借监管新规银行出尔反尔再融资

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7月19日招商银行公布不超过350亿元的A+H股配股方案，虽然这在市场普遍预期之中，但是银行再融资热潮仍然令二级市场承压，反弹中抛压明显。据相关媒体统计，上半年14家上市银行的再融资计划披露的结果显示，再融资规模将超4600亿元。

招行表示，本次配股主要是为了满足银监会新的资本监管要求。根据银监会今年4月正式的《中国银行业实施新监管标准的指导意见》，招行一季报数据显示，截至一季度末，招行资本充足率和核心资本充足率分别为10.91%和7.66%，核心资本充足率明显低于新监管标准的最低要求。

与今年其他银行采取债券融资补充附属资本不同，此次招行采取了股权融资方式，中金公司指出，招行此次采用配股的方式意味着招商局、A股投资者和H股投资者将分别承担65亿、222亿和63亿元，对A股市场情绪有一定影响。

爽约再融资

就在此前一年的时间，银行也曾掀起过一轮再融资热潮。在2010年，各上市银行采取可转债、A+H股配股、定向增发、次级债等方式进行了将近4000亿元的再融资。当时的背景是，为应对金融危机，在国家四万亿投资政策的刺激下，货币政策宽松，信贷高增长，2009年银行业新增贷款达到10万亿元，各上市银行资本金消耗巨大，贷款增速的平均值高出银行业平均水平近10个百分点，增长速度之快历史罕见，资本充足率也一度接近监管红线。所以2010年以来，各上市银行采取可转债、A+H股配股、定向增发、次级债等方式进行了将近4000亿元的再融资。

在此轮再融资完成后，各家银行纷纷抛出2-3年内不再融资的豪言。招商银行在其2009年的资本管理中期规划中指出，通过资本自给与外部筹资相结合，在监管政策无重大变动的情况下，使资本充足率保持在10%-12%的目标区间，核心资本充足率保持在8%以上。并指出，在2009年底完成A+H股配股融资后，2010-2012年间分次滚动补充附属资本，在规划期内，若未发生对资本充足率产生重大影响的事件，原则上将不考虑进一步进行股权融资。

银监会的一纸对资本补充要求的通知，令各大银行纷纷爽约相继出台再融资计划。“表面看是为了补充资本，实际上背后反映了中国银行业资本消耗的速度之快以及盈利模式的单一，另外地方融资平台贷款也对银行构成了一定压力。”某银行业分析师指出。

资本消耗型盈利模式

招商银行再融资计划抛出后，投行专家指出，近年来，虽然银行业盈利能力令全世界瞠目，但是中国的银行业却是依靠融资产生的价值，从经营层面讲，可以说中国的银行业根本就没创造价值。

一直以来，中国的银行业都在强调转型，改变以贷款规模扩张带来的息差收入为主的盈利模式。而迄今为止，整个中国银行业的中间业务的利润贡献占比仍然偏低。据统计，目前银行业的存贷差占银行收入的70%左右。在中信证券最近出具的银行业研究报告指出，量化紧缩格局下，资金市场利率高企，二季度银行业的息差环比扩大，并预测行业的净息差仍然有环比回升的可能。

“在利率尚未市场化下，存贷利差收入保证了银行的利润，银行系统的业绩增长依然严重依赖于巨额信贷创造，导致了银行只需做大信贷规模就足可以提高净利润率。”银行工作人员指出。

在招商银行最近的配股融资交流会议上，当被问及由于监管环境趋严，招商银行在提高资金使用效率方面有哪些措施时，有关人士指出，招商银行的“二次转型”即是为实现在低资本消耗下提高股东的投资回报。主要措施有：信贷结构调整、资产结构调整，发展中间业务、按揭业务、小企业业务，信用卡未使用额度授权等有所节制，进一步加强对分支机构在资本消耗的考核，将降低资本消耗的理念贯彻到所有的业务中。

股市输血 股民买单

在强大的放贷冲动下，出现的情况就是资本快速消耗，低于监管层的要求，然后便进行再进一步的融资。招行再融资计划抛出后，国泰君安研究所所长李迅雷在其微博上指出，上世纪末当中国银行业被境外机构认定技术上已经破产之后，政府就对四大行实施了三次大规模注资、剥离不良资产和上市等死人复活工程。从此银行业在高利差支持下一马平川，放贷加水，水多了加面，面多了再加水，面由股民提供，监管部门只管比例。如此往复，独霸全球无敌手！

对于招商银行的此次再融资，中金在其研究报告中指出，预计招行2011年末风险加权资产将达到1.8万亿，融资350亿元将提升核心资本充足率约2个百分点至9.5%-10.0%，按照派息率25%的假设测算，理论上而言，此次融资可以支持招行未来2-3年的业务发展需要，然而实质上能满足多少年的需要，仍有待系统重要性银行、新资本充足率规定和内评法实施时间表等行业监管政策的明朗。

另外，今年以来爆出的地方政府融资平台问题，进一步加大了监管层对融资平台贷款权重提高的可能性。可以预计，如果继续出台更严的政策，各大银行明年仍然会有再融资的需求。仅从目前的数据看，“深发展、兴业银行未来就有可能有进一步的融资需求，”广发证券银行业分析师沐华指出。但是看看银行业的股价表现及分红情况，股市给银行输血，中小投资者基本上就没有能够在二级市场上分到羹，广大的股民成为了最大的受害者。也有可能正式基于此，明星基金经理王亚伟几乎清空了银行股。