经济过渡期将至

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今年经济保增长不能完全依赖于内生力量，而刺激效果已经减弱，正常的经济增长应该回到自身基本面，中国经济可能在6%～8%之间波动。

去年底以来，国外投资者认为今年中国经济增长将比较慢。当时在国内调研时，有很强烈的情绪认为今年经济增长继续会保持8%以上，而且政府定在7.5%的目标已经留出余地了。我个人认为实现这个目标比较难，国际社会也基本认为今年这种形势达不到。

分析中国经济形势，第一季度官方给出的数字GDP增长速度是7.4%，市场普遍认为这一估计高了。举个例子，假如今年平均开车速度是75公里，第一季度平均开车速度是57公里，要达到今年平均的开车速度，第二季度到第四季度的车速要提升到81公里。

而从现在的经济形势来看，消费零售增长没有太大变动。出口增长有改进，如果结合去年1～4月份的增长速度进行调整，今年的增速会在7%左右。最关键的问题是投资，当前中国的投资年度增长持续下降，投资项目也不足，在建项目的投资增长速度已经降到14%左右。今年中国要实现GDP达到7.5%的增长，需要继续上项目。此外，还有资金到位率，固定资产资金到位率从去年的25%、26%的增长降到4.6%，房地产资金到位率更低了，只有3%。

当然，也有因素可以推动经济增速，如服务业增长。很多创新与服务业相关，服务业发展起来，将带动一系列产业。

在2012年以前，投行对中国经济增长的预测每年都低于中国经济增长。而2012年之后，中国经济增长速度变慢。一是依靠政策刺激经济增速后，中国经济内生增长动力不足以达到经济增长目标，内生增长动力是多少投行判断不一样，很分裂。内生增长动力不需要刺激就能增长，也是投资者看中的因素。二是确定的增长目标与内生增长之间的差额需要政策刺激补充。从2012年开始就不断地对经济进行刺激，当年第一季度增长慢，第二季度就开始刺激，第三季度经济增速提高，第四季度刺激力度降低。次年第一季度经济增速减缓，又采取刺激措施。而今年中国对经济是救还是不救，关键在于采取多大刺激措施。

从外国投资银行角度判断，今年中国经济保增长不能完全依赖内生力量，而再依靠刺激的话，客观上，中国经济经历了2008年、2009年的大刺激，然后2012年、2013年继续刺激，刺激效果已不明显。从社会角度看，正常的经济增长应该回到自身基本面。因此，国际投资者认为中国经济可能在6%～8%之间波动。

国际投资者预判国内自然增长率下降的主要原因，一是因为中国经济开始转型，改变原来的经济增长模式，按照党的十八届三中全会的改革蓝图，通过改革推动中国经济转向新增长模式。在增长模式转型过程中，必然使原来达到的增长速度下降，如产能过剩等再大规模提高就不行了。从2014年到2016年，中国经济将进入3年过渡期。

（作者为法国巴黎银行有限公司董事总经理兼首席经济学家，根据清华大学中国与世界经济论坛发言整理，未经本人确认，文章不代表本刊观点。）