资者在2007年第四季度买的不是QDII基金而是A股的话,到今天的亏损有可能达到50%至60%,而超过半数的股票型基金从那时至今年8月底也达到了20%至40%的亏损。在同一时期,大多数QDII基金的累计亏损只介乎5%至30%之间,这不比国内股票型基金差劲。

当然,我们做投资的目的是为了赚钱,而不是比谁赔的更少。这个问题就落到了下半年乃至2011年市场机会在何方?

我们先来看一组数据,今年年初至9月8日,上证指数累计跌幅为18%。反观海外市场:马来西亚、泰国、印尼股票的指数分别上涨13%、26%和28%,加之国家货币升值,其回报率分别高达25%、36%及35%;Iboxx美国投资评级债券指数、摩根大通亚洲信用债指数和环球新兴市场债券指数也分别取得10%、11%和12%的回报。投资者最为关注的美国,标普500下跌1.5%;饱受银行及债务困扰的西班牙,股票指数下跌11%(考虑货币贬值因素,亦只下跌了22%),与上证综合指数的表现不相伯仲。

过去的5至10年间,全球新兴市场的回报一直优于其他债券市场及发达国的股票市场,每年平均达到8%至12%回报,今年以来的回报已经超过10%。过去我们说美国市场是“避险天堂”,现在我们更倾向把投资视角转向亚洲和其他新兴国家。中国、印度、印尼、巴西均拥有庞大的市场,消费能力正在提升。

自2009年起,全球投资者在资产配置方面一个很明显的趋势是:大大增加了固定收益类产品的配比,这不仅仅是投资者短期内对经济的担忧,也反映出债券和股票之间的回报差距在日渐收窄。只要全球经济不出现大的变动,海外信用债,尤其是亚洲企业债,在未来一年的回报仍可达到8%~10%;部分内地、香港企业发行的美元债的回报更有机会突破10%。

此番QDII的再起航(现已发至9只QDII基金),明显比之前谨慎了许多,从单位净值多在1元面值左右徘徊就能察觉一二。或许是对2008年金融海啸中“触礁”的经历还心有余悸,市场持观望态度的居多。投资者普遍会有一种担心,“一旦人民币升值,投资海外市场将带来汇率损失”。

其实,人民币对美元升值并不代表也会对他国货币升值。2005年至2008年间,人民币对美元升值幅度达到21%,但在同一时期,其他一些亚洲货币对美元的升值幅度比人民币更高,如欧元对美元升值达33%,也就是说,人民币在那个时期对欧元及部分亚洲货币出现了贬值的情形。今年6月19日中国重启汇改,截至9月8日,大部分亚洲货币的升幅都超过了人民币,部分亚洲货币对美元的涨幅在0.6%至4.3%,而人民币对美元只上涨了0.5%。

当然,我不是建议大家“弃A投Q”,但作为资产配置的一部分,外汇及海外债券投资很有可能成为来年国际投资市场的“最佳舞者”。