资本凶猛:影视巨头患上“并购病”

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传媒产业的收购潮还在持续。

10月28日晚间，光线传媒公告称，将以自有资金人民币8.29亿元投资参股新丽传媒股份有限公司（以下简称“新丽传媒”），通过收购股权及增资的方式，获得后者27.642%的股权。

光线传媒认为，参股投资新丽传媒，可以加强公司在电视剧领域的战略布局，使之与公司原有的电视剧投资业务形成互补。而更为重要的是，后者的到来将进一步完善光线传媒的产业布局。据了解，新丽传媒是以影视剧内容及其衍生品的投资、制作和运营为主营业务的文化传媒企业，在影视领域运营多年，2012年其净利润为8167.58万元。

针对今年影视业并购案密集涌现，艺恩咨询副总裁侯涛认为这是由行业所处的发展阶段所决定的：“我国影视市场集中度低，加上创业板文化影视类公司上市受阻，通过并购成为很多企业获得融资的有效渠道。”

至此，包括华谊兄弟、光线传媒、华策、乐视网、中视传媒等在内的影视传媒公司都完成了大手笔的并购。其中，华谊兄弟发起的并购案例最多，达3起，合计耗资11.34亿元；乐视网虽然只有2起对外并购，但合计耗资比华谊兄弟多出6500万元。在单个并购金额方面，华策影视以16.52亿元收购克顿传媒成就“最大单”，中视传媒以10.2亿元收购金英马居第二位。

分析认为，经过这一轮并购狂潮后，大者越大，小体量的公司则选择“傍大树”，影视行业终究逃不过“大鱼吃小鱼”的生存定律，资本在此过程中成为最迅速、最有效的助推力。

光线传媒紧跟潮流

光线传媒将新丽传媒揽入怀中，顺应了传媒产业的并购之势，却没有赶上传媒股最火热的日子。

在并购公告发出后，光线传媒股价连续3个交易日下跌，跌幅累计达到7%。一位关注传媒业的券商分析师不无感叹地说，“光线的收购如果提前一两个月，那肯定是要涨停的。”

“光线的收购的确有些瑕疵。”一位熟悉光线内部情况的人士告诉本刊记者，“一来估值太高，按2014年的利润计算，市盈率超过20倍，之前华谊、华策收购同类影视公司，都是十二三倍，还有对赌协议来保障后续业绩；二是此次光线是纯现金收购，没有利用自己的股权，还为此发行短期融资券来筹钱，收购成本太大。”

不管业界如何评论，光线传媒已经仿效同业竞争对手，成为影视行业并购“弄潮儿”。

今年7月24日，华谊兄弟以6.72亿元收购广东老牌手游公司银汉科技50.88%的股权，成就了“中国A股并购手游第一单”。为达此目标，华谊同时将配套募集资金2.24亿元，该项议案在股东大会通过，标志着华谊兄弟这家影视巨头正式将触角伸向了移动网游业。

这一跨界并购案完成月余，9月3日，华谊兄弟又以2.52亿元人民币收购著名演员张国立拥有的浙江常升影视制作公司70%的股权，同时，浙江常升以2.16亿元购买华谊兄弟实际控制人王中军和王中磊持有的股票，并锁定3年。如此独特的并购方式引来业界关注。在业内人士看来，这与王氏兄弟近年来频繁的并购举动密切相关，全产业链扩张是华谊兄弟的一贯战略，电影、电视、艺人经纪、游戏成为华谊的“四驾马车”。

有“电视剧第一股”之称的华策影视自然不甘落在人后。7月29日，华策影视宣布拟将以现金及发行股份相结合的方式收购上海克顿文化传媒有限公司（以下简称“上海克顿”）100%的股权，交易金额为16.52亿元。这也成为了截至目前国内影视行业交易金额最大的并购项目。

与上述公司的并购相比，有“妖股”之称的乐视网在其并购行为中则显得疑点重重。8月27日，乐视网因筹划重大资产重组而停牌。9月30日，乐视网了重组方案，拟以现金和发行股份相结合的方式，购买东阳市花儿影视文化有限公司100%的股权，以发行股份的方式购买乐视新媒体文化（天津）有限公司99.5%的股权，并同时募集配套资金，最终以15.98亿元拿下了花儿影视和乐视新媒体。

