九安医疗财务腾挪术

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为了避免披星戴帽，头顶千倍市梦率“光环”的九安医疗（002432.SZ）也是拼了。

2013年已经发生亏损的九安医疗玩起了卖子游戏，于2014年12月31日最后一天突击确认巨额投资收益，成功规避ST。尽管公司年报声称此种财务安排的合理性，但是《证券市场周刊》记者发现，一些线索似乎并不支持这种财务安排，上述巨额投资收益能否确认在2014年度存疑。

与此同时，九安医疗2014年国内子公司连年亏损，引起避税争议，此外公司在存货跌价计提、开发支出资本化方面，也采取了较同行业公司激进的会计政策，存在粉饰业绩的嫌疑。

突击卖子规避ST

2015年4月14日公布的年报显示，2014年，九安医疗实现营业收入 4.25亿元，同比增长4.39%;归属上市公司股东净利润1020万元，同比增长211.23%，每股收益0.03元。

从单季度来看，公司2014年四季度实现收入6151.68万元，同比下降10.57%;净利润3975.66万元，同比增长352.46%。

公司四季度单季度收入下降、净利润却大幅增长，主要是因为投资收益所致，2014年四季度单季度高达1.02亿元，是全年净利润的10倍。

公司年报解释称，主要是因为以1200万美元的价格转让了孙公司 iSmartalarm 公司 60%的股权获得股权转让款，年报显示该笔交易贡献投资收益7372.65万元。

资料显示，iSmartalarm系九安医疗之子公司iHealth （Hong Kong） Labs Limited（下称“iHealth香港”）于2012年度投资设立，出资额275.36万元，占股权比例90%，经公司2014年第三次临时股东大会决议通过，决定出售该公司60%股权183.57万元。

值得注意的是，根据年报，九安医疗丧失iSmartalarm控制权、完成交割的时间点恰巧为2014年12月31日，为何公司要突击在2014年最后一日确认如此大笔的投资收益呢？

《证券市场周刊》记者注意到，九安医疗2013年已经发生亏损916.83万元，如果2014年仍然亏损，按照规定，公司要披星戴帽被ST。很显然，如果没有上述投资收益贡献，2014年必然会发生亏损，从而被披星戴帽，这显然是上市公司不愿意看到的。

九安医疗董秘马雅杰在接受《证券市场周刊》记者采访时也坦陈：“2014年底股权转让产生较大收益，对于公司扭亏为盈产生较大影响。”

此外，公司2014年9月推出了定增方案，拟以不低于18.40元/股的价格，非公开发行不超过4400万股，募集资金总额不超过8.1亿元，募投项目包括：移动医疗周边生态及智能硬件研发基地、产品体验中心、客户服务中心建设及补充流动资金。

从上可以看出，上述投资收益能否确认在2014年度对九安医疗而言是至关重要。尽管公司年报声称，在2014年最后一日确认上述投资收益是合理的，但《证券市场周刊》记者发现一些线索，似乎并不支持上述财务安排。

公司2014年年报称，iHealth香港对iSmartalarm的投资于2014年12月31日（丧失控股权之日）由成本法变更为权益法核算，并将稀释后股权按重估后公允价值确认初始投资成本821.16万元。那么，按照丧失控股权后、持股比例降低至30%推算， 2014年12月31日iSmartalarm全部股权对应的净资产应该为2737.2万元。

但是九安医疗2014年报“主要子公司、参股公司”部分披露的数据显示，iSmartalarm截至2014年12月31日的净资产为-2.14万元，这表明iSmartalarm的净资产值并没有按照重估后的价值披露。既然2014年已经完成交割，那么为何不按照重估后的价值披露净资产值呢？iSmartalarm到底有没有在2014年12月31日完成交割呢？这都有待上市公司给出合理解释，否则公司于2014年确认上述巨额投资收益的做法就是不恰当的。

事实上，九安医疗2014年就曾因为财务瑕疵被责令改正。九安医疗2014年12月11日公告称，天津证监局于10月13日至10月20日对公司进行现场检查，并对公司的会计核算处理提出了部分问题。经查，九安医疗对研发费用、政府补贴及无形资产摊销的相关纳税调整事项，未进行恰当处理，导致2013年年报信息披露有误，少计所得税费用82.22万元，少计递延所得税资产48.87万元，少计应交税金131.09万元。

