可转债公司财务风险论文

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一、企业财务风险的涵义

投资风险，投资的成功与失败，对企业的现金流会产生巨大的影响，合理成功的投资会给企业带来利润。在涉及重大投资项目时，对项目缺乏了解，错误的做出决策，甚至会给企业带来灭顶之灾。收益分配在于向股东分配红利。公司向股东分配的红利过多时，有可能使得公司的现金流不足，而造成公司资金紧张，如果分配过少有回降低股东投资的热情，会给公司的经营造成压力。

二、企业财务风险产生的原因

1、企业资本结构不合理

企业的资本结构优化表现为，筹资成本降低，资本周转率上升。企业的资本结构主要表现为两个方面的比例，即负债资本和权益资本。如果债务资本过高，这时债权人对公司的的监督成本就会上升，也就是说成本上升，债权人会相应的要求提高利率，来弥补这种成本，这种成本最终会加转移股东身上，给公司带来较大的偿债压力。于此同时，大量举债而非股权融资，会造成公司管理者手中有大量现金流，这是容易造成公司管理者利用对公司经营的控制，盲目扩张，使得股东与公司管理者之间的委托成本上升。

2、外部宏观经济环境

企业生存于宏观的大环境中，整个宏观环境的状况对于公司的运营有着基础性的影响。这也是企业在财务管理中无法控制的客观外部因素，宏观环境包括了市场环境、政治环境、资源情况、宏观经济、法律环境等。这些环境的多变使得企业的财务风险是不可完全消除的，如市场经济环境恶化，那么企业的应收账款，坏账出现的可能性将会出现预测外的大弧度增加。同时，企业的存货周转率就很可能出现下降，企业的变现能力就会严重下降，资金周转困难。

3、企业内部财务管理建设不足

企业内部财务管理的建设问题包括了财务管理与企业战略目标的统一，以及财务管理人员和企业决策者的能力问题。企业的财务管理目标应该与企业的战略目标统一，共同产生协同效应，促进企业的发展。企业决策者和财务管理人员的素质提高也直接影响着企业财务风险。企业的决策者和财务管理人员，是财务风险控制的直接人员，他们对于宏观经济的认识，对于企业财务目标的设立，以及对财务风险的认识和控制手段直接决定着企业的财务风险管理能力

4、可转换债券及其特征

可转换债券是指具有固定面值和一定存续期限的，并且持有人有权在规定期限内按照一定比例将其转换成发行公司普通股票的债务凭证（摩根斯坦利的定义）。可转债包含着看涨期权，也就是企业在合约中约定在一定时期内，可转债的持有人可以以约定的价格转换成公司股票，一般来说这个约定的价格高于公司现时股价，而这是一种权利，可转债的持有人可以选择转换或者不转换。发行可转债与立刻发行股票相比对权益的稀释程度较低。直接发行股票进行股权融资，意味着原有股东的权益稀释，甚至有可能导致控股股东失去对公司的控制权。而发行可转债，由于有可能在转换期公司股价没有到达约定价格而使得持有人放弃转股，而使得股东权益稀释度变低。

5、上市公司发行可转债后面临的问题

公司发行可转债会面临一个未来现金流不确定的问题，在转换期内，公司股价高于约定的转换价格，这时可转债的持有人就会选择转换为公司股票，此时公司面临一个如何提供给投资者公司股票的问题。如果公司选择增发新股来满足对于股票的需求，这时新股发行会导致收入和投票权的稀释，这时会受到原有股东的抵制，如果公司选择到市场上回购公司股票来满足转换为股票的需求又会导致公司资金的大弧度流出，有可能引发新的财务风险。公司还有一个解决方案，行使赎回权，在满足赎回条件时公司可以选择，但是赎回债券同在市场上购买股票一样会消耗公司大量资金，对公司的经营运作产生影响。企业在发行可转债是应该充分考虑未来的资金敞口问题，充分评估相应风险，必要是应采取相应的对冲措施，保障未来现金流的稳定。

三、结语

可转债的发行对于公司财务部门的管理能力也提出了更高的要求，由于可转债是一种金融衍生品，对于其中期权价格的定价问题一直是对于可转债定价的一个难点，由于市场并不是完全竞争，存在市场缺陷，现在被广泛使用的B-S期权定价模型所要求的自由市场，现实中并不存在。使得期权的理论价格与实际价格就有可能存在较大的差异。这就要求公司的财务部门对于期权的定价做出相应的调整，确定合理的价格。

作者：林文慧 张静 单位：辽宁大学商学院