而家电零售商苏宁云商的入局，让影视产业的出资方背景发生改变，也标志着影视行业正受到“业外”的热捧。10月28日，苏宁云商和弘毅以4.2亿美元联合战略投资PPTV聚力，在此项交易中，苏宁投资2.5亿美元，占股44%，顺利成为PPTV聚力第一大股东，这是苏宁迄今为止最大的一笔战略投资。

在现今的市场环境和资本环境下，传媒产业并购正在提速，一些大的公司都成为了故事的主人公。

资本推波助澜

“资本层面的驱动是引发影视产业并购潮的重要原因。”侯涛认为，“上市公司增多，凭借自有业务收入增长已无法满足股东对公司的预期，通过并购能快速达到该目的。”

事实确如侯涛所说，这些有并购行为的影视传媒类公司都经历了股价几连跳。万德数据显示，自2013年1月1日至10月30日，华谊兄弟上涨了233%，光线传媒上涨154%，华策影视上涨178%，中视传媒上涨109%，互联网企业乐视网上涨最多，高达312%。

“一方面是行业的发展确实有横向整合的需求，另一方面是二级市场对并购的热情很高，促使这些企业去做资本方面的运作，在这些非理性的情绪之下，风险、被收购方的业绩，似乎都没人关心了，几乎是任何并购案都引发了股价的涨停。”前述券商分析师说道。

华谊兄弟股价在今年的表现，便是绝佳的样板。进入2013年，华谊兄弟股价开始狂飚，受自产的《十二生肖》和《西游·降魔篇》在年初的大卖，以及《致青春》、《中国合伙人》等其他国产片创造票房神话的刺激，这个国产片“领头羊”更受投资人的热捧，在6月5日停牌前，其股价较年初已经翻倍。7月复牌后，华谊收购手游公司银汉科技，股价蹿升更快，加之9月华谊再启收购之旅，将江苏耀莱（影院公司）和常升影视（主营电视剧制作）纳入囊中，其股价在10月8日创下了盘中81.8元的历史新高。截至11月7日，华谊兄弟市值约为281.20亿元，而在今年年初，其市值还不到90亿。

此外，一些传媒类的明星股也有着类似的经历。与年初相比，截至10月初，光线传媒市值增长3.9倍，百视通为3.3倍，浙报传媒为3.8倍，而乐视网的股价攀升最快，达到5.2倍，截至11月8日，乐视网市值超过319亿元，超过了整个搜狐集团和视频业公认的老大优酷土豆集团。

高涨的热情持续到10月，投资者们逐渐回归理性，传媒股全线下挫，领跌的华谊兄弟和光线传媒较高位时的跌幅真达四成，华谊的动态市盈率仍然超过50倍，光线、华策、百视通等公司更是超过了60倍。

长期投资传媒股的投资界人士杜澎对《IT时代周刊》表示，“文化传媒股代表了新经济，相比于很多非市场化运营的大型国企，盘子小，故事好，容易被业界看好。”

行业整合是大趋势

股价下行，上市公司必然会承受一定的压力，包括对外并购的热情，但影视行业本身还处在上升期，市场集中度提高了，龙头公司竞争力增强，这是大趋势。

光线传媒董事长王长田就此发表观点指出，这种整合并购最终会形成一些综合性的传媒娱乐集团，他们起家业务可能会有差异，但是最后它们会融合成类似的业务领域，覆盖面比较广，会同时拥有渠道和内容，而且规模比较大，新旧媒体相互融合。“这样的大型综合性娱乐传媒集团，国内会形成10家左右，每一家公司的规模都很大。”王长田说。

中研普华的行业报告认为，文化企业的发展黄金期也是文化产业并购整合的黄金期，而大部分文化企业都属于小微企业，只有大幅提高行业集中度，中国才能诞生世界级的综合传媒集团。而事实上，整个影视行业占我国GDP总量和A股市值的比例并不大。“在美国，迪士尼的市值为1000亿美元（合6000多亿元人民币），我们A股市值最大的文化传媒类公司市值才300多亿元人民币，差距很大。”一位私募公司的老总说。

他还向本刊记者指出，未来影视发展的市场空间将持续扩大，具有先发优势的影视公司会采取投资并购策略来整合资源并形成规模优势。同时，一些小、散、弱的影视公司可能会面临一定的危机，它们要么转变自己的经营方式，要么跟优势公司进行分工合作，像过去那样的独立发展空间会进一步缩小。