此外，九安医疗因丧失iSmartalarm控制权后，剩余股权按公允价值重新计量产生的利得为821.8万元。

另外，由于增资稀释股权，九安医疗还丧失了对Ennovation Base limited、Bloomsky Inc的控股权。财报显示，九安医疗因丧失子公司控股权，通过价值重估合计获得投资收益为2478.31万元。

值得注意的是，九安医疗丧失Ennovation Base limited、Bloomsky Inc控股权的时间节点也是2014年12月31日。

避税争议

如表所示，九安医疗旗下所有国内子公司2014年均处于亏损状态，其中柯顿（天津）电子医疗器械有限公司亏损额最多，在当年收入高达1.28亿元的情况下，营业利润却亏损2066.43万元。

不止于此，九安医疗2013年年报显示，其国内子公司也均存在不同程度的亏损。对此，九安医疗2013年、2014年的年报均解释称，主要是因为母公司的供货价格较高所致。

为什么九安医疗母公司要以较高的价格供货呢？《证券市场周刊》记者注意到，九安医疗母公司是按照15%缴纳所得税，而其旗下所有国内销售子公司均是按照25%缴纳所得税。照此来看，九安医疗将利润转移到母公司，可以达到少缴税的目的，公司存在刻意避税之嫌。

受累于连年亏损，国内销售子公司净资产均已经资不抵债，北京九安博康医疗器械有限公司、上海九安医疗器械有限公司、广州九九平安医疗电子有限公司2014年末的净资产分别为-98.27万元、-114.8万元、-122.42万元。

“母公司提供给国内子公司的价格是参考提供给经销商的价格确定的，为的是更好的考核各子公司的实际经营状况，”九安医疗董秘马雅杰在接受《证券市场周刊》记者采访时称，公司目前国内各子公司的收益尚不能覆盖其经营成本，所以出现亏损。

“母公司2014年也出现亏损，故不存在转移利润的想法和动机。”马雅杰补充称。翻阅公司年报，《证券市场周刊》记者注意到，九安医疗母公司2014年确实是因为收入大幅下降而导致亏损1480.48万元，不过往年财报显示，其母公司2011-2013年均是盈利的，净利润分别为1587.89万元、603.36万元、3060.79万元。

除了国内子公司业绩表现异常外，《证券市场周刊》记者还发现，九安医疗旗下子公司iHealth香港，作为一家同母公司一样享受低税率的销售公司，其2014年的业绩增速及盈利能力也表现异常。

资料显示，iHealth香港是九安医疗在香港设立的一家销售子公司，主营电子产品和医疗产品的销售，按照16.5%缴纳所得税。

财报显示，iHealth香港2014年的收入、营业利润、净利润、净资产分别为8934.26万元、8625.35万元、8662.07万元、9857.61万元。

2013年， iHealth香港的收入、营业利润、净利润分别为1.22亿元、-179.73万元、-218.3万元。可以看出，iHealth香港2014年在收入下降的情况下，营业利润及净利润却出现大逆转，不仅实现业绩大幅增长，而且还实现了奇高的盈利能力。

据《证券市场周刊》记者计算，iHealth香港2014年的营业利润率、净利润率分别高达96.54%、96.95%，按照“净利润/期末净资产”计算，其净资产收益率（ROE）为87.87%，如果考虑其2013年末的净资产仅有1035.35万元，那么其ROE会远远高于87.87%。

无论是从营业利润率，还是从ROE角度来看，iHealth香港2014年的盈利能力，恐怕会让几乎所有的A股上市公司汗颜。

“iHealth香港的利润主要来自于转让股权的收益，不是主营业务利润，扣除股权转让收益，该公司基本没有利润。”九安医疗董秘马雅杰解释称。

会计政策激进

根据2014年年报，九安医疗2014年内部开发支出增加额为3190.28万元，其中转入当期损益的金额仅有576.3万元，这也就意味着有2613.98万元确认为开发支出及无形资产，占全年净利润的比例为256.34%。

“公司这几年向移动互联网转型，研发投入大幅增加，投入主要投向移动互联新产品、新技术，已经区别于一般的医疗器械厂家。”马雅杰称，为真实地展示财务状况，体现权责发生制，公司对移动互联新业务的研发进行了资本化处理，公司的会计处理是前后一致的，上述处理能更好地反映公司真实的经营情况。

