外汇投资理财 渐入理性时代

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在外币存款利率连续几年维持较低水平的市场环境下，越来越多的外币持有者逐渐将投资的视线由“依靠简单的外币存款收息”的方式转移至其他方式，如：投资于B股市场进行股票炒做、通过汇市进行不同币种间的外汇买卖交易等。当然对于更多的“上班族”而言，近两年出现的“外币理财产品”已经成为其最主要的“省时省力、轻松理财”的时尚之选。

自2003年10月，工商银行北京分行首推首款个人外汇理财产品――“可终止理财产品”以来，即掀起了各家银行“个人外汇理财业务”竞争的高潮。随后的一年里，各家银行均纷纷建立了各自的外汇理财产品品牌，如：工行“汇财通”、中行“汇聚宝”、建行“汇得盈”、农行“汇利丰”等。且产品结构不断推陈出新、产品销售期次此起彼伏。一时间，持有外币的个人客户对各式各样的外汇理财产品已应接不暇。在人们尚未完全弄清“衍生产品”、“结构性存款”、“期权费”、“终止权收益”这些新鲜名词的真正内涵时，即被“收益高、风险低”、“保本金、轻松理财”、“最高收益高达……”等词汇深深吸引。于是，无论大银行还是小银行、推出的理财产品期限是长是短、结构是简单还是复杂的外汇理财产品均如火如荼地销售着……

然而，一番热情的抢购之后，人们开始了冷静的思考：除了有比“外币存款利息更高的收益”之外，我们还将面临什么？除了收益之外，其余的东西我是否都能够接受？什么样的产品更适合我？于是，投资者开始了外汇理财的理性比较、分析和选择：

一、理性比较产品收益率

从目前各家银行推出的个人外汇理财产品看，基本都属于外汇结构性存款，即投资者在愿意承担一定风险的情况下，购买含有期权结构的外汇理财产品，投资者和银行在双方约定的日期或期限内、事先对市场利率、汇率等参考指标或走势范围予以限定，并在此基础上获取或支付相应约定的收益率。

但事实上，各种外汇理财产品收益率的多少是不同的，甚至有的是不可确定的！按收益率是否可以确定，理财产品大致上可分为3类：

（一） 收益率确定型理财产品

所谓收益率确定型理财产品即在协议的理财期限内，理财产品的收益是事先可以确定的。具体分为如下两个类型

■1、收益率固定型（单一利率）

投资者持有该产品，则银行将向其支付高于同期普通定期存款的固定收益率，但银行在各存续期内拥有提前终止权。“工商银行200504期汇财通A款―可终止理财产品”即为此类产品：该产品期限为1年，年收益率2.9%，每3个月为一个存续期，即银行每3个月有提前终止该理财产品的权利。若1年内银行未提前终止，则客户购买该理财产品等同于持有年收益2.9%的1年期定期存款。若银行在半年时提前终止该产品，届时客户收回本金及相应期限的收益（年利率仍为2.9%，但期限为半年）。

■2、收益率递增型（收益率逐期递增）

收益率递增型产品与收益率固定型不同之处在于，在第一个存续期，银行给予投资者高于普通存款收益的固定理财产品收益；在之后的存续期内，若该产品未被提前终止，则此后产品的收益率在每个存续期将比前一期提高一定点数。当前市场上流行的“节节高产品”即为此类产品。如：产品期限为1年，每3个月为一个存续期，即银行每3个月有提前终止该理财产品的权利。第一个3个月存续期，其年收益率为2.75%，之后每3个月上调0.25%。即：若第一个3个月期满后银行未提前终止，则第3至第6个月投资者的年收益率为3.0%。相反，若第一个3个月期满后银行行使了提前终止权，届时客户收回本金及相应期限的收益（年利率仅为2.75%，但期限为3个月）。

（二） 收益率不定型理财产品

此类理财产品收益的不确定性主要在于其收益与市场状况挂钩，市场的波动及走势决定了该产品的收益高低。此类产品包括区间累计型（即按市场利率或汇率落在计息区间内的天数计息），正向及负向挂钩型（即收益率与挂钩利率成正相关或负相关）。

■1、与利率挂钩型理财产品

（1）区间累计型

该产品的实际收益情况同存续期内每一天的利率水平（如美元6个月LIBOR）挂钩。如：产品期限内，美元6个月LIBOR市场利率在事先给定区间范围内的天数，投资者将获得协定收益率（如年收益率为5.5%）；而在事先给定区间范围外的天数，收益率为零，即：无任何收益。

（2）正向或负向挂钩型

正（负）向挂钩产品的实际收益情况与存续期内每一天的利率正（负）相关，挂钩利率越高，则该产品收益率越高（低）。

（3）利率上限浮动利率型

该产品简单讲就是带上限的浮动利率存款，某一期（如第一个3个月期满当日）的浮动利率（如美元6个月LIBOR）高于预先指定的某一收益率上限时（如4%），则客户当期（第一个3个月）的“年”收益率等于收益率上限4%；如果没有超过某一收益率上限时（如4%），则投资者“第一个3个月”的“年”收益率为第一个3个月期满当日的美元6个月LIBOR浮动利率。

