机构观点 10期

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澳新银行：中国信托业偿还风险不断上升

在过去几年中，信托业迅速成为中国影子银行系统的重要组成部分。中国信托业的总资产在今年6月底达到12.5万亿元，比2011年增加了4倍，目前相当于银行业总资产的7.7%。

同时，我们发现，中国信托业的流动性风险开始显著上升，信托违约的个案可能将不可避免。随着房地产和矿业的信贷风险上升，信托产品到期时投资者可能将收回资金。我们估算，今年以来，有约1万亿元“集合信托计划”已经到期；今年四季度，可能将有2000亿～3000亿元信托产品到期；而明年，还将有1.5亿～1.7亿元信托产品到期，比今年到期总额高出20%～30%。事实上，6月，中国的信托资产总额首次出现了月度下跌，尽管跌幅只有2400亿元（相当于信托资产总额的2%），但这反映出投资者谨慎的情绪。中国监管部门也意识到了信托业不断上升的偿还风险，信托业保障基金由中国信托业协会联合信托公司等机构发起设立，将负责托管被停业整顿、撤销或关闭的信托公司，依法参与其资产处置和机构重组。

渣打中国：沪港通将连结全球其他市场

香港交易所行政总裁李小加表示，沪港通仅是旅程中的第一步，其终点是内地的资本账户可以完全开放。虽然开放的时间表从未被确认，不过我们预期未来几年将朝此目标逐步前进。

长期而言，港交所可能会游说沪港通可以扩展到其他资产类别。链接内地和香港衍生性商品和商品交易所为高度优先次序。长期而言，连结债券和外汇市场是具有其逻辑性。然而，这意味着更多的资本账开放才能有效率运作这些市场，也意味着需要比目前更高的股市配额。

我们也预期沪港通计划会跟随离岸人民币市场去连结全球的其他市场。这个过程需要中国的法规与企业治理和全球接轨，这会是一个乐见的结果。这会减少中国企业到海外挂牌的意愿，或者是让目前仅有在海外挂牌的中国企业回到中国市场挂牌。

上海证券：奢侈品基金四季度或迎来喘息机会

随着对腐败打击力度的加大和持续，中国的奢侈品销量在较长的一段时间内都会延续下跌的趋势，这使得全球奢侈品的发展前景疑云重重。

但我们认为全球经济增长的态势能够确保奢侈品行业保持一定的增长幅度。欧美是传统的奢侈品消费市场，虽然欧洲经济持续疲软，但占奢侈品消费重要份额的美国经济强势复苏，对奢侈品的消费起到了一定程度的支撑。美国第二季度实际国内生产总值（GDP）初值按年率计算为增长4.0%，大大超出此前经济学家的平均预期。 美国第二季度核心个人消费支出按年率计算增长2.0%，高于一季度的1.2%。欧美作为传统成熟的奢侈品消费市场，每年保持了相对稳定的消费水平，这对全球奢侈品市场的下滑起到了缓冲的作用。

中国经济的增长虽然遇到了一定的麻烦，但是在增长幅度的绝对值上仍然保持了较高的水平，政府也有望推出相应的政策来促进经济的增长，对中国经济增长前景应保持乐观。

作为传统奢侈品消费重要市场的日本，在极度宽松的货币政策下，对经济的刺激已有所起色，这在一定程度上促进了奢侈品的消费。从中长期来看，我们认为全球奢侈品市场正进入一个新的阶段，会进入常态增长的阶段。

四季度迎来欧美传统消费旺季，全球奢侈品市场有望迎来暂时的喘息之机。每年的四季度是欧美市场奢侈品消费的旺季，在前面几个季度的低迷后，奢侈品行业有望迎来暂时的转机。每年的四季度，特别是11～12月感恩节到圣诞节期间，从历史数据来看这段时间各行业消费品市场表现都比较好，高端消费品在这个时间段也有望得到提振。

伟嘉安捷：“车抵贷”融资模式将成流行趋势

在抵押消费贷款的额度受到限制后，面对庞大的潜在市场需求，目前包括小贷公司、担保公司等多家中介机构均已推出一种新型的“车抵贷”融资模式，为借款人提供汽车抵押变现的业务，通过抵押借款人名下车辆的形式融资。能够弥补借款人融资金额的不足，因此受到了很多借款人的欢迎。

车辆抵押贷款的额度一般为抵押物的5～7成，最高可以达到50万元的贷款额度，最长的年限为3年。然而具体贷款额度的确定由抵押车辆和借款人自身信用两方面共同判定，因此个人征信也是考查的重要条件，目前车抵贷业务面向的人群大多是收入稳定、个人信用记录良好的中小企业主或个人。借款人在申请时除了需要提供车辆手续以外，还需要提供一年以上无不良信用记录的征信报告或社保及公积金证明等。而在还款方式上均为等额本息。

利用车辆抵押贷款的方式不仅能够满足借款人额度的需要，还在于办理手续和放款时间上的快捷，能够为有资金周转或融资需求的个人提供便利、高效的融资渠道。汽车抵押贷款以信用作为切入点，通过“信用+抵押”的双重模式为借款人实现资金融通，而且采用“只押证不押车”的办理方式，并不会影响借款人名下汽车的正常使用。