试论企业从生产经营到资本经营的过渡
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摘 要:文章着重论述生产经营与资本经营的特征和区别,及资本经营对企业发展的重大现实意义。
中图分类号:F273 文献标识码:A
文章编号:1004-4914(2010)07-251-02
一、资本经营的内涵
资本经营由来已久,但在西方经济学中无这一概念。资本经营是产生于我国经济学的一个新概念。从时间上看,这一概念内涵的形成大约在20世纪90年代初。
对于资本,在计划经济体制时期,我国理论界一直认为是资本主义生产关系的核心,是获取剩余价值的手段,把企业所有的财产都称为资本;为了同资本主义区别,则把社会主义企业的财产称为资产或资金。在实践中,对企业中的国有资产,企业可以使用,可以管理,但无权出租,出售,企业也不注重资产的保值、增值。无论是宏观上还是微观上,对国有资产的管理都仅限于实物形态、使用价值的管理。这种观念和体制,使企业领导者在很长一段时间里对企业财产只讲使用,不讲效率;只顾投入,不计产出;只点实物,不核价值。许多企业设备陈旧老化,但账面上数字仍然很大;许多企业的机器设备及其他资产闲置亏蚀,但不能出让转作其他经营等等。这些问题的根源,显然与对资本的片面认识有关,与国有资产的管理基于计划体制有关。实际上资本的一般属性是制造商品、产生利润的一种手段。
从经济学意义上来看,资本经营泛指以资本增值为目的经营活动。其内涵很宽泛,生产经营也包括在其中,但从其产生及其使用的背景看,资本经营又是作为与生产经营相对应的一个概念提出和使用的。因此,要全面把握资本经营的内涵,首先要明确生产经营和资本经营各自的特征。
二、生产经营与资本经营的特征
1.生产经营的特征。生产经营简单地讲,是以物化资本为基础,通过不断强化物化资本,提高运行效率,获取最大利润的商品生产与经营活动。它有以下几个特征:(1)经营基础是物化资本,如厂房、机器设备、产品设计、工艺、专利等等。其中,产品及其生产产品的工艺技术装备具有重要意义。(2)在一般情况下,现有的物化资本在经营中是非交换对象,除非企业自行终止或被清算。(3)生产经营的核心问题是根据市场需要及其变化决定生产什么、生产多少、怎样生产。(4)投资活动主要围绕强化物化资本进行,包括以量的扩大和质的提高为目的的更新、改造等活动以及以提高运行效率为目的的产品开发、工艺改进等活动。(5)生产经营的收益主要来自向市场提品和劳务所取得的利润,并以此实现资本的增值。(6)资本循环一般要经过购买、生产和售卖三个阶段,相应地分别采取货币资本、生产资本、商品资本的三种职能形态。从生产经营的上述特点可以发现,生产经营实际上是以生产、经营商品为手段,以资本增值为目的的经营活动。
2.资本经营的特征。与生产经营不同的是,资本经营一般不通过商品这一中介,而以资本直接运作的方式实现资本增值,或者以资本的直接运作为先导,通过物化资本的优化组合提高其运作效率和获利能力。所谓资本的直接运作,是指在生产力要素资本化了的基础上,在产权层次上配置生产力各要素。因此,资本经营的一般含义是:以证券化了的资本,或可以按证券化操作的物化资本为基础,通过优化配置提高其生产率,进而提高其资本市场价值的经营活动。与生产经营相比,它有下述特征:(1)资本经营的对象不是产品、工艺、机器设备、专利等物化资本,而是证券化了的物化资本,如股票;或者是可以按证券化资本操作的物化资本;如股权;以及可以转化为股权、股票的有形资产和无形资产。资本经营虽然极为关注资产的具体形态及其配置,但更为关注资本的收益和市场价值以及相应的财产权利。因此,资本经营虽然也是考虑其资产在生产经营中的运行效率,但一般不涉及与资产的具体使用相关的生产销售等经营活动。(2)资本经营的核心问题是如何通过优化配置提高资产的运行效率,以确保资本不断增值。因此,在运作方式上主要有两种形式:其一是转让权的运作,主要表现为以产权市场为依托的产权交易,卖出收益较低的资产,买进预期收益率较高的资产,使资本结构不断优化,确保资本的保值、增值;其二是收益权和控制权的运作,主要表现为以获取较高的收益为目的,长期地持有某一企业或某些企业的全部股份、部份股份,并以此参与企业的战略决策。(3)从资本经营运作的两种形式可以发现,资本经营的主要活动形式是投资,通常通过产权交易进行,但也经常进行直接投资。