汇率对价格传递效应的实证分析

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【摘要】本文想要研究的是：运用已有的历史数据，在人民币升值的压力下，对我国内部经济的传递效应以及汇改前后传递效应大小的变化，利用VAR模型及脉冲响应函数来研究汇率对价格传递效应，得出结论，并提出建议。

【关键词】传递效应；VAR模型；脉冲响应函数

一、向量自回归模型及脉冲响应函数

VAR模型把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量滞后值的函数来构造模型，从而将单变量自回归模型推广到有多元时间序列变量组成的“向量”自回归模型。VAR(p)模型的数学表达式是：yt=A1yt－1+・・・+Apyt－p+Bxt+εt t=l，2，…，T（公式1)。其中：yt是k维内生变量，xt是d维外生变量，p是滞后系数，T是样本个数。εt是k维扰动向量。下面以VAR(2)模型来说明脉冲响应函数的基本思想：xt=a11xt－1+a12xt－2+a13yt－1+a14yt－2+u1t（公式2）。yt=a21xt－1+a22xt－2+a23yt－1+a24yt－2+u2t（公式3）。模型中随机误差项称为信息（innovation），u1，u2为白噪声序列，且两者不相关。

二、数据处理

图1

本文利用2006年全年各月的CPI环比数据，有环比指数作为中间量就能计算出CPI各月的定基指数。剔除季节性因素造成的影响,我们对数据取对数。为便于讨论，将CPI和REER，M的时间序列的走势绘制为图1。据此构建汇率――消费者价格传导效应模型如下：lnCPIt=r0+r1lnREERt+r2lnMt+εt。因此，在研究汇率波动对上述指数的传导效应时，汇率波动对价格及货币发行量的VAR结构为：VAR=(lnCPI，lnREER，lnM)。利用ADF单位根检验可得VAR结构中相关变量的都是一阶平稳的，经过多次试验我们最终选择二阶滞后，VAR估计的输出结果为：LNCPI=0.9436159726×LNCPI(－1)－0.1355708914×LNCPI(－2)－0.0632690045×LNREER(－1) +0.1387245515×LNREER(－2)+0.3005972255×LNM(－1)－0.2628541002×LNM(－2)+0.3533125462。输出结果的第三部分如下：

可知我们选阶数为2时AIC的值小于SC值（-20.48267

图2 汇率冲击引起CPI变换的响应函数

图3货币供应量对CPI的响应函数

由上图可以看出，在本期给汇率一个正标准信息冲击后，CPI在第一期没有反应，第2～3反应比较明显，是负向的，使得CPI下降，在短期内汇率变化对CPI产生正的影响，但是从长期来看汇率对CPI的影响是越来越少的。反而货币供应的影响对CPI是有长期影响存在的。

三、基本结论

2005年以来，虽然对各国的汇率有升有降，但从加权的人民币实际有效汇率来看是不断攀升的，在国际上人民币在不断升值。在短期内汇率变化对CPI产生正的影响，但是从长期来看汇率对CPI的影响是越来越少的。反而货币供应的影响对CPI是有长期影响存在的。

由于汇率对国内价格的传递效应比较小，可以考虑实行更加富有弹性的汇率制度。再则要实行稳定、可信的货币政策，以稳定通货膨胀预期，从而稳定并降低汇率对国内通货膨胀的传递，以隔绝外部冲击给国内通货膨胀造成的压力。

参考文献

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[3]童光荣，何耀等．《计量经济学实验教程》．武汉大学出版社，2008

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