■2、汇率挂钩型理财产品

该类型产品和利率挂钩型产品的不同在于其收益是与某货币汇率挂钩的。投资者可选择与美元兑人民币、欧元兑美元、美元兑日元等汇率进行挂钩；期限通常为1个月、3个月、6个月等；本金按比例偿还，偿还比例越低，产品收益越高。

■3、含货币期权的理财产品

如当前市场上的“两得利”或“两得宝”理财产品，即属于此类产品。投资者办理理财产品同时向银行出让货币期权，以获取汇率期权收益。产品到期，投资者获取高于普通存款利息的收益，但也有可能按照事先与银行协议约定的币种和汇率进行币种转换。本产品为短期产品，通常为7天、14天以及1个月。

（三）收益率复合型产品

收益率复合型产品即以上两种设计思路的混合，既有收益率确定的部分，也有收益率不确定的部分。比如首年收益率固定，从第2年起收益率与利率（如美元6月LIBOR）挂钩。

目前，各家银行纷纷推出各种“表面收益率”高低各异、结构复杂与否大相径庭的理财产品，但大体而言都是上述产品的组合而成的。既然外汇理财产品“收益率”存在“可确定”与“不可确定”之分，因此，各类理财产品“收益率”所表述的实质即存在极大不同。面对各家银行推出的“表面收益率”不断攀升的理财产品，投资者逐渐冷静，并充分意识到“最高收益率”、“可能实现的收益率”、“固定收益率”之间存在极大差别，并开始分析、对比“表面收益率”与“实际收益率”之间是否一致；如不一致，将相差多少。

二、理性认识产品风险

俗话说“天下没有免费的午餐”。事实上，对于任何一种投资理财产品，收益均与风险同行，“高收益”必然伴随着“高风险"，个人外汇理财产品也同样不例外，投资者已经认识到他们在获得高收益后，将面临如下风险：

（一）市场风险

根据产品的币种、结构不同，其市场风险也是不同的，主要包括：利率风险、汇率风险、再投资风险等。

通常来说：对于银行有终止权的理财产品而言，当市场利率上升的时候，银行从新吸收等量的外币资金需要支付更高的成本，因此，银行不会对以往此类理财产品行使终止权，则投资者无法获得认购理财产品之后、市场利率上升时所形成的更高收益，因此投资者购买理财产品时，会面临利率风险；当市场利率下降时，银行从新吸收等量的外币资金只需支付较低利息成本，因此，银行此时会对以往理财产品行使终止权，则投资者无法再次找到与当初认购理财产品收益率相当的新的理财产品，因此投资者会面临再投资风险。

此外，市场风险中的各类风险的不确定性也有所不同：通常，汇率风险大于利率风险，因此与汇率因素更密切的产品比利率产品风险大；结构复杂的产品由于其市场未确定因素多，因此比结构简单的产品风险大。

由于外汇理财产品存在市场风险，因此，投资时机的选择也十分重要：由于银行在推出个人外汇理财产品时，其结构和收益是基于国际金融市场上的利率、汇率水平确定的。因此，即使是同一家银行，在不同时期推出的同样结构的产品，其收益率也可能会有很大差别。

所以，投资者也逐渐开始关注与理财产品相关的国际市场的一些指标，如利率变动、汇率走势、各国经济指标等，争取最佳的投资时机。 所以，越来越多的投资者在选择产品时，都更关注产品的结构、币种、所涉及的挂钩指标、产品收益风险说明，以及当前市场状况，从而做到透过表面的“高收益”，看到产品内在风险。

（二）流动性风险

由于各家银行推出的个人外汇理财产品多数均不能提前支取产品资金。即便能够提支，也需要支付一定比例的违约金。可见，投资于外汇理财产品的资金会存在流动性风险，期限长的产品比期限短的产品风险大。因此，产品期限、流动性风险也成为投资者考虑的重要因素之一。 为了满足投资者办理个人外汇理财产品后对资金流动性的需求，部分银行还提供了“外汇理财产品办理质押贷款”的业务（如工商银行），为您投资理财期间的资金融通提供了便利渠道。

（三）信用风险

在对各家银行发售的外汇理财产品进行比较时，投资者已经注意到对于同一时期同样结构的产品，不同银行提供的收益率也有所差别，这主要是由银行自身的信用风险决定的。通常，资金雄厚、操作规范、风险承受能力强、经营稳健的银行，由于其自身的信用风险较低，因此，产品收益率也会相对合理，而不会过高。

从前面的分析可以看出，当前外汇理财产品的投资者较一年前而言，更加理性，更加注重产品的实质和相关影响因素，在选择产品时，已经注意到应在“风险与收益间选择最佳的平衡点”。当投资者日趋成熟的时候，我们的市场也将逐渐趋于成熟，这无疑是对各家银行的产品创新、竞争热点提出了更高的要求。