因此,企业资本经营主要包括四大内容:其一是企业总体发展战略的确定,包括经营战略和发展战略的选择,如多角化经营与一业经营的选择、收购兼并与内部扩张的选择等等;其二是企业资本配置及经营业绩的评估,包括对总资本运行效率的评价以及各组成部分运行效率的评价,以确定重新配置的方法、途径等;其三是资本筹措决策,包括资本成本与资本结构等内容;其四是存量调整和增量调整,包括寻找投资机会、项目评估、投资组合等投资决策等等。总之,企业资本经营的核心内容是通过增量调整和存量调整不断优化资产结构,以提高资本的增值能力及其市场价值。(4)资本经营的收益主要来自生产要素优化组合后生产率提高所带来的经营收益增量,或生产率提高后其资本市场价值的增加。从根本上讲,资本经营收益是企业利润的一部份,但表现为较高的投资回报与较低的投资回报之间的差额。(5)由于资本经营要求将其财产资本化,并以较高的资本收益为运作目的。因此,资本经营的资本循环相对来说比较复杂,一般表现为生产资本、货币资本、虚拟资本三种形态。在产权市场不发达,或股份经济不发达的地方,其资本循环可能有其他形式。
上述内容表明,资本经营有其明确的内涵边界和不同于生产经营的若干特点。但是,由于资本经营仍然属于企业经营的范畴,因此,它与生产经营之间有着极为密切的联系。
三、资本经营的现实意义
目前,我国一些国有企业的整体情况相当严峻,突出的问题是近几年来盈利水平下降,亏损增加,相当一部分国有资产是低效、无效、甚至负效运营,大量的存量资产难以流动重组。据统计,近几年全国预算内国有工业企业亏损面增加,亏损行业增多,亏损企业比重逐渐上升。全国工业固定资产存量有1/3处于闲置或半闲置状态,5%~7%的国有企业长期处于停业、半停业状度。资料显示,纺织行业的生产能力约有1/3闲置;彩色电视机、家用电冰箱、家用洗衣机等行业,约50%左右的生产能力过剩。据商业信息中心统计,1996年上半年全国606种主要产品中有147种产品生产能力过剩。更严重的是,在大量资产闲置、流失的同时,企业资金严重短缺,国家投入不足,许多企业资产负债率高达70%以上。
上述问题,有的是在计划经济体制下积累起来的,有的是在改革过程中形成的,但总体上讲,是缺乏资本观念和资本经营观念,长期进行粗放经营的结果。要从根本上改变这一状况,必须在建立现代企业制度的基础上,实施资本经营。
资本经营要求在证券化了的资本,或可以按证券化操作的资本的基础上进行。这一基础的营造包括资产评估以及评估后经资本市场转换或投资者确认两个步骤。资产评估包括社会评估和企业的自我评估,通过对资产评估的判断或估计,为确定其实际价值或市场价值提供参考,其方法是规范的,公认的。由于资产评估是一种动态的评估,既包括对实物量和实物状态的估价,还包括对资产运用效果的估价。因此,经过资产评估的企业,其资产状况、经营状况、获利能力等影响企业资本市场价值的因素被准确确定,企业经营状况的透明度也大大增加。对这一评估,无论是投资者直接确认,还是市场进行了修正,都表明企业的资产已可按证券化资本操作,或可按法定程序资本化。这就可以使企业的资产在资本市场或产权市场流动,资产的重组也有了基础。
资本经营有一组至关重要的操作及考核指标,即以资本利税率和资本回报率为核心的一组指标。经过评估的企业,这组指标的真实性和可靠性无疑将大大增加。对企业投资者而言,如果这组指标低于目标值和期望值,就会认为企业的获利能力较低,其投入在企业的资产缺乏保值、增值所必须的经营能力。这样,投资者就会考虑撤回、转移投资,根本不可能出现在企业资本效益较低的情况下继续投入或大规模投入的反常现象;如果这组指标高于投资者的期望值,已投入在企业的资本不仅不会流出,相反可能有新的资本流进。这种随企业资本效率的高低而进出的资本流动,资本的证券化,或资本可按证券化操作起了重要作用。对企业经营者而言,由于企业资产的运行情况与企业投资者的反应这一关系及其后果是事先清楚的,因此,企业经营者事实上经常对企业的经营及资产情况进行自我评估,对处于低效、无效、负效状态下运行的资产,也会自觉通过流动重组予以盘活。这样,在资本经营机制的作用下,既不会出现长期的粗放经营,更不会出现大量资产闲置,长期处于低效、无效、负效运行的现象,这就是资本经营的重大意义。
(作者单位:温州宏信担保投资有限公司 浙江温州 325000)
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