突如其来的加息

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10月19日晚,央行宣布自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的2.25%提高到2.50%;一年期赁款基准利率上调0.25个百分点,由现行的5.31%提高到556%;其它各档次存贷款基准利率也相应调整。

这次突如其来的加息让市场猝不及防。就在10月11日,央行提高工、农、中、建以及招商银行、民生银行共6家商业银行的存款准备金率50个基点,市场普遍认为这次上调存款准备金率缩小了未来调控的空间,让久未落地的加息“靴子”高高挂起。

但是,加息的脚步还是来了。

加息主要针对通胀

对于这次加息,经济学家和机构已经达成共识:主要是为了防止通货膨胀加剧,同时也起到抑制资产价格泡沫特别是房地产泡沫的作用。

中国人民大学经济学院副院长刘元春表示,9月的CPI达到3.6%,高于8月3.5%的水平,按照这个趋势,之前制定的全年CPI控制在3%以内的目标就实现不了;其次,第三季度放贷的规模比预期的要高,加息也表现了政府对市场流动性状况的关注。

“虽然9月3.6%的CPI水平不算高,但是趋势是向上的。”湘财证券福州五四路营业部副总兼咨询师张积椿说,　“政府的担心主要在于市场是否形成通胀预期,一旦形成预期就会不断推高CPI水平。但是目前来看,通胀预期已经形成。”

海通证券资产管理部的投资经理钱伟华也表示,加息主要是为了改善延续数月的负利率状态,避免资产价格过度上升。在十七届五中会议召开之后立刻宣布,意味着宏观经济企稳已在决策层取得了认可,彰显了政府防通胀的决心。

保持对房地产市场的高压状态也是加息的原因之一。虽然加息并非是针对房地产市场的直接调控手段,但对处于调控敏感期的房地产市场影响重大。“房地产是一个高杠杆率的行业。加息0.25个百分点,对地产开发商的资金流影响很大。”刘元春说。

但是,一年期存贷款上调0.25个百分点的力度实际上是很温和的,更多地是表明了政府对抑制通胀和资产价格泡沫的决心。“利率上调的幅度也是政府权衡各方利弊之后作出的决定。”张积椿说,“加息会扩大中国与美日等国的息差,给人民币升值带来压力。如果加息幅度过大,就会导致国际资本短期内大量流入国内。而且,加息也会增加企业的货款压力,特别是中长期贷款这一部分,所以加息幅度不能太大。”

货币政策逐步回归稳健

今年以来,政府高层及央行一直表态,要“继续保持适度宽松的货币政策”,那么,此次加息会是货币政策转向的风向标吗?

对此,接受采访的大部分经济学家和分析师均给出否定的答案。刘元春表示,现在的银行利率很低,即使在加息之后,存款还是处于“负利率”的状态;此外,目前银行的放货冲动和经济体的信货需求还是很强烈;而这么温和的加息力度对流动性的影响不会特别大,只是表明了央行对通胀和地产调控的态度。　“一次加息不能说明货币政策完全转向,是否转向要看央行的后续手段:数量型工具会不会全面推开,会不会进一步加息。”刘元春说。

钱伟华认为,9月的M2士曾速19%,仍然高于央行17%的调控目标,当前流动性仍然是宽松的,因此此次加息可以认为是货币政策逐步回归稳健。钱伟华表示,中国自2008年年末推出一揽子经济刺激计划后,效果显著,且事后来看有过度刺激的倾向。因此,各项政策已于2009年末逐步实施退出,远远早于本次加息。

“不能停留在金融危机后超常规的宽松货币政策的印象当中。”中国银河证券首席经济学家左晓蕾说。

年内是否还会加息?

对于年内是否还会加息,经济学家们给出了不同的答案。左晓蕾认为,年内还会再加息。“一次加息没有实质性的影响。”左晓蕾说,“政策出台不是说放个信号就停下来,而是要达到目的,加一次息是不能达到调控的目的的。”

张积椿也认同年内有再度加息的可能性。特别是如果10月、11月的CPI数据偏高的话。而这是有可能发生的,因为今年接下来就要进行电、煤、油等产品的价格上调,防通胀的任务很艰巨。

刘元春则认为,加息的可能性存在,但是比较小。因为目前国际经济的不确定性较强,国内经济下行的力量还没有完全释放。所以,未来政策还要保持相机决策性,可能会优先考虑使用数量型工具,譬如之前上调六大银行的存款准备金率,有―可能在银行界全面铺开。

钱伟华则表示,未来是否有进一步的货币紧缩政策,取决于物价、资产价格等经济数据的变化。如果通胀率快速上升,不排除有进一步紧缩政策出台。就年内来看,预计10月之后物价水平会有所回落,判断年内再次加息的可能性偏低,但考虑到人民币升值背景下可能吸引热钱快速涌入,不排除央行采用公开市场操作、上调准备金率等数量型工具进行调控的可能性。

加息的“连锁反应”

央行宣布加息的第二天,原油、黄金、有色金属等国际大宗商品价格普遍下跌。对此,刘元春指出,中国加息提高了利差,会改变国际资本的短期流向,从大宗商品流动到中国国内,从而导致短期内大宗商品价格的下跌。但是长期来看,影响大宗商品价格的关键因素仍是美元走势,只要基本因素不变,大宗商品价格上扬的趋势就不变。

对房地产是否会受到长期影响,分析师持有不同观点。张积椿认为,地产上市公司的负债率普遍较高,加息无疑会增加他们的财务成本。东兴证券房地产行业研究员郑闵钢则认为,由于是不对称加息,公司货币资金短期存款利率高于长期贷款,目前在房地产企业货币资金充足情况下对业绩影响很小。

对于银行来说,普遍认为加息是利好。虽然中长期存款利率上调幅度高于贷款利率,增加了银行的成本,但是中长期存货款所占比例较小,影响不大。而比例较大的活期存款利率没有调整,一年期存贷款利率是对称上调,有助于银行扩大利差。钱伟华认为,目前上市银行的市盈率和市净率较低,估值较有吸引力,在宏观经济企稳、流动性宽松的环境下利好银行股投资。