不过，申银万国分析师龚浩在《苹果比苹果，再做投资决定》一文中指出，开发支出资本化会夸大企业的资产、净利润。

一位财务人士表示，“企业在确认开发阶段的支出时主观性较强，企业如果将研发项目开发阶段的支出资本化而少计费用，就可以达到操纵利润的目的。”

《证券市场周刊》记者注意到，九安医疗2014年并没有披露当年的研发支出资本化率，不过2013年披露的数据显示，这一比例高达73.96%，远远高于同行水平。

依据申万三级行业划分，九安医疗属于医疗器械行业。鱼跃医疗（002223.SZ）、和佳股份（300273.SZ）、东富龙（300171.SZ）、千山药机（300216.SZ）、尚荣医疗（002551.SZ）账面上均没有任何的开发支出，而乐普医疗（300003.SZ）2013年的开发支出资本化率也仅为20.31%。

除此之外，九安医疗的存货跌价计提政策也略显激进。

财报显示，公司2014年末存货账面余额高达2.73亿元，不过却没有计提任何的跌价准备。《证券市场周刊》记者还注意到，公司此前的年份也均没有计提过任何的存货跌价准备。

对此，九安医疗董秘马雅杰解释称，目前A股上市的医疗器械公司中，除了少数像鱼跃医疗等医疗设备厂商，由于所需金属材料较大，在某些年份计提跌价准备外，绝大部分医疗器械公司均没计提，主要原因在于大部分公司是以销定产，再者医疗器械更新换代较慢，不存在技术性贬值的情况。

不过翻阅同行上市公司年报，《证券市场周刊》记者注意到，乐普医疗、和佳股份、新华医疗（600587.SH）、尚荣医疗等上市公司均有计提存货跌价准备，比如乐普医疗2014年末存货账面余额2.50亿元，存货跌价准备为528.42万元。

千倍市梦率

尽管业绩连年不振，但这并没有阻碍九安医疗股价暴涨。自2012年12月3日创下最低价4.01元以来，截至4月21日收盘，九安医疗股价累计涨幅已经高达687.78%，市值已经达到117.51亿元，按照2014年净利润1020万元计算，市盈率高达1152.06倍。

九安医疗股价暴涨，主要是因为可穿戴设备和移动医疗概念。

九安医疗此前收入绝大部分来自国外ODM、OEM业务，也就是贴牌和代加工业务，均属于低毛利业务，在资本市场上缺乏想象力，于是向高毛利的iHealth系列自主品牌产品转型，目前iHealth系列已上市的产品包括移动互联血压计、移动互联体重计、新型血氧仪、血糖仪等。不过这块业务仍处于占比较低的状况，2014年i系列产品为公司贡献收入1.09亿元，占总收入的比例为25.65%。

一位关注九安医疗的行业研究员在接受媒体采访时表示，九安医疗转型iHealth系列产品为重点的高毛利产品领域，是一个长期的大趋势，但短期业绩兑现有限，“1000倍的市盈率，股价估计撑不住。”

该研究员还表示，移动互联健康是个很好的概念，但关键看如何落地。大部分健康需求来自于老龄人口，而目前的果粉以年轻人居多。

此外，之前推出的血压计、血糖仪竞争壁垒都不高，在国内竞争比较充分。九安医疗要在国内开拓市场，面临的挑战也不小。

理想很美好，但现实却很残酷。九安医疗已经了2015年一季度业绩预告，预计2015年一季度归属于上市公司股东的净利润为亏损1000万元至2000万元。

对此，九安医疗给出的解释是，“为了促进产品销售和大力推进与专业机构的合作，海外子公司的销售费用和管理费用较去年同期有较大幅度增长;公司的募集资金投资项目已正式投入使用，与2014年同期相比折旧和摊销以及营运费用增加。综上因素导致2015年第一季度公司出现亏损。”

“公司自向移动医疗转型以来，研发投入、市场销售投入大幅增加，因此利润状况并不理想，这是业务转型期公司短期面临的一个财务难题。”九安医疗董秘马雅杰称，要想抢占移动医疗的先机，必须加大投入，这是要短期利润还是要长期发展的一个选择题。