盛世危言 22期

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创投圈正在变得无比的疯狂。融资额屡创新高、公司估值节节攀升，经纬创投合伙人张颖终于坐不住了，他发出《致经纬系CEO们的公开信》，告诫团队警惕泡沫随时破灭，做好“过冬”准备，并向被投企业敲响警钟，叮嘱这些公司，“无论如何，请务必确保自己账上有足够9至12个月的现金储备。”

这封信瞬间在投资界与创业界引发热议，许多创司认为张颖说出了他们一直想说的话。公开信中提到，今年几家主流基金，截至前三季度所投的项目数量已是去年的2倍以上，所有的人都在拼命做案子。可这样的态势还能延续多久呢？市场由热转冷的变化往往发生在几个月之内，就像2012年的迅速回冷，“盲目乐观是非常危险的。”

“今年太热了”，这是所有行内人都有的感觉，是否真的有泡沫，又将在未来多久破灭，没有人能做出准确的预判，但直觉告诉他们转冷或许就在不久的将来。正如张颖所说，市场从“贪婪”转向“恐惧”的关键节点只在弹指之间。

泡沫

创投基金凯鹏华盈已经在准备过冬，其主管合伙人周炜表示，基本同意张颖的泡沫警示，他同时也认为，“类似的担心每隔三四年就会出现一次，2008年、2011年都曾经出现过，但是当前的科技泡沫离20世纪90年代末相差甚远，并没有可比性。”但为谨慎起见，凯鹏华盈从今年年初开始已经放慢了投资步伐。

提前放慢是极少数。即便是张颖，也一边写公开信，一边依旧疯狂抢项目。在今年前三个季度，经纬创投已经投下45个项目，平均每月拿下5个项目。投资者均认为，宁可多下成本，也绝不愿错过时机。

财富需要增值是疯狂投资的原动力。成功上市的中概股诞生了许多财富群体，再加上阿里巴巴上市带来的强烈效应，让更多的人愿意掏出真金白银撒向投资界。同时，不少传统产业的公司也自己成立基金做投资，钱生钱的游戏让所有人迷恋。

今年活跃在一线的投资机构几乎清一色募集了新的基金，加快了投资速度，同时进一步放大投资数额。清科研究中心数据显示，仅今年上半年大陆新募资金额达67.62亿美元，是2012年后的新高。

随之而来的是项目估值奇高。如张颖所说，所有主流基金都在疯狂地投资项目，之前不常见的几千万甚至上亿美金的A轮融资开始变得极其平常，每轮融资之间的时间差被迅速缩短，甚至上轮刚结束就涨价几倍，立刻开始下轮新融资的情况也变得“合理”且频繁起 来。

其中最火的依然要属TMT。TMT初创企业天使轮估值等同于过往A轮的价格，甚至更高的情况已成为常态，更有创业企业在短短几个月的时间内估值翻了近10倍。

如今的TMT涵义更加广泛，涉足领域也更多，互联网金融、在线教育和用车领域可谓资本涌动，截至今年9月，这三个领域有33家公司完成融资，其中融资额达到1亿美元级别以上的有5家，千万美元级别以上的有17家。

包括P2P在内的互联网金融被看作是未来回报最高的行业之一，尤其受到资本的宠爱。截至目前，2014年已经有将近30家P2P获得超30亿元投资，其中融资规模在亿元以上的企业约有10家。在创投圈，各投资机构互相攀比所投的P2P项目，如果你没有投资过一家P2P公司则会遭到同行取笑，但动辄数亿的投资也让投资人伤透了脑筋。

越来越多的创投基金开始往早期项目转移。而两三年前，早期项目并不受宠，Pre-IPO（上市前）项目曾是资本疯狂追逐的目标，在资本市场的退出渠道收窄后，A股排队上市企业众多，以Pre-IPO业务为重要商业模式的基金急速转型。并且，对于很多投资早期TMT项目的创投来说，BAT（百度、阿里和腾讯三家互联网巨头的简称）密集的行业并购给他们带来了机会，意味着退出不一定要等待漫长的上市周期，可以两三年后卖给BAT，周期短，收益也不少。

这种背景下，一些创投机构甚至开始成立天使基金，各种孵化器开始铺天盖地，好的早期项目自然受到追捧，项目的价格也随之越炒越高。

澳银资本创始合伙人熊钢告诉《环球企业家》，早期投资的泡沫都集中在互联网，“互联网领域不断会产生新泡沫，也不断会破灭”。熊钢认为，目前泡沫之所以没有破是因为有资金在持续支撑，可一旦一个行业没有资金进入、纷纷撤离时就是泡沫破灭的时候，但在什么时间、什么点、由于什么原因现在不得而知。“只要别集中爆发。逐渐破灭，转化快一点就可以慢慢消化掉，这是小病，集中爆发就是大病。”

机会

高榕资本合伙人张震对此有着不同的看法。他认为泡沫肯定随时都有，没有泡沫说明这个经济不活跃，不要因为泡沫就胆怯。对比上一波互联网泡沫，1999年人们只会记住在互联网泡沫中很多创业公司死去，但BAT都是那个阶段诞生的，投资人赚到的钱也不少。与1999年类似，现在也有很多颠覆性的概念涌现出来，如果把今天比喻成1999年，那么中国最牛的移动互联网和O2O公司可能就在这两年诞生。

不管怎样，当下的中国创业者们迎来了最好的时代，甚至好到连他们自己都不敢相信。两年前，主基调还是创业者手携商业计划书，缠着投资人不放，却频频被拒；如今，则多是资本主动送上门来，价格还远超预期。

若泡沫破灭，如张颖所说，那时候可以融资千万美金的公司砍一半、砍三分之二融资额都融不到，也会有很多融不到钱的创业公司将在短暂的黑暗中倒下。因而对目前的创业者来说，无疑是拿钱的最好时机。易凯资本创始人王冉更表示，“如果你是刚刚上路的创业者，别怕被钱砸晕，能拿赶紧拿。”

对于投资基金来说，这或许也不是最差的时代。如果把投资放到一个相对较长的周期可以看到，真正伟大的公司往往伴随着泡沫诞生，机会总是与危机相伴。

赛富基金首席合伙人阎焱告诉《环球企业家》，在众人争抢的项目中，他主要看好三个领域。第一，移动互联网对于传统行业的改造带来的机会。“如果说过去的互联网和移动互联网造就了万亿的机会，其未来对传统行业的改造所带来的将是几十万亿的机会。”其次，是医疗健康领域。他认为医疗领域的供求关系处于极端不平衡的市场关系，中国的药业、医疗器械等等，在今后至少50年里面都有巨大的潜力。

同时，大起大落的新能源、新材料行业也为他所爱。“曾经太阳能在中国是所有人都追逐的焦点，这个市场的波动并不代表新能源、新材料从此销声匿迹，相反，中国作为能源消耗大国，在环境每况愈下的情形下，新能源和新材料依然机会